隨著碳酸鋰價格的持續(xù)下跌，鋰電行業(yè)“下游給上游打工”的利潤分配格局也在改變。

去年四季度，碳酸鋰價格漲至60萬元/噸高位時，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，其占電芯總成本的比例已過半。

但今年一季度，市場需求表現(xiàn)疲弱，鋰鹽、中間材料價格均有不同程度下降，下游電池企業(yè)成本壓力隨之一輕，盈利能力相應(yīng)得到修復(fù)。

(相關(guān)資料圖)

截至4月27日，Wind鋰電池板塊共有52家上市公司發(fā)布一季報(bào)，披露家數(shù)過半，以這部分樣本公司作為觀察對象，其報(bào)表數(shù)據(jù)也符合上述變化趨勢。

比如寧德時代、億緯鋰能，兩家公司的一季報(bào)就具備共同點(diǎn)，即成本增速明顯小于收入增速。

其中，寧德時代當(dāng)期營收增幅為82.91%，收入凈增加403.6億元，營業(yè)成本增長68.4%，成本增加285億元。

“討論盈利能力，其實(shí)就是在討論產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，有話語權(quán)的一方盈利能力最好?！鄙虾ｄ撀?lián)新能源事業(yè)部高級研究員方李喆評價稱，在這一輪(一季度)鋰電行業(yè)的調(diào)整過程中，電池廠，尤其是頭部電池廠的話語權(quán)在不斷增加，能夠通過向上游施壓提升盈利能力。而在中游材料環(huán)節(jié)，隨著產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，在供給增多的背景下，更是導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移。

2022年，終端需求成倍增長，鋰電行業(yè)“蛋糕”不斷變大，鋰電企業(yè)可以享受增量部分的收益。

而在今年一季度，需求端環(huán)比減弱，增量不在，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部對存量部分的競爭愈發(fā)激烈，這使得今年產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤重新分配的同時，企業(yè)間盈利出現(xiàn)了高度分化。

下游盈利修復(fù)

在上述52家樣本公司中，欣旺達(dá)利潤降幅最大，達(dá)到273.54%。

“主要是三費(fèi)支出和資產(chǎn)減值有所增加。”對于一季度盈利的下滑，欣旺達(dá)人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期公司營收保持穩(wěn)定，但銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均出現(xiàn)50%左右的增長。

同時，受到“存貨跌價損失增加”影響，其資產(chǎn)減值由上年同期的0.5億元左右大幅增加至2.13億元。不過，由于欣旺達(dá)利潤基數(shù)較小，盈利能力容易受到上述支出項(xiàng)左右，業(yè)績參考價值較為有限。

相比之下，寧德時代的利潤規(guī)模更大、穩(wěn)定性更好，也更具代表性一些。

該公司一季報(bào)顯示，當(dāng)期凈利潤為98.22億元，同比增長557.97%，較上年同期凈增加83.32億元。

進(jìn)一步比較具體數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，由于受到上游原材料大幅下降影響，寧德時代營業(yè)成本增幅顯著小于營業(yè)收入增幅，二者凈增加值差額高達(dá)118億元，而這也有助于提升利潤率。

方李喆也指出，電池廠與上游的定價以M-1為主，與下游汽車廠的定價逐漸從年簽改到季度簽，但在這個機(jī)制中仍與上游有時間差。所以，在上游原料碳酸鋰價格快速下跌的情況下，原料成本下降速度快于產(chǎn)品價格下降速度，二者產(chǎn)生的“時間差”就會幫助電池企業(yè)利潤率出現(xiàn)階段性放大。

“在價格聯(lián)動機(jī)制下，電池系統(tǒng)價格略有下降。”寧德時代方面指出，公司毛利率環(huán)比去年Q4不是很可比，因?yàn)樾袠I(yè)有一定的季節(jié)性特征，其毛利率相比2022年全年水平略有上升。

而在當(dāng)期，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用與收入保持同步增長的同時，寧德時代管理費(fèi)用增幅也要明顯小于收入增幅。

此外，其他收益、投資收益較上年同期也分別有10億元左右的增長?！?3Q1寧德時代投資和其他收益主要是參股公司Pilbara股權(quán)處置收益和政府補(bǔ)助資金。”海通國際指出。

寧德時代利潤規(guī)?！坝埠恕?，政府補(bǔ)助占比較小，相較之下，另外一家凈利同比增長118.68%的電池企業(yè)億緯鋰能，其政府補(bǔ)助幾乎占據(jù)了半壁江山。

