21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 王媛媛 上海報(bào)道 本文屬于21世紀(jì)資本研究院證券合規(guī)系列課題之一。過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，“打新”是一門穩(wěn)賺不賠的生意。為了讓用戶更便利地進(jìn)行投資，“一鍵打新”成為全行業(yè)券商App的標(biāo)配。

但今年以來，隨著市場(chǎng)整體表現(xiàn)動(dòng)蕩、新股頻現(xiàn)破發(fā)，券商App們協(xié)助用戶“一鍵預(yù)約打新”并出現(xiàn)虧損，使得“一鍵預(yù)約打新”的風(fēng)險(xiǎn)問題受到關(guān)注。

除此之外，針對(duì)本質(zhì)上屬于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新股申購(gòu)，“一鍵預(yù)約打新”是否合規(guī)，也成為業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議熱點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

部分機(jī)構(gòu)人士就認(rèn)為“一鍵預(yù)約打新”有全權(quán)委托之嫌，不符合相關(guān)規(guī)定;而券商人士則認(rèn)為其是為客戶提供新股申購(gòu)輔助服務(wù)，提升客戶打新效率與體驗(yàn)，客戶擬申購(gòu)股票、擬申購(gòu)數(shù)量由客戶自行決定，并不能算是全權(quán)委托。

爭(zhēng)議之下，投資者的利益保護(hù)或最為重要。在市場(chǎng)震蕩之下，虧錢風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)之下，“一鍵預(yù)約打新”業(yè)務(wù)是否需要調(diào)整，機(jī)構(gòu)如何能夠讓投資者真正自主審慎地進(jìn)行投資決策，或是當(dāng)下行業(yè)應(yīng)重新考量的問題。

打新“虧錢”效應(yīng)頻發(fā)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月16日，以上市日期計(jì)算，今年以來A股共有352家企業(yè)發(fā)行上市。

其中，首日出現(xiàn)破發(fā)的企業(yè)共有83家，也即上市首日漲跌幅為負(fù)值的公司;發(fā)行上市首日股價(jià)上漲的企業(yè)有260家;另有9家企業(yè)上市首日漲跌幅為0。

上述上市首日即破發(fā)的企業(yè)主要集中在3月、4月、9月，對(duì)應(yīng)的企業(yè)數(shù)量分別是12家、17家、20家。上述三個(gè)月份，亦是今年A股出現(xiàn)明顯下跌，市場(chǎng)情緒整體比較悲觀的月份。

而在上述3月、4月、9月，對(duì)應(yīng)的IPO總量分別是37家、36家、50家，這意味著，在這幾個(gè)月份參與“打新”，有一半的概率，打到就要虧錢。

而在所有破發(fā)的企業(yè)中，唯捷創(chuàng)芯首日跌幅為36.04%，普源精電首日跌幅為34.66%，是今年以來上市首日跌幅最大的兩家公司。

盡管時(shí)至今日，普源精電的股價(jià)最高漲到120.88元/股，較60.88元/股的發(fā)行價(jià)來說實(shí)現(xiàn)了翻倍，但并不是所有投資者都能拿得住。

而唯捷創(chuàng)芯上市后的最高價(jià)也不過到了58.88元/股，甚至還未回到66.60元/股的發(fā)行價(jià)格水平。

“由于個(gè)人投資者長(zhǎng)久以來對(duì)打新的固有思維，認(rèn)為打到就是賺到，所以在參與打新交易這一策略時(shí)，基本都沒有對(duì)上市公司基本面的研究和認(rèn)知。過去，打到的確就是賺到，但現(xiàn)在，在新股破發(fā)常態(tài)化的環(huán)境下，就有一些賭博的成份在里面了。 ”有投研人士稱。

“過去打新打到就是賺到，是因?yàn)楹藴?zhǔn)制下，新股IPO的定價(jià)市盈率基本都在23倍以下。由于以前IPO發(fā)行過程中亂象頻出導(dǎo)致相應(yīng)的監(jiān)管政策出臺(tái)，自此，2014-2020年整整6年間，新股定價(jià)有一個(gè)隱形紅線就是不能超過23倍PE的估值?！鄙鲜鐾堆腥耸糠Q。

