在美股表現(xiàn)不佳的三季度，“股神”巴菲特也難以獨善其身！

伯克希爾三季度投資和衍生品虧損高達104.5億美元

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)?shù)貢r間11月5日，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司（簡稱伯克希爾）公布了2022年第三季度財報。報告顯示，今年第三季度公司營收769.34億美元，較去年同期的705.83億美元同比增長9%；運營利潤為77.61億美元，較去年同期的64.66億美元同比增長20%。

財報顯示，第三季度伯克希爾在投資和衍生品方面的虧損高達104.5億美元，這也導(dǎo)致其第三季度歸屬于股東的凈利潤為-26.9億美元（104.5億美元虧損扣除77.6億美元運營利潤）。不過，投資組合的虧損金額相比上一季度的530億美元已顯著收窄，二季度該公司凈利潤虧損曾高達437.55億美元。

巴菲特再次向投資者表示，任何一個季度的賬面投資收益(損失)金額“通常都是沒有意義的”，因為會計規(guī)則要求伯克希爾公司將投資和衍生品的收益和損失也計入財報，即使它什么都不買也不賣。

截至2022年9月30日，伯克希爾持有約1090億美元的現(xiàn)金和短期證券，略高于截至6月30日持有的1054億美元?；刭彿矫?，伯克希爾第三季度耗資10.5億美元回購股票，第二季度回購額為10億美元，前三個季度總回購額為52.5億美元。

押注西方石油成了巴菲特三季度為數(shù)不多的投資行動之一。在對西方石油公司的持股超過20%后，伯克希爾第三季度首次將西方石油的業(yè)績納入財報。包括認股權(quán)證在內(nèi)，伯樂希爾擁有西方石油近30%的股份。

三季度巴菲特另一項大動作是，持股14年首次減持了比亞迪（002594）。8月30日，港交所文件顯示，伯克希爾在8月24日出售了133萬股比亞迪H股，平均價格277.1016港元/股，以此計算這筆減持套現(xiàn)近3.69億港元。在那之后，巴菲特繼續(xù)進行了一些小幅減倉。比亞迪則表示，股東減持行為系股東投資決策，不做過度解讀，目前公司經(jīng)營情況健康，一切正常。

整體而言，巴菲特的投資步伐依舊穩(wěn)健，更看重長期價值而非短期波動。截至9月30日，伯克希爾總投資的公允價值約73%集中在蘋果（1265億美元）、美國銀行（312億美元）、雪佛龍（244億美元）、可口可樂（224億美元）、美國運通（205億美元）。

美國中期選舉進入最后沖刺階段

2022年美國中期選舉將于11月8日舉行，各議員將在參議院的三分之一席位與眾議院全部席位中展開競爭。中期選舉結(jié)果將影響到兩黨對美國國會的控制權(quán)，進一步牽動美國未來的政策方向。11月9日將公布初步統(tǒng)計結(jié)果，由于有郵寄選票情況，最終結(jié)果要到12月15日左右公布。

據(jù)了解，美國的國會選舉為每兩年一次，其中在兩次總統(tǒng)大選之間進行的被稱為中期選舉。中期選舉對國會眾議院全部席位、參議院部分席位、多州州長及地方行政、立法機構(gòu)職位進行改選。由于眾議院和參議院共同行使最高立法權(quán)，擁有對政府的監(jiān)督權(quán)和對總統(tǒng)及副總統(tǒng)的彈劾權(quán)。參議院還負責(zé)批準或否決總統(tǒng)提名的聯(lián)邦法官、大使等高級官員?？偨y(tǒng)與外國締結(jié)的條約也需要經(jīng)過參議院批準。由于兩院關(guān)系到未來兩年總統(tǒng)能否順利施政，眾議院和參議院的改選最受矚目。

