(相關(guān)資料圖)

三百年兼收并蓄，大股東混改完成，達仁堂開啟新發(fā)展時代。達仁堂自成立以來，對三百年歷史的“樂家老鋪”家傳制藥經(jīng)驗與現(xiàn)代先進技術(shù)兼收并蓄。上世紀九十年代起，公司圍繞中藥現(xiàn)代化改革戰(zhàn)略，推進了上市、國企改革等多項舉措。為貫徹落實天津市委、市政府關(guān)于深化國企改革發(fā)展、推進國企混合所有制改革的戰(zhàn)略部署，公司大股東天津醫(yī)藥集團于2021上半年完成混改，逐漸激活創(chuàng)新機制、提質(zhì)增效。2022年5月，“天津中新藥業(yè)集團股份有限公司”正式更名為“津藥達仁堂集團股份有限公司”，并完成了相關(guān)配套工作。自此，達仁堂破局新生，開啟了新發(fā)展時代。

“三核九翼”戰(zhàn)略布局 營銷改革迎風(fēng)起

2022上半年，達仁堂全力推動津藥集團“三核九翼”整體戰(zhàn)略落地實施。公司新增掛網(wǎng)產(chǎn)品28個;四大中成藥銷售板塊實現(xiàn)中期既定目標;速效救心丸實現(xiàn)不含稅收入7.70億元。公司工業(yè)模塊圍繞“產(chǎn)銷分離、集約化、平臺化”布局，近來成立了商銷事業(yè)部營銷平臺、第三終端營銷平臺等，完成了藥品流通業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組方案，成立了藥材資源中心，并統(tǒng)籌科研成果;公司商業(yè)模塊圍繞“立足天津，覆蓋全國，輻射全球”布局，以國際貿(mào)易部為實體、開展面向全球的中成藥銷售，推進達仁堂連鎖大藥房建設(shè)，探索達仁堂醫(yī)院全新運營模式等。通過公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化、整體戰(zhàn)略建設(shè)等舉措，穩(wěn)步朝著“十四五”業(yè)績目標進軍。

速效救心丸一枝獨秀 潛力產(chǎn)品千帆競發(fā)

公司逐步形成了以速效救心丸為核心的心血管用藥產(chǎn)品矩陣，提供多病種解決方案，統(tǒng)籌形成協(xié)同效應(yīng)。公司“十四五”目標實現(xiàn)依托于“1+5”戰(zhàn)略的建設(shè)，工業(yè)端(基本為中成藥業(yè)務(wù))的業(yè)績增長目標2023年起每年營收增速不低于18%(其中2023年以2021年為基準)。具體到產(chǎn)品來講，預(yù)期目標銷售規(guī)模20億元以上的產(chǎn)品是速效救心丸，其適應(yīng)癥也逐步拓展，獲多個專家指南推薦，在心血管病防、治、救各環(huán)節(jié)用藥的滲透率提升還有廣闊空間。預(yù)期目標銷售規(guī)模5-10億元的產(chǎn)品是通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸。預(yù)期目標銷售規(guī)模在3-5億元的產(chǎn)品是胃腸安丸、癃清片、痹祺膠囊。其他產(chǎn)品如清肺消炎丸、川貝枇杷滴丸預(yù)期銷售額每年實現(xiàn)不低于20%的增長。

投資建議

公司核心產(chǎn)品量價齊升，產(chǎn)品矩陣日益豐富，預(yù)計2022-2024年公司業(yè)務(wù)營業(yè)收入達到73.61億元/82.85億元/95.48億元。公司高毛利產(chǎn)品比例逐步提升，2022-2024年毛利率分別為42.21%/42.73%/44.36%。我們選取云南白藥、同仁堂、片仔癀作為可比公司，2022/2023/2024年P(guān)E均值分別為45/37/31倍。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，2022/2023/2024年P(guān)E分別為26/21/17倍?？紤]到公司大股東混改完成，公司內(nèi)部管理運營結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)銷分離逐步完善，未來業(yè)績具有成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

關(guān)鍵詞： 速效救心丸 結(jié)構(gòu)優(yōu)化 公司內(nèi)部