短期仍將交易弱現(xiàn)實(shí)邏輯

春節(jié)期間，下游需求停滯，假日庫(kù)存環(huán)比增加18.34%，同比增加114%，庫(kù)存壓力較大。

玻璃春節(jié)前后行情走勢(shì)截然相反，節(jié)前上漲更多是預(yù)期強(qiáng)主導(dǎo)，中下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)現(xiàn)貨去庫(kù)漲價(jià)。節(jié)后下游需求復(fù)蘇暫不明朗，冷修不及預(yù)期，高庫(kù)存壓力下，盤面大幅下挫。

(資料圖)

庫(kù)存壓力大

春節(jié)前，中下游補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨去庫(kù)漲價(jià)，但這種去庫(kù)更多是庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)移，并非實(shí)際需求消耗，貿(mào)易商經(jīng)過(guò)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存中高位水平。春節(jié)期間，下游需求停滯，假日庫(kù)存環(huán)比增加18.34%，同比增加114%，庫(kù)存壓力較大。

玻璃高庫(kù)存需要通過(guò)供需走強(qiáng)去解決，但當(dāng)下沒有看到這種轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)貨漲價(jià)后，冷修不及預(yù)期，而目前下游未完全復(fù)工，需求仍不明朗，高庫(kù)存成為節(jié)后價(jià)格繼續(xù)攀升的阻礙。

冷修不及預(yù)期

之前市場(chǎng)預(yù)期在去年年底或今年一季度集中檢修，最后實(shí)際檢修不及預(yù)期，去年12月份，冷修量減少甚至出現(xiàn)產(chǎn)線點(diǎn)火，造成這種情況的原因，主要是中下游補(bǔ)庫(kù)后，現(xiàn)貨漲價(jià)去庫(kù)，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，冷修動(dòng)力下降。

另外，從長(zhǎng)周期看，2014—2015年產(chǎn)能衰退時(shí)期，煤炭虧損200元/噸左右，天然氣虧損500元/噸左右，持續(xù)1年多。目前玻璃虧損半年以上，以天然氣為燃料的生產(chǎn)線虧損200元/噸左右，以煤制氣為燃料的虧損160元/噸左右，以石油焦為燃料的基本盈虧均衡，加之2020—2021年盈利豐厚，現(xiàn)金流能支撐一段時(shí)間。而玻璃供給如何走，還需要看今年需求啟動(dòng)情況。

下游尚未明顯改善

目前下游加工企業(yè)未普遍開工，整體成交氣氛尚未顯現(xiàn)，今年需求能否改善仍不明朗。從長(zhǎng)周期分析看，玻璃主要在地產(chǎn)竣工之前使用，我們此前研究發(fā)現(xiàn)，玻璃2016年后新開工當(dāng)月同比增速后移3年與竣工面積當(dāng)月同比增速協(xié)同性較高，而2022年受制于資金壓力，竣工增速表現(xiàn)不及預(yù)期，一些保交房的需求被平移至2023年，今年竣工存量仍有，但核心仍在于銷售。從銷售增速與竣工增速對(duì)比來(lái)看，兩者相關(guān)性更強(qiáng)，今年竣工需求最終還得看銷售數(shù)據(jù)能否回升，目前高頻銷售數(shù)據(jù)未看到明顯改善。

玻璃仍在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期中博弈。弱現(xiàn)實(shí)中的高庫(kù)存需要解決，最根本仍在需求端，需求決定供給。短期下游未完全復(fù)工，需求能否改善仍不明朗，預(yù)計(jì)仍將交易弱現(xiàn)實(shí)邏輯，期價(jià)偏弱運(yùn)行。中長(zhǎng)期看，若地產(chǎn)銷售能實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好，玻璃可以中長(zhǎng)期逢低買入。（作者單位：國(guó)投安信期貨）

關(guān)鍵詞： 國(guó)投安信 環(huán)比增加 同比增加 銷售數(shù)據(jù) 下游加工