此次美國中期選舉，眾議院方面，共435個席位，將全部改選。最新民調(diào)顯示，民主黨的安全議席為174席，共和黨為228席，其余33席為搖擺席位。共和黨只要成功守住安全議席便可拿下眾議院。參議院方面，共100個席位，此次改選35席，目前民主黨占48席，共和黨占50席，另有2席獨立席位，目前民主黨憑借副總統(tǒng)哈里斯的關(guān)鍵一票掌控著參議院。最新民調(diào)顯示，共和黨控制的安全議席為48席，民主黨為45席，另外7席為搖擺席位。美國無黨派選舉預(yù)測機構(gòu)庫克政治報告對參院控制權(quán)的預(yù)測已從民主黨轉(zhuǎn)向了共和黨，原因是最近的政治環(huán)境被認為更有利于共和黨人，且當(dāng)前經(jīng)濟和通貨膨脹等問題比墮胎更能引起選民的共鳴。

“此次選舉有兩方面特殊性，一方面是初始民主黨在參眾兩院占優(yōu)勢，但是優(yōu)勢薄弱，初始選票膠著。另一方面是經(jīng)濟議題受到民眾高度關(guān)注。民主黨高舉民主等旗幟拉選票，但是在野黨共和黨持續(xù)攻擊拜登政府和民主黨導(dǎo)致美國的通脹爆表和高油價、高債務(wù)，獲得更多支持?！敝休x期貨分析師王維芒介紹說。

據(jù)王維芒介紹，當(dāng)前有兩種結(jié)果的概率較高，一是共和黨拿下眾議院。歷史上執(zhí)政黨的施政結(jié)果會受到抨擊，在中期選舉中都會丟掉眾議院的支持。由于當(dāng)前美國面臨40年來最嚴重的通脹，共和黨大概率奪回眾議院，拜登將成為半個“跛腳鴨”總統(tǒng)。二是共和黨拿下眾議院和參議院。目前博彩機構(gòu)和民調(diào)結(jié)果大幅提高了這種結(jié)果的概率。如果共和黨在兩院均勝出，拜登可能被彈劾。

那么，美國中期選舉選情會對全球經(jīng)濟及金融市場造成什么沖擊呢？對此，王維芒表示，短期來看，如果國會分裂會導(dǎo)致政策難以延續(xù)，市場有短暫恐慌。同時美聯(lián)儲或被裹挾很難保持獨立性，影響政策被動發(fā)生變化。更重要的是國會分裂會很大程度上影響美國的財政政策，帶來更大的推行難度，中長期來看，會限制資產(chǎn)價格的漲幅。此外，對于大國關(guān)系，如果拜登成為“跛腳鴨”總統(tǒng)，內(nèi)政實施會變得艱難，那么對外鷹派將會是兩黨共識。

“若民主黨在美國中期選舉中分別失去國會參眾兩院的控制權(quán)，拜登將面臨一定窘境，各類政策的推行或?qū)⒚媾R更大的阻力。但當(dāng)前影響全球經(jīng)濟預(yù)期與資產(chǎn)價格表現(xiàn)的主要因素在于美國的貨幣政策，即美聯(lián)儲未來加息的目標利率水平、節(jié)奏與時間周期。這些因素的變化取決于美聯(lián)儲官員基于通脹、就業(yè)與其他經(jīng)濟指標的表現(xiàn)對于貨幣政策的取向。理論上貨幣政策的決策與國會相對獨立，但相關(guān)經(jīng)濟、財政政策將間接影響經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，進而影響美聯(lián)儲決策。”光大期貨宏觀研究員韓穎朗表示。

從當(dāng)前時點看，美元指數(shù)持續(xù)強勢，美股指數(shù)在近兩月維持近兩年以來低位水平，不同周期美債期貨價格創(chuàng)十年至二十年價格新低，而美國通脹增速已經(jīng)出現(xiàn)見頂回落跡象，韓穎朗認為，未來資產(chǎn)價格表現(xiàn)更大程度上取決于實際通脹表現(xiàn)與市場對于通脹預(yù)期回落的力度預(yù)期差。在此基礎(chǔ)上，美國中期選舉對于未來資產(chǎn)價格表現(xiàn)影響相對有限，但其選票表現(xiàn)與結(jié)果對于2024年美國大選具有一定的參考意義。

