隨著2022年下半年Wind鋰礦指數、鋰價頂部的確立，基金在經過去年四季度短暫增倉觀望后，已經連續(xù)兩個季度減持鋰業(yè)股。

“今年一季度基金持有的藏格礦業(yè)股份數量為377萬股，而截至6月末，基金持股數量已經降至84.44萬股?！北緢笞蛉請蟮乐赋?。

【資料圖】

巧合的是，在2019年底四季度鋰價尋底階段，基金持有的藏格礦業(yè)股份也是80萬股出頭，而這一水平較峰值時的8350萬股相去甚遠。

這還不是個例。

復盤之下可以看出，從2020年算起，基金持股最多的時候是2022年二季度末的23.89億股，而截至今年二季度末其持股總數已經降至5.17億股，創(chuàng)下近三年低點，重歸本輪鋰價上漲周期前的水平。

分個股來看，納入Wind鋰礦的19只成分股，15只個股基金持股數量同比降幅超過70%，西藏城投、吉翔股份等4只個股慘遭清倉。

這意味著，延續(xù)三年多時間的鋰業(yè)景氣投資周期已經畫上句號。

基金持股數回歸常態(tài)

鋰價、企業(yè)盈利、基金持股，三個變量的運行趨勢一致。

但是，基金作為市場直接參與者，持股變動體現了其對未來市場的預期，先行指引意義大于鋰價和企業(yè)盈利的變動趨勢，比如近三年基金在鋰業(yè)板塊的操作。

將以上19家鋰業(yè)及相關公司組成樣本，統(tǒng)計歷史基金持股數據可知，2019年鋰價尋底階段，基金持股總數普遍維持在5億股以下。

2020年四季度，鋰價確認底部開始大幅反彈。

而早在2020年二季度時，基金持股數據便有所異動，由一季度末的3.12億股大幅增加至5.17億股。

此后，伴隨著鋰行業(yè)景氣度的不斷提升，各季度基金持股數據雖然有所反復，但是直至2022年6月末整體處于增持狀態(tài)。

至2022年6月末，基金持股總數達到23.89億股的峰值。

同年7月8日，追蹤上述個股的鋰礦指數見頂；同年11月下旬，電池級碳酸鋰現貨價格見頂。

也正是在鋰價見頂前的三季度，基金出現了異常堅決的減持，持股總數由23.89億股銳減至13.59億股。

2022年四季度，鋰價創(chuàng)出歷史新高，電池級碳酸鋰散單價格一度突破60萬元，彼時基金機構似乎也有猶豫，當季持股總數再次回升至18.4億股左右。

再接下來鋰行業(yè)景氣度的演變，幾乎是一夜入冬，下游需求低迷導致鋰鹽滯銷、鋰鹽廠累庫，鋰價從去年12月開始連續(xù)下跌。

于是，今年一季度，基金再次出現了異常堅決的減持，持股總數單季減少超過10億股。而截至今年6月末時，基金持股總數已經降至5.17億股，與本輪鋰價前期持股數基本相當，重返正常水平。

相比之下，企業(yè)盈利變動更為滯后，只是從業(yè)績層面予以驗證。如果將鋰價、企業(yè)盈利、基金持股三大變量敏感度進行排序，大概是基金持股先于鋰價，鋰價先于企業(yè)盈利。

僅復盤近一年數據可知，基金持股大幅減少最早出現在2022年三季度，碳酸鋰價格2022年四季度見頂，鋰業(yè)上市公司凈利潤（單季度）則是在今年一季度才開始明顯走低。

時至今日，電池級碳酸鋰維持在28萬元/噸左右價位，處于下跌通道當中，距離新一輪上漲周期甚遠，基金顯然也不具備再次發(fā)動新一輪景氣度投資的條件。

礦、鹽“一體化”降幅最小

基金系統(tǒng)性減持鋰業(yè)股的背景下，個股難有突出明顯。

以2022年6月末基金持股峰值為基數，納入統(tǒng)計的19家鋰業(yè)公司，到今年二季度末時基金持股數全部下降，降幅平均數達到了80.23%。

其中，吉翔股份（永杉鋰業(yè)）、西藏珠峰、西藏城投、ST金圓，遭到基金清倉。而在去年同期，基金持有的西藏珠峰股份數量曾一度達7666萬股，價值超過22億元。

同時，包括上述四家公司在內，共有15只鋰業(yè)股基金持股數量降幅超過70%，盛新鋰能、天華新能等5只個股降幅超過90%。

上漲周期中的關鍵是企業(yè)盈利爆發(fā)力，而在下跌周期中，基金似乎更為看重上市公司質地，以及未來經營改善的可能和空間，二者缺一不可。

與上述鋰業(yè)股相比，基金持股降幅較小的公司分別為中礦資源（-22.6%）、贛鋒鋰業(yè)（-38.6%）、永興材料（-40.7%）、天齊鋰業(yè)（-61.94%）。

無一例外，以上公司全部是鋰礦、鋰鹽一體化頭部企業(yè)。

其中，中礦資源、贛鋒鋰業(yè)具備極為明顯的自主礦放量預期，未來成本端有望出現明顯下降；永興材料、天齊鋰業(yè)則分別為鋰云母、鋰輝石一體化提鋰龍頭，兩家公司去年鋰鹽生產成本分別為每噸5.5萬元和6.1萬元左右，屬于國內礦石提鋰成本最低的鋰鹽供應商。

鹽湖提鋰企業(yè)的基金持股數據，也驗證了上述買方機構較為看重未來預期的特點。

截至目前，對鹽湖提鋰業(yè)務實現并表或者計入投資收益的上市公司，共有鹽湖股份、藏格礦業(yè)、西藏礦業(yè)、科達制造等。

而在上述統(tǒng)計期間內，以上公司基金持股降幅普遍在86%，表現弱于礦、鹽一體化龍頭。

其中關鍵，可能便在于鹽湖提鋰生產成本極低，普遍維持在3-4萬元/噸左右，進一步下降的空間十分有限。

這類鹽湖企業(yè)經營業(yè)績的增長更多需要產能擴張，而中短期以上公司并無確定性的新產能投放。

此外，從基金持股絕對數來看，也基本符合上述選股邏輯。

截至今年二季度末，基金持股數量超過1億股的公司僅剩下了“鋰業(yè)雙雄”，較去年同期多達7只的數量明顯銳減。

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