新華財(cái)經(jīng)北京2月9日電（記者張利靜、馬爽）一邊是美國(guó)通脹持續(xù)高企、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫，另一邊是大宗商品不斷走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，代表大宗商品走勢(shì)的CRB商品指數(shù)與原油期貨價(jià)格近日紛紛刷新七年高點(diǎn)。

上述現(xiàn)象引起多家研究機(jī)構(gòu)關(guān)注，大宗商品的加息效應(yīng)可能已開始上演，即美聯(lián)儲(chǔ)加息之后一年大宗商品通常會(huì)跑贏其他大類資產(chǎn)。從美林時(shí)鐘來看，加息后的一年，是由復(fù)蘇向繁榮的過渡階段，股票這個(gè)牛市品種將被商品所取代。

需求拉動(dòng)是主因

按照通常的理解，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品走勢(shì)來說不是一個(gè)好消息。但從歷史上看，商品市場(chǎng)存在著神秘的加息效應(yīng)：加息周期開啟的第一年，大宗商品表現(xiàn)往往會(huì)超過股票、美元、美債，成為最牛的資產(chǎn)。

自1月26日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，大宗商品已領(lǐng)漲大類資產(chǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，2月4日，CRB商品指數(shù)創(chuàng)下七年新高，達(dá)261.29點(diǎn)。就連見慣了大場(chǎng)面的華爾街投行高盛都不禁感嘆，從未見過這樣的商品時(shí)代。“我做這一行已經(jīng)30年了，從來沒有見過這樣的市場(chǎng)。”高盛大宗商品研究全球主管JeffCurrie表示。

2月8日，美國(guó)銀行在發(fā)布的預(yù)測(cè)中激進(jìn)地表示，2022年美聯(lián)儲(chǔ)將有七次加息，每次0.25個(gè)百分點(diǎn)，明年還會(huì)有四次。

“美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策帶來全球流動(dòng)性的收縮，這在長(zhǎng)期意義上將施壓大宗商品，但短期來看是對(duì)于經(jīng)濟(jì)過熱的確認(rèn)。因此，在短周期上，商品呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，其實(shí)是大宗商品長(zhǎng)期的波動(dòng)規(guī)律。”物產(chǎn)中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川分析。

美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤對(duì)記者表示，從另一個(gè)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)加息的實(shí)質(zhì)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇邁向繁榮的“背書”，即美聯(lián)儲(chǔ)確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入繁榮周期。繁榮周期的到來，使得大宗商品定價(jià)之錨，由貨幣驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)鏈下游需求拉動(dòng)。當(dāng)前，美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)正逐步擺脫疫情的影響，大宗商品處于貨幣驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)業(yè)鏈下游需求拉動(dòng)的關(guān)鍵“變軌期”。需求拉動(dòng)是大宗商品價(jià)格上行的根基。

商品行情能走多遠(yuǎn)

雖然在2016年各類資產(chǎn)魔幻式的行情變化中，美林時(shí)鐘一度被市場(chǎng)調(diào)侃稱“轉(zhuǎn)成了電風(fēng)扇”，但眼下，大類資產(chǎn)尤其是股票、商品此消彼長(zhǎng)的走勢(shì)，讓人再度想起了這個(gè)投資指標(biāo)。

“投資時(shí)鐘的本質(zhì)是資本在大類資產(chǎn)之間的配置輪動(dòng)，一個(gè)完整的配置周期約為6年-10年。在衰退期配置美元，在蕭條期配置國(guó)債，在復(fù)蘇期配置股市，在繁榮期配置商品。”原濤說，1990年以來的32年，經(jīng)歷了完整的三輪周期，目前處于第四輪周期中。

“從美林時(shí)鐘來看，加息后的一年，放在完整的輪動(dòng)周期中，是由復(fù)蘇向繁榮變軌的過渡階段。股票這個(gè)牛市品種將被商品取代，商品牛市將導(dǎo)致美元弱勢(shì)和國(guó)債的大熊市。”原濤表示，從資本配置輪動(dòng)周期角度來說，主流資本在加息后的一年，將倉(cāng)位由股票向大宗商品轉(zhuǎn)移，在這個(gè)過程中，商品將演繹最牛資產(chǎn)行情。

美銀在近日發(fā)布的報(bào)告中表示，周期性行業(yè)在加息時(shí)期表現(xiàn)最好。信息技術(shù)、能源、原材料等周期性行業(yè)在央行加息期間表現(xiàn)良好；非必需消費(fèi)品板塊在加息周期的表現(xiàn)也不錯(cuò)，但隨著薪資壓力加劇，該板塊目前面臨勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，2022年全球流動(dòng)性逐步收緊的趨勢(shì)將愈發(fā)明朗。“資金推動(dòng)大宗商品的動(dòng)力將會(huì)減弱，市場(chǎng)的宏觀情緒可能會(huì)逐步退潮，基本面分析重新回歸成為市場(chǎng)主線，不同品種的產(chǎn)能周期、庫(kù)存周期等差異也會(huì)表現(xiàn)在各自的品種特征上。”景川分析，由于中國(guó)仍然處于信用寬松時(shí)期，與歐美在周期上存在一定的錯(cuò)配，因此大宗商品的波動(dòng)性將會(huì)加大，而全球定價(jià)的商品與中國(guó)自主定價(jià)的商品在運(yùn)行節(jié)奏上存在一定的差異，前者相對(duì)偏弱，而后者在一定時(shí)期內(nèi)走勢(shì)偏強(qiáng)。

關(guān)鍵詞： 北京 加息效應(yīng)隱現(xiàn)，商品有望領(lǐng)漲大類資產(chǎn)