這道隱形紅線的存在，導(dǎo)致了不少企業(yè)定價(jià)被低估，因此在上市初期，質(zhì)地好定價(jià)低的企業(yè)會(huì)被機(jī)構(gòu)資金搶籌，股價(jià)也就自然抬升。

但隨著2020年以后注冊(cè)制的逐步落地，企業(yè)上市發(fā)行定價(jià)的隱形天花板被打破，新上市的企業(yè)發(fā)行定價(jià)更為市場(chǎng)化，不再都是“便宜籌碼”，首日破發(fā)也變得更為多見。

尤其是像今年3月、4月、9月這樣市場(chǎng)情緒悲觀，新股頻頻破發(fā)的環(huán)境下，對(duì)于部分投資者來說，打新打到就是虧錢。

而由于這類投資者幾乎都只認(rèn)準(zhǔn)打新策略，對(duì)公司基本面缺乏足夠的研究，往往缺乏長(zhǎng)期持有的勇氣，因此能否賺錢，變成了一件賭運(yùn)氣的事。

“一鍵預(yù)約”打新是否合規(guī)?

市場(chǎng)環(huán)境在變，投資者的思維卻沒有變。更重要的是，以券商為代表的中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)方式也沒有調(diào)整。

在過去長(zhǎng)期賺錢的打新環(huán)境中，衍生出了券商為個(gè)人投資者提供的一項(xiàng)服務(wù)——一鍵打新。

這一服務(wù)誕生于互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司們強(qiáng)調(diào)方便客戶、提升效率。因而尋求互聯(lián)網(wǎng)化的券商們，也借鑒了這一思路，將曾經(jīng)幾乎穩(wěn)賺不賠的一項(xiàng)投資行為，變得更為流程化和自動(dòng)化，以滿足那些總是忘記參與打新、但又很想打新的客戶的需求。

但在資本市場(chǎng)中，參與各方賺錢時(shí)往往看不到風(fēng)險(xiǎn)，一旦虧錢了，投資行為背后暴露的風(fēng)險(xiǎn)問題就會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注?！耙绘I打新”的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也被市場(chǎng)所關(guān)注。

那么，券商為用戶提供一鍵打新服務(wù)，到底是否合規(guī)?

實(shí)際上，在2018年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定》中，第五十一條就修改為：

“首次公開發(fā)行股票，持有一定數(shù)量非限售股份或存托憑證的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。網(wǎng)上投資者應(yīng)當(dāng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。采用其他方式進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)和配售的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定 ?！?/p>

“其實(shí)證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定了不能全權(quán)委托給券商打新，這是一直存在的規(guī)定，而一鍵預(yù)約打新從實(shí)質(zhì)上有全權(quán)委托之嫌 。”有機(jī)構(gòu)人士稱。

但券商并不承認(rèn)全權(quán)委托。

有券商表示，其APP的打新功能為客戶提供新股申購(gòu)輔助服務(wù)，提升客戶打新效率與體驗(yàn)，客戶擬申購(gòu)股票、擬申購(gòu)數(shù)量由客戶自行決定，未涉及全權(quán)委托 。

記者注意到，在東方財(cái)富APP中，這種委托放在“一鍵預(yù)約申購(gòu)”服務(wù)中。在開通并使用這一服務(wù)前，投資者需要簽署《預(yù)約申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，表示已對(duì)申購(gòu)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)和理解。

“幾乎所有的券商APP都有‘一鍵預(yù)約打新’、‘一鍵預(yù)約申購(gòu)’這樣的打新服務(wù)。‘預(yù)約’這個(gè)動(dòng)作某種程度上表達(dá)了投資者有自主申購(gòu)的意向，不過從投資者對(duì)相關(guān)標(biāo)的可能并不熟悉的角度而言，實(shí)質(zhì)上來說又算是全權(quán)委托 。”上述機(jī)構(gòu)人士稱。

而對(duì)于如何防范“一鍵預(yù)約打新”背后的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以及在今年頻現(xiàn)新股破發(fā)的背景下，券商相關(guān)業(yè)務(wù)部門是否應(yīng)該做出調(diào)整、是否對(duì)投資者的打新進(jìn)行正向建議或引導(dǎo)，多位券商人士則表示不便接受采訪。