市場預(yù)計10月美國CPI將小幅回落

本周，市場將聚焦于周四公布的10月CPI數(shù)據(jù)，以此進一步評估美聯(lián)儲加息下一步的變化。

上周美聯(lián)儲迎來11月議息會議，年內(nèi)第四次大幅加息75個基點，將基準利率抬升至3.75%—4%，符合市場預(yù)期。由于會議聲明中添加了關(guān)于美聯(lián)儲會考慮貨幣政策累計緊縮的時滯效應(yīng)的措辭，使得市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息力度的緩解有所預(yù)期。但隨后的新聞發(fā)布會中鮑威爾態(tài)度依舊鷹派，強調(diào)加息終點或高于9月份預(yù)期，未來經(jīng)濟軟著陸可能性降低。

“這種‘更高、更長’的表態(tài)意味著貨幣緊縮遠未結(jié)束，利率拐點也遠未到來。持續(xù)更久的緊縮也會讓金融條件進一步收緊，對風(fēng)險資產(chǎn)的反彈形成制約。議息會議結(jié)束后美股大跌，美債收益率普遍上行，除了反映貨幣緊縮遠未結(jié)束外，也蘊藏著市場對美聯(lián)儲的不信任。他稱最早可能在未來一兩次會議討論緊縮進程，目前討論停止加息為時過早。后續(xù)重回衰退寬松交易的前提條件或有兩個：一是中期選舉后政治壓力的緩解，二是就業(yè)數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟進入實質(zhì)性滯漲式衰退。隨著美聯(lián)儲加息進程的推進，過度緊縮的風(fēng)險隨之增加，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向小幅度加息的預(yù)期增強。緊縮放緩可以緩解美債收益率繼續(xù)攀升的壓力，但美債收益率下行仍需等待通脹見到明確拐點?！敝兄萜谪浹芯繂T李婷婷表示。

此外，前一周美國公布了10月Markit PMI數(shù)據(jù)，無論是服務(wù)業(yè)或是制造業(yè)均出現(xiàn)明顯下滑，其中服務(wù)業(yè)自49.3下滑至46.6，制造業(yè)從52下滑至49.9，均不及市場預(yù)期。相較之下，此前公布的美國三季度GDP數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，美國三季度GDP環(huán)比折年率為2.6%，創(chuàng)下2021年四季度以來新高，相較于二季度的-0.6%出現(xiàn)明顯改善。

在李婷婷看來，加息對經(jīng)濟的影響預(yù)計會在未來幾個季度持續(xù)凸顯，而美聯(lián)儲同樣在等待重要轉(zhuǎn)向信號，也就是美國經(jīng)濟衰退跡象顯現(xiàn)。一旦經(jīng)濟衰退、失業(yè)率持續(xù)三個月回升，美聯(lián)儲政策大概率將轉(zhuǎn)鷹為鴿。

對于本周四即將公布的10月通脹數(shù)據(jù)，據(jù)方正中期期貨宏觀分析師史家亮介紹，市場預(yù)期美國10月未季調(diào)CPI年率將從8.2%降至8%，美國10月未季調(diào)核心CPI年率將維持在6.6%的高位。

“從10月非農(nóng)數(shù)據(jù)中的失業(yè)率和工資表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲加速加息的影響會逐步顯現(xiàn)，對于通脹高位小幅回落而言形成支撐。10月以來，全球供應(yīng)鏈危機有所緩解、經(jīng)濟出現(xiàn)疲弱態(tài)勢以及高基數(shù)等因素支持美國CPI核心商品繼續(xù)回落，通脹繼續(xù)小幅回落可能性相對比較大；當(dāng)然跌幅相對有限，因為當(dāng)前能源價格、糧食價格等都沒有出現(xiàn)大幅回落，勞動力市場緊張、工資持續(xù)上漲不支持美國CPI核心服務(wù)高速回落，OPEC+原油減產(chǎn)、俄羅斯原油限價等因素不支持美國CPI能源高速回落，糧食危機依然存在不支持美國CPI食品快速回落，結(jié)合美聯(lián)儲對于更長時間維持限制性利率的表態(tài)，11—12月美國通脹仍處于高位波動，會小幅回落，但是回落幅度有限?！笔芳伊帘硎尽?/p>