億緯鋰能一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除了“成本增幅小于收入增幅”，幫助盈利能力提升外，當(dāng)期獲得的政府補(bǔ)助也放大了利潤增幅。

數(shù)據(jù)顯示，公司一季度凈利潤11.39億元，同比增長118.68%，其中非經(jīng)常性損益5.28億元，而其中最主要的增加項(xiàng)為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，該項(xiàng)金額高達(dá)5.83億元。

在扣除非經(jīng)常性損益后，億緯鋰能一季度的凈利潤增速為40.66%。

上游盈利高度分化

與下游相比，上游則是另外一番景象。

2022年，終端需求不斷增長，市場規(guī)模隨之放大，整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈可以賺取市場增量的盈利。今年一季度，需求階段性走弱，帶動最上游原材料和電池材料環(huán)節(jié)價格大幅下跌。

于企業(yè)而言，最直接的影響就是銷量下降和利潤空間的壓縮。

其中，電芯成本占比最高的鋰鹽行業(yè)，便從2022年全體盈利、利潤“逐季度增長”的趨勢，演變成了今年一季報(bào)高度分化的局面，即便少數(shù)公司因原料自給率提升、新產(chǎn)能釋放等利好可以實(shí)現(xiàn)同比增長，但是增幅已大不如前。

截至4月27日，Wind鋰礦板塊共有8家上市公司發(fā)布一季報(bào)，中礦資源、永興材料、藏格礦業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長。

其中，中礦資源當(dāng)期41%的利潤增幅居首，永興材料、藏格礦業(yè)增幅不足15%。而受到2022年高基數(shù)的影響，部分企業(yè)降幅也十分可觀，西藏礦業(yè)降86.82%、江特電機(jī)降92.39%。

對于江特電機(jī)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道本周曾報(bào)道指出，利潤下滑伴隨著公司收入端的下降，當(dāng)期受到鋰價下跌、需求減弱、階段性減產(chǎn)等多重因素影響，營業(yè)收入出現(xiàn)了同比48.32%的下降，公司一季度面臨著“量、價雙殺”。

該公司人士也曾反饋，3月底、4月初江西鋰云母企業(yè)集體減產(chǎn)期間，便主動將產(chǎn)能利用率降至20%左右。

鹽湖提鋰企業(yè)藍(lán)科鋰業(yè)、藏格礦業(yè)，一季度也面臨著庫存高企的問題，前者3月末碳酸鋰庫存逼近萬噸，后者一季度生產(chǎn)的碳酸鋰基本上就沒怎么銷售，而是將2022年末的500萬噸左右鋰鹽庫存出清，當(dāng)期鋰鹽銷量同比銳減75%。

以上一季報(bào)披露出的部分?jǐn)?shù)據(jù)，也對此前業(yè)內(nèi)反饋的需求低迷、庫存高企等現(xiàn)象提供了驗(yàn)證。

而在鋰鹽等原料價格下跌的同時，也帶動了中游材料價格的回落，同時相關(guān)公司由于身處產(chǎn)業(yè)鏈中游，經(jīng)營面臨雙重夾擊。

以三元材料NCM523為例，2022年末價格為328元/千克，一季度末時已經(jīng)跌至190.5元/千克，今年一季度市場均價也要明顯低于2022年同期。

“新能源汽車市場增速放緩，同時上游材料價格持續(xù)下跌，下游市場需求下降，公司產(chǎn)品銷量同比減少……上游材料價格持續(xù)下跌，同時市場競爭加劇帶來的價格競爭壓力，產(chǎn)品毛利下降?！遍L遠(yuǎn)鋰科指出。

該公司一季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入同比減少42.99%，凈利潤僅為92.9萬元，同比下降99.69%。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年該公司正極材料銷量為6.6萬噸。而根據(jù)中金公司預(yù)估，今年一季度其銷量僅為0.6-0.7萬噸，為此該機(jī)構(gòu)還十分罕見地下調(diào)了長遠(yuǎn)鋰科的盈利預(yù)測。

長遠(yuǎn)鋰科并非個例。產(chǎn)品涉及三元前驅(qū)體及鈷鹽的道氏技術(shù)，覆蓋NCM523、NCM622、NCM811等多個產(chǎn)品的天力鋰能，一季度凈利潤也分別下降121.7%和99.15%。

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