11月6日，紫金礦業(yè)開啟了今年的第九筆收購，通過全資子公司金山（香港）國際礦業(yè)有限公司或其指定的全資子公司，以40.63億元收購了招金礦業(yè)約20%股份。至此，紫金礦業(yè)今年以來收購合計金額高達(dá)331.71億元，其中涵蓋了鋰礦、鉬礦、金礦項目等多個礦種。

近年來，紫金礦業(yè)頻頻出手買礦，一方面是有錢，另一方面則有點“賭”的成分！

2021年，紫金礦業(yè)實現(xiàn)凈利潤156.73億元，同比增長140.80%。今年前三季度，紫金礦業(yè)發(fā)布凈利潤166.67億元，同比增長47.47%，超越了去年全年的凈利潤，今年凈利潤大概率突破200億元。

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紫金礦業(yè)有錢，也能賺錢，但今年9個項目的收購幾乎花光了紫金礦業(yè)去年全年加上今年前三季度的全部凈利潤，而且有些項目還需要后續(xù)項目的推進(jìn)，即使如紫金這般賺錢能力，也恐難以承受。

于是，紫金礦業(yè)用上了杠桿。10月22日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，用于此前三個收購項目的資金一個建設(shè)項目。

在不斷加杠桿的過程中，紫金礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已接近6年高點。截至9月底，紫金礦業(yè)負(fù)債合計1671.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)58.29%，相較去年同期增長了近4個百分點。在動用了百億可轉(zhuǎn)債之后，公司未來可動用的融資手段不多了。

紫金礦業(yè)雖然賺錢，但最新三季報卻顯露“危險信號”。單季度歸母凈利潤錄得40.37億元，同比下滑13.24%，是三年來首次。

此時頂著1700億高負(fù)債大手筆買礦，紫金礦業(yè)想 “抄底”，但也像一場豪賭。賭對了，飛黃騰達(dá)；而一旦賭錯了，或?qū)⒌羧肷顪Y。

紫金礦業(yè)在賭什么？賭鋰、賭鉬、賭黃金底。

紫金礦業(yè)今年的9場并購，鋰資源涉及3項，總金額達(dá)144.21億元，占并購總額的43.47%，重要的是，鋰價格正處于歷史高位區(qū)間。

上海鋼聯(lián)11月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價上漲3000元/噸至57.9萬元/噸，續(xù)創(chuàng)歷史新高。紫金礦業(yè)購買的鋰資源雖然有所升值，但變現(xiàn)還需時日，且高處不勝寒，不知道哪雪花落下，雪崩就會來臨。

鉬主要應(yīng)用于鋼鐵行業(yè)，用來提高鋼的強(qiáng)度、彈性限度、抗磨性及耐沖擊、耐腐蝕、耐高溫等性能。在碳減排背景下，鉬在光伏、風(fēng)電及航空航天、軍工等領(lǐng)域應(yīng)用也有快速增長。

同鋰相似，鉬在“未來金屬的預(yù)期”下，近些年也一直處于上漲周期，據(jù)百川資訊，10月13日，鉬精礦價格由前一日的3010元/噸，跳漲至3310元/噸，單日價格漲幅近10%，價格刷新14年來高點，相比去年同期漲幅42%。

紫金新購鉬礦項目正在辦理探轉(zhuǎn)采手續(xù)，采礦證取得后完成付款交割，項目建設(shè)期4.5年，總投資預(yù)計72億元，建成達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)鉬精礦含鉬2.72萬噸。產(chǎn)品銷售價格按照鉬精礦含鉬15萬元/噸(含稅)計，年均利潤總額10億元，項目投資內(nèi)部收益率12.48%，投資回收期為10.4年（含4.5年建設(shè)期）。希望鉬價格能再創(chuàng)新高吧。

今年紫金礦業(yè)9項收購中，黃金涉及4項，總金額達(dá)111.06億元，占并購總額的33.48%，從時間來看，下半年，紫金礦業(yè)集中買金礦，有“抄底”的意思。

盡管黃金在市場上一直是穩(wěn)定的代名詞，但在過去的7個月里，黃金價格經(jīng)歷了自1869年以來最長的下跌期。今年，由于歐美加息預(yù)期依然強(qiáng)烈，美元指數(shù)快速上行，金價承壓走低，截至11月4日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格為1674美元/盎司，相較年初的1811.4美元/盎司下滑7.56%。

在三季度凈利潤環(huán)比大幅下滑，重金買礦面臨巨額開發(fā)投入，以及大宗金屬商品價格變數(shù)較大的背景下，資產(chǎn)負(fù)債率近六成的紫金礦業(yè)，會不會爆發(fā)現(xiàn)金流危機(jī)？歷史上，靠逆周期擴(kuò)張成功的企業(yè)不在少數(shù)，但這背后往往都有充足的現(xiàn)金流做支撐。采礦業(yè)從大規(guī)模投入到收回投資，需要較長的周期。如果在逆勢擴(kuò)張的過程中資金鏈斷裂，可能先倒下的，是自己。

紫金礦業(yè)，“供血”能否順暢，很重要！

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