鉀肥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵資源，對(duì)全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)起著至關(guān)重要的支撐作用。自2022年上半年達(dá)到高點(diǎn)后，鉀肥價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)的下滑趨勢。在全球鉀肥市場經(jīng)歷了一段時(shí)間的低迷后，近期市場開始呈現(xiàn)出積極的反彈態(tài)勢。長江證券表示，當(dāng)前鉀肥正處于三五年一遇的周期性底部，未來隨著需求的回暖和供給成本的支撐，鉀肥市場有望迎來景氣上行。

長期看需求：原油和糧食價(jià)格上漲利好長期鉀肥價(jià)格。

長江證券表示，5-10年內(nèi)鉀肥價(jià)格錨定原油和糧食價(jià)格，鉀肥周期是原油和糧食周期的放大。鉀肥的長期價(jià)格受原油和糧食價(jià)格影響較大，且往往滯后于油價(jià)變動(dòng)約一年時(shí)間。鉀肥的下游是糧食生產(chǎn)，而糧食的一個(gè)附加需求是生物燃料，生物燃料的價(jià)格形成機(jī)制與成品油市場緊密相連。因此，原油價(jià)格的波動(dòng)往往成為影響鉀肥定價(jià)的關(guān)鍵因素，可以被視為鉀肥定價(jià)的基準(zhǔn)。當(dāng)前，原油價(jià)格處于約65%分位，鉀肥價(jià)格處于約 40%分位，原油價(jià)格處于相對(duì)低位，鉀肥價(jià)格則處于超跌狀態(tài)，顯示出強(qiáng)勁的反彈潛力。6月18日，國際原油期貨上漲，美國WTI原油期貨主力合約結(jié)算價(jià)報(bào)80.71美元/桶，漲幅1.2%。布倫特原油期貨主力合約結(jié)算價(jià)報(bào)85.33美元/桶，漲幅1.3%。

除此之外，當(dāng)糧食價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢時(shí)，農(nóng)民傾向于增加化肥的使用量以提高作物產(chǎn)量，從而增強(qiáng)收益。然而，化肥的供給往往具有一定的剛性，即短時(shí)間內(nèi)難以大幅度增加產(chǎn)量以滿足需求的激增。因此，在這種供需關(guān)系的影響下，鉀肥的價(jià)格波動(dòng)相較于糧食和能源更為敏感，顯示出更大的價(jià)格彈性。近期，國際糧食價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢。2024年6月7日，聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織發(fā)布最新報(bào)告顯示，糧農(nóng)組織谷物價(jià)格指數(shù)5月環(huán)比上漲6.3 %。

從中期來看，鉀肥供給端成本上漲為市場價(jià)格上行提供有力支撐。

近年來，全球公共衛(wèi)生事件、俄烏沖突以及紅海危機(jī)等因素對(duì)鉀肥行業(yè)的成本曲線造成了強(qiáng)烈沖擊，使得鉀肥的供給成本顯著提升。目前，鉀肥的市場價(jià)格已經(jīng)接近甚至低于主要鉀肥生產(chǎn)國的邊際成本，這將對(duì)鉀肥價(jià)格形成有效支撐。

首先，俄烏沖突、紅海危機(jī)疊加，波羅的海至太平洋航線運(yùn)費(fèi)運(yùn)距均有提升，推漲海運(yùn)費(fèi)。紅海危機(jī)至今持續(xù)七個(gè)月，該航線仍基本中斷。就在過去幾周，集裝箱運(yùn)費(fèi)已從3000美元多上漲到4500美元左右，漲幅約為30%。有關(guān)專家表示，當(dāng)前并非旺季，而隨著進(jìn)口商在夏季旺季來臨前提高貨運(yùn)量，海運(yùn)成本有可能進(jìn)一步上升。其次，地緣政治動(dòng)蕩推漲陸運(yùn)費(fèi)。白俄羅斯是內(nèi)陸國家，過去通常依賴立陶宛的港口進(jìn)行鉀肥出口。然而，自俄烏沖突爆發(fā)以來，受到制裁的影響，白俄羅斯不得不選擇繞道至更遠(yuǎn)的港口進(jìn)行出口，這導(dǎo)致內(nèi)陸運(yùn)輸費(fèi)用幾乎翻倍。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，白俄羅斯鉀肥到東南亞的CFR成本已高達(dá)252~292美元/噸，當(dāng)前市場價(jià)或已擊穿其成本線。這一情況進(jìn)一步凸顯了鉀肥市場中期向上的趨勢。再次，全球通脹較高，推漲生產(chǎn)成本。2020 年至今，大宗商品供需格局普遍較好，全球通脹整體處于較高水平，鉀肥企業(yè)生產(chǎn)成本相比 2019 年有明顯提高。

展望未來，鉀肥市場的走勢將受到原油價(jià)格的顯著影響。在全球能源供給偏緊的背景下，2024年油價(jià)中樞預(yù)計(jì)將在80-100美元/桶之間震蕩，不排除油價(jià)突破100美元/桶的可能。這一趨勢將對(duì)化肥需求產(chǎn)生積極影響，進(jìn)而帶動(dòng)鉀肥市場的復(fù)蘇，后續(xù)演繹存在兩種可能：在樂觀場景下，如果原油價(jià)格持續(xù)上漲并啟動(dòng)新一輪能源周期，鉀肥需求將受到明顯刺激，鉀肥價(jià)格有望翻倍。在悲觀場景下，即使原油價(jià)格高位震蕩，2024年糧食價(jià)格偏高位，而鉀肥價(jià)格則處于較低區(qū)間，需求預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)溫和增長。成本方面的支撐因素，近期白俄羅斯鉀肥供應(yīng)量的減少，為市場供需關(guān)系帶來了積極的影響。這些因素共同作用下，全球鉀肥價(jià)格在季度周期內(nèi)可能會(huì)呈現(xiàn)出溫和上漲的趨勢。

截至6月13日，我國港口進(jìn)口氯化鉀港存量持續(xù)下降，目前港口總港存量在298.73萬噸，環(huán)比下降1.26%，這其中包含了保稅區(qū)的貨源67萬噸。短期內(nèi)國內(nèi)氯化鉀貨源仍相對(duì)集中，市場可售貨源供應(yīng)有限，6月18日，港口62%白鉀市場價(jià)格為2550~2600元/噸，港口60%大紅顆粒市場價(jià)為2600~2620元/噸。國產(chǎn)氯化鉀方面仍以發(fā)運(yùn)為主，市場貿(mào)易商銷售價(jià)格高于工廠價(jià)格，目前國產(chǎn)60%晶到站多在2450-2520元/噸。長江證券表示，總體來看，當(dāng)前鉀肥市場正處于三五年一遇的周期性底部位置，未來隨著原油價(jià)格的上漲和供給成本的支撐，鉀肥市場有望迎來景氣上行。（數(shù)據(jù)來源：長江證券）

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