時隔不到一年，天賜材料再次收購大股東資產(chǎn)。

11月25日，天賜材料發(fā)布公告稱，擬收購徐金富等4 位自然人及上海合銀投資管理有限公司持有的東莞市騰威電子材料技術(shù)有限公司（以下簡稱“東莞騰威”）85%股權(quán)，交易對價3.83億元。

徐金富是天賜材料董事長兼總經(jīng)理，同時也是公司控股股東和實(shí)際控制人。這已是徐金富最近一年以來第二次賣資產(chǎn)給上市公司。

(相關(guān)資料圖)

去年12月，天賜材料向徐金富控制的企業(yè)江蘇中潤購買專項(xiàng)資產(chǎn)及其持有的浙江天碩 23.70%股權(quán)，交易價款合計4.98億。這次收購剛完成，標(biāo)的公司主業(yè)鋰電VC材料的售價就在一年內(nèi)暴跌75%。

此番再次收購實(shí)控人資產(chǎn)，交易溢價率高達(dá)近400%，且收購前兩個月，標(biāo)的公司剛剛完成近7倍的增資擴(kuò)股。

盡管踩中了新能源鋰電的大風(fēng)口，天賜材料主業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但擴(kuò)產(chǎn)、收購等開支也與日俱增，公司負(fù)債率連年提高而收現(xiàn)比卻不斷走低，屢屢融資之后，賬面資金仍不寬裕。一年內(nèi)連續(xù)兩次以大額現(xiàn)金收購實(shí)控人資產(chǎn)的必要性值得商榷。

兩起關(guān)聯(lián)收購或藏貓膩

上周末，天賜材料公告擬以現(xiàn)金對價3.83億元，收購公司實(shí)控人徐金富等人持有的東莞騰威85%股權(quán)。

東莞騰威主營業(yè)務(wù)是動力電池用膠黏劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)評估，東莞騰威股東全部權(quán)益的評估價值為4.52億元，本次收購85%股權(quán)對應(yīng)交易價格為3.83億元，增值達(dá)398.70%。

公司表示，考慮到動力電池用膠黏劑市場屬于新能源汽車動力電池領(lǐng)域的細(xì)分市場，目前正處于增量發(fā)展階段，市場溢價較高，因此采用評估增值幅度更大的收益法作為定價依據(jù)。

不過，在業(yè)績承諾方面，似乎卻又顯得頗為保守，并未體現(xiàn)“增量發(fā)展”的特征。

根據(jù)公告，交易雙方承諾目標(biāo)公司2023-2025年的凈利潤不低于4900萬元、5500萬元和6200萬元，年均增速僅為12%。此外，相比于2022年前10個月，東莞騰威就已實(shí)現(xiàn)的3973萬元凈利潤，業(yè)績增幅也十分有限。

更值得注意的是，就在收購宣布之前僅2個多月，今年9月5日，東莞騰威注冊資本由300萬元猛增至2000萬元，新增1700萬元注冊資本由鄔全生、徐金富、王中勝、潘國忠、上海合銀投資管理有限公司認(rèn)繳投入。

賣給上市公司前，標(biāo)的公司原股東突擊大額增資，背后動機(jī)令人生疑。而去年底的另一項(xiàng)關(guān)聯(lián)收購案上市公司似乎也“吃了虧”。

2021年12月，天賜材料宣布擬以4.98億元現(xiàn)金購買公司實(shí)控人徐金富持有的江蘇中潤全部資產(chǎn)，包含位于江蘇省南通市如東縣洋口化學(xué)工業(yè)園區(qū)黃海三路的土地使用權(quán)及地上構(gòu)筑物、建筑物、在建工程、工程物資、存貨等專項(xiàng)資產(chǎn)，及其持有的浙江天碩氟硅新材料科技有限公司23.70%股權(quán)資產(chǎn)。

根據(jù)公告，上市公司擬購買的專項(xiàng)資產(chǎn)評估值為3.18億元，增值30.53%；購買的股權(quán)資產(chǎn)（浙江天碩）對應(yīng)交易價格為1.80億元，增值率達(dá)到253.53%。

資料顯示，浙江天碩主要從事鋰電池電解液添加劑碳酸亞乙烯