(相關(guān)資料圖)

華能國際上半年實(shí)現(xiàn)營收1260.32億元，同比增長7.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.08億元(扣非55.71億元)，同比增長309.67%(扣非增長245.32%);其中第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.58億元(同比增長297.72%)。

下半年盈利有望持續(xù)修復(fù)

按照利潤總額口徑，上半年燃煤盈利5.93億元(同比+96.54億元)，燃機(jī)盈利3.51億元(同比+0.11億元);其中第二季度燃煤盈利6.63億元(同比+64.52億元)，燃機(jī)盈利0.25億元(同比-0.92億元)。

受益于煤價(jià)下降以及電量提升，上半年煤電實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈。上半年公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1137.76元/噸(除稅)，同比下降10.49%。上半年公司煤電發(fā)電量1760.16億千瓦時(shí)，同比增長5.19%。7月以來進(jìn)入迎峰度夏，市場(chǎng)煤價(jià)雖然有所上漲，秦港5500大卡動(dòng)力煤接近900元/噸，但考慮到厄爾尼諾氣候推動(dòng)水電出力回升，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)依然偏弱，預(yù)計(jì)后續(xù)煤價(jià)反彈空間較為有限?；痣姲鍓K下半年盈利有望持續(xù)修復(fù)。

風(fēng)電光伏新增裝機(jī)加速

按照利潤總額口徑，上半年風(fēng)電盈利40.24億元(同比+17.5%)，光伏盈利10.02億元(同比+89.55%);其中第二季度風(fēng)電盈利20.99億元(同比+9.9%)，光伏盈利6.57億元(同比+77.6%)。

新能源盈利隨著裝機(jī)規(guī)模以及上網(wǎng)電量增加而增長。上半年公司新投產(chǎn)風(fēng)電0.41GW，光伏2.50GW;其中第二季度新投產(chǎn)風(fēng)電0.30GW，光伏1.80GW，新增裝機(jī)環(huán)比明顯加速。上半年公司風(fēng)電上網(wǎng)電量167.77億千瓦時(shí)(同比+21.92%)，光伏上網(wǎng)電量47.05億千瓦時(shí)(同比+72.04%)。截至2023年上半年，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)13.89GW，太陽能累計(jì)裝機(jī)8.78GW，新能源裝機(jī)僅占公司總裝機(jī)的17.4%，后續(xù)裝機(jī)比例及盈利有較大上漲空間。

華能集團(tuán)規(guī)劃到2025年新增新能源裝機(jī)80GW以上，確保清潔能源裝機(jī)占比50%以上。公司目前煤電裝機(jī)占比仍然較高，響應(yīng)集團(tuán)及國資委能源轉(zhuǎn)型要求的積極性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間公司新增新能源裝機(jī)40GW，年均新增8GW左右。2021年-2022年由于疫情以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格過高等原因，新能源合計(jì)裝機(jī)僅為9GW。隨著疫情緩解以及光伏上游價(jià)格大幅下降，我們預(yù)計(jì)2023年-2025年新能源裝機(jī)有望加速至年均10GW左右。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為122.86億元、148.49億元、172.15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.6倍、9.6倍、8.3倍，當(dāng)前維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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