雖然短期國際油價下挫拖累瀝青價格，但在地緣政治因素的作用下，國際油價難現(xiàn)大跌行情，瀝青成本端的支撐仍在。此外，受供應(yīng)下降的影響，瀝青庫存下降，但需求表現(xiàn)一般，供需矛盾有限。在這種情況下，瀝青短期難以出現(xiàn)趨勢性行情。

成本端支撐強(qiáng)勁

國內(nèi)瀝青整體處于供大于求的格局中，成本端對瀝青的影響較大，瀝青長期跟隨國際油價運行。2020年至今，WTI原油和瀝青的相關(guān)性高達(dá)0.94。今年以來，歐美國家陷入高通脹局面，為抑制高油價，美國對俄羅斯原油出口的限制并不嚴(yán)格，這使得俄羅斯通過出口原油獲取了大量外匯。目前，歐美國家有意打壓油價抑制俄羅斯，雖然G7國家開會對俄羅斯原油出口價格設(shè)置上限，但俄羅斯很快做出回應(yīng)，表示不會向?qū)Χ砹_斯原油出口價格設(shè)限的國家出口原油，這使得國際油價止跌反彈。

除對俄羅斯原油出口價格的限制外，美國還采取了一系列措施抑制油價。其一，今年以來，美聯(lián)儲連續(xù)4次加息，累計加息225個基點。9月將在議息會議上繼續(xù)加息，通過增加資金成本抑制市場需求。其二，美國加快伊朗核協(xié)議談判，一旦協(xié)議達(dá)成，伊朗原油將會流入市場，增加市場供應(yīng)。其三，美國呼吁OPEC增產(chǎn)，但沙特表示，一旦伊朗原油出口禁令解除，OPEC將會減產(chǎn)穩(wěn)定油價。

整體來看，雖然美國努力抑制高油價，但效果有限。除此之外，地緣政治仍然支撐油價。一方面，俄烏局勢陷入膠著，雖然市場情緒釋放，但對油價也起到支撐作用。另一方面，伊拉克、利比亞局勢動蕩，雖然短期沒有影響市場供應(yīng)，但增加了中東原油供應(yīng)的不穩(wěn)定性?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，國際油價高位運行的態(tài)勢不會改變，成本端對瀝青仍起到強(qiáng)勁的支撐作用。

供需矛盾不突出

供應(yīng)方面，目前國內(nèi)焦化利潤達(dá)到630元/噸，加工瀝青利潤僅為87.2元/噸，這導(dǎo)致煉廠選擇延遲焦化，使得瀝青裝置開工負(fù)荷處于低位。截至目前，國內(nèi)主要瀝青裝置開工負(fù)荷為38.1%，環(huán)比下降0.8個百分點，同比下降1.9個百分點。瀝青裝置負(fù)荷下降導(dǎo)致國內(nèi)瀝青庫存偏低。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，國內(nèi)瀝青樣本倉庫庫存共計94.0萬噸，較去年同期下降21.4萬噸;國內(nèi)瀝青樣本企業(yè)社會庫存共計74.9萬噸，較去年同期下降13.9萬噸。整體來看，國內(nèi)瀝青供應(yīng)偏緊，市場庫存持續(xù)下降，短期對瀝青價格起到支撐作用。不過，瀝青供應(yīng)彈性較大，一旦利潤得到修復(fù)，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)供應(yīng)有望在短時間恢復(fù)，這決定了供應(yīng)端難以支撐瀝青價格持續(xù)上漲。

需求方面，瀝青目前處于旺季中，但市場整體需求沒有明顯起色。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的：一是地產(chǎn)新屋開工等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)負(fù)增長，需求總量下降;二是今年國內(nèi)多地高溫，進(jìn)而引發(fā)電力供應(yīng)下降，對工程施工產(chǎn)生影響;三是近期國內(nèi)多地再次出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，影響一些項目的實施。

綜上所述，沙特潛在的減產(chǎn)以及地緣政治因素決定油價短期不具大跌基礎(chǔ)，所以不宜對瀝青過度悲觀。與此同時，瀝青煉廠利潤較低，導(dǎo)致開工負(fù)荷下降，庫存雖降低，但需求相對疲軟，供需矛盾并不突出，瀝青上漲動能有限?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，近期瀝青有望止跌企穩(wěn)，逐步轉(zhuǎn)為振蕩走勢。

關(guān)鍵詞： 地緣政治因素 國際油價大跌 俄羅斯原油出口價格 中東原油供應(yīng)