史家亮介紹說，上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，勞動力市場狀況有所松動，失業(yè)率上漲和工資表現(xiàn)降溫，這有助力通脹降溫，對于美聯(lián)儲從12月開始轉(zhuǎn)向小幅加息提供新的依據(jù)，而新增非農(nóng)就業(yè)人口強于預(yù)期不足以維持美聯(lián)儲當(dāng)前加息的節(jié)奏，美聯(lián)儲12月加息50個基點的預(yù)期概率超過加息75個基點。

“隨著美聯(lián)儲加息進程的推進，過度緊縮的風(fēng)險隨之增加，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向小幅度加息的預(yù)期增強。緊縮放緩可以緩解甚至消除美債收益率繼續(xù)攀升的壓力，但如果美債收益率下行仍需等待通脹見到明確拐點，因此，12月加息前需關(guān)注的最重要的數(shù)據(jù)就是本周的CPI數(shù)據(jù)。”李婷婷說。

史家亮認為，接下來美國通脹數(shù)據(jù)雖然依然處于高位，但是小幅回落可能性大。對于美聯(lián)儲貨幣政策，預(yù)計12月將放緩加息步伐，加息50個基點的可能性大，2023年上半年視通脹和經(jīng)濟表現(xiàn)再度加息1—2次，終端利率或為4.75—5%。若非農(nóng)和通脹表現(xiàn)仍較高，終端利率或為5%—5.25%。

不過，史家亮表示，美元指數(shù)和美債收益率強勢行情暫時還難言結(jié)束，高位回落或需等到12月政策調(diào)整步伐明顯放緩之際。對于貴金屬而言，盡管漲至關(guān)鍵點位上方，但是暫時難言強勢行情持續(xù)，將會繼續(xù)圍繞關(guān)鍵點位振蕩調(diào)整，倫敦金現(xiàn)再度跌破關(guān)鍵點位的可能性依然較大；接下來關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策收緊節(jié)奏邊際變化、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期與地緣政治等宏觀因素能否助力黃金穩(wěn)定在關(guān)鍵位上方。

原油強力反彈

上周，國際原油經(jīng)歷了大幅反彈行情，特別是在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國WTI原油一度漲至92.87美元/桶，日內(nèi)漲逾5.3%，布倫特原油在美股盤中刷新日高時漲至98.81美元/桶，日內(nèi)漲4.4%。截至收盤，WTI原油期貨收漲5.03%，創(chuàng)10月7日以來新高；布倫特原油期貨收漲4.12%，創(chuàng)8月30日以來收盤新高。

光大期貨研究所能化研究總監(jiān)鐘美燕認為，油價反彈主要受到宏觀及基本面支撐的共振驅(qū)動。從基本面數(shù)據(jù)來看，10月OPEC產(chǎn)量放緩大幅支撐了市場對于減產(chǎn)的信心，其中OPEC10個參與減產(chǎn)協(xié)議的成員國原油產(chǎn)量比目標產(chǎn)量低136萬桶/日，目標產(chǎn)量為2668.9萬桶/日，而實際產(chǎn)量僅為2533萬桶/日。而進入11月，OPEC產(chǎn)量能否真是兌現(xiàn)減產(chǎn)關(guān)鍵看沙特和阿聯(lián)酋是否依照協(xié)議完成減產(chǎn)幅度，還有俄羅斯是否削減產(chǎn)量，來自供應(yīng)端的支撐偏強。需求方面，美國庫存仍處于低水位上，出口需求的強勁使得總需求仍有韌性。截至10月28日當(dāng)周，美國石油戰(zhàn)略儲備較前一周下降193萬桶至3.99792億桶，為1984年5月18日當(dāng)周以來最低；美國汽油庫存比去年同期低3.6%，比過去五年同期低6%；餾份油庫存比去年同期低16%，比過去五年同期低19%。低庫存水平支撐下，油價難有大幅度的下挫。

此外，從宏觀方面來看，美聯(lián)儲11月加息靴子落地，后續(xù)加息或略有緩和引發(fā)市場擔(dān)憂情緒緩解，非農(nóng)數(shù)據(jù)亦好于預(yù)期。鐘美燕表示，本周需關(guān)注通脹數(shù)據(jù)是否呈現(xiàn)高位大幅回落，整體將引導(dǎo)政策預(yù)期邊際改變，此外需關(guān)注11月8日美國中期選舉結(jié)果的影響。

