《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員 鈕文新

人民幣匯率形成機制要求我們“有管理浮動”，所以當美元大起大落地折騰之時，中國貨幣當局似乎更應(yīng)突出對人民幣匯率的管理，而切忌被其所累。尤其是在新發(fā)展格局之下，促進人民幣匯率變動更多傾斜于經(jīng)濟內(nèi)外平衡，是否應(yīng)為貨幣當局重點考量的傾向？

什么樣的匯率水平更加符合國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需求？升值？貶值？都不是，應(yīng)當是在企業(yè)感受較為舒適的水平上基本穩(wěn)定，比如人民幣兌美元匯率在7至7.2區(qū)間？具體水平，應(yīng)當由貨幣當局調(diào)查研究而得出結(jié)論。但無論如何，“匯率合理均衡”水平該是多少？不在于數(shù)學計算，而更在于企業(yè)家感受。

(資料圖片)

這不是主張固定匯率，而是希望貨幣當局實施匯率管理能夠做到心里有數(shù)，尤其是當國際大宗商品價格、特別是能源價格已經(jīng)回落之后，過分升值會使中國商品價格的國際競爭力下降，從而對中國經(jīng)濟增長構(gòu)成不利影響。

今年4月份之后，人民幣兌美元在岸匯率從6.35附近啟動貶值過程，5月中旬之后穩(wěn)定在6.65到6.75區(qū)間，到8月中旬，人民幣兌美元再次進入貶值過程，直至11月1日到達本輪貶值的一個極點7.3270，貶值幅度達15%以上；然后走勢逆轉(zhuǎn)，但此后不過25個交易日，到12月2日，便升值于7.02附近，升值幅度達4.2%。

當然，類似的情況也發(fā)生在許多發(fā)展中國家的貨幣身上，而且波動幅度更大。但無論如何，今年以來的人民幣兌美元的匯率變動幅度還是比較大，尤其是從快速貶值到快速升值的過程，還是給國內(nèi)許多企業(yè)的經(jīng)營帶來很大的不確定性和不小的沖擊。這當然是美國政策的后果，也正因如此，各國貨幣當局都應(yīng)毫不猶豫盡最大努力維護本國經(jīng)濟利益。

中國顯然具備維護人民幣匯率穩(wěn)定的條件：第一，央行握有3萬多美元的外匯儲備，舉世無雙；第二，中國外資外貿(mào)雙順差屢創(chuàng)新高；第三，中國經(jīng)濟前景、遠景都可為人民幣匯率提供穩(wěn)定預(yù)期。所以，中國現(xiàn)在應(yīng)當利用各種優(yōu)勢，頂住不利局面，把匯率穩(wěn)定在企業(yè)相對舒適的區(qū)間，為中國未來經(jīng)濟提供更加堅實的基礎(chǔ)。

為什么要強調(diào)穩(wěn)定？理論上說，無論匯率升值還是貶值都是雙刃劍，而穩(wěn)定才是最受企業(yè)歡迎、最有利于國家經(jīng)濟發(fā)展的匯率狀態(tài)。所以，亞洲金融危機發(fā)生時發(fā)展中國家都在盡力維系固定匯率制度，但長期固定也會使匯率失去隨時對經(jīng)濟實施調(diào)節(jié)的功能，而長期固定所帶來的匯率高估或低估都會給國際金融投機資本沖擊一國經(jīng)濟的機會。所以，匯率必須浮動，必須發(fā)揮其應(yīng)有的功能。但能不能讓浮動兼顧所謂均衡和企業(yè)舒適度？這恐怕才是人民幣匯率制度進一步深入改革必須考慮的問題。

人民幣離岸市場怎么管？實際上，人民幣離岸市場的變動又在影響在岸人民幣市場走勢。從歷史和現(xiàn)實看，離岸市場的“任性”，可能會使人民幣匯率管理變得非常被動。該如何對離岸市場實施“有管理的人民幣匯率制度”？這恐怕也是央行必須認真對待并給出解決方案的問題。

責編：姚坤

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