“在美聯(lián)儲11月議息會議結(jié)果落地后，市場對美聯(lián)儲未來加息放緩預(yù)期提升，風(fēng)險偏好的改善是過去一周大類資產(chǎn)價格走強的核心。除了原油價格出現(xiàn)大漲外，對利率更為敏感的貴金屬出現(xiàn)了歷史罕見的暴漲，庫存較低的銅更是出現(xiàn)了過去六年以來最大單日漲幅?！眹┚财谪浄治鰩燑S柳楠表示。

黃柳楠認為，整體來看，季度級別的上行風(fēng)險仍然存在，或持續(xù)2—3個月。外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶?！暗谝唬瑥漠?dāng)前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然偏緊。過去一周，成品油延續(xù)強勢。一方面，油價的上漲帶動了成品油重心的上移。另一方面，庫消比較低的天然氣價格迎來超跌反彈，帶動柴油裂解價差再次走強。而從成品油自身供需格局看，油品依舊處于去庫狀態(tài)，汽油的庫存已顯著低于過去5年的歷史庫存。這種情況下，雖然北半球煉廠開工率的提升未來或帶動汽柴的累庫，但同時也提升對原油一次加工的需求。當(dāng)前海內(nèi)外原油去庫的季節(jié)性拐點已有提前到來的苗頭，而去庫的起點原本就很低；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風(fēng)險偏好的反轉(zhuǎn)。這一點近期已得到市場不斷驗證，過去一周貴金屬的強勢更是淋漓盡致地體現(xiàn)了市場風(fēng)險偏好的回暖，同時也毫無疑問將給原油價格帶來支撐。”他說。

“但是需要注意的是，從大宗商品集體表現(xiàn)來看，此輪上漲可以定位為階段性反彈而非反轉(zhuǎn)，原因在于，前期大宗商品共振下挫導(dǎo)致市場，市場一致性悲觀預(yù)期下，商品整體價格重心下移，導(dǎo)致產(chǎn)品端利潤大幅收窄，不斷去庫。而宏觀邊際好轉(zhuǎn)后，悲觀預(yù)期的修復(fù)使得市場出現(xiàn)補庫心態(tài)，投機需求的增加帶動商品共振反彈，不過仍需要關(guān)注后續(xù)真實需求支撐的力度。商品短期以反彈思路對待，中期仍難言反轉(zhuǎn)?！辩娒姥嗾f。

從鮑威爾的發(fā)言來看，鮑威爾講話讓美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更寬松政策的希望破滅，加息目標將更高、持續(xù)時間將更長。目前市場前瞻是加息可能持續(xù)至明年3月，目標利率或?qū)⒊^4.5%。鐘美燕介紹說，從原油方面來看，影響價格主要有兩個方面：一方面，原油是美元計價，在強勢美元背景下，油價將趨弱，而一旦美元走弱，對原油等風(fēng)險資產(chǎn)的價格有所支撐，但不是絕對的。美元高位走弱將使得油價走勢振蕩偏強。另一方面，高利率對需求具有擠出效應(yīng)，由于加息對需求的影響存在滯后性，在連續(xù)四次且高強度加息的背景下，需求制約再度拖拽油價，因而對高位油價有顯著的約束。短期油價走勢振蕩偏強，但高點仍難以有效跨越，需要關(guān)注后續(xù)歐盟對俄羅斯制裁的落地情況，是否導(dǎo)致市場出現(xiàn)供應(yīng)面的突發(fā)事件，短期布油價格重心將考驗100美元/桶整數(shù)關(guān)口的阻力。

“短期來看，通脹數(shù)據(jù)無非影響市場對于美聯(lián)儲加息力度的預(yù)判?？紤]到此前美聯(lián)儲已經(jīng)表態(tài)加息或?qū)⒎啪?，我們認為因通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期而引發(fā)的市場對美聯(lián)儲加息力度增強的概率不大。四季度關(guān)注的重點將再次回歸原油自身供需端的印證，即下游成品油是否因終端需求收縮出現(xiàn)明顯的累庫。因此，對四季度而言，全球主要油品庫存、裂解價差數(shù)據(jù)對油價的影響將比前三個季度顯著提升?！秉S柳楠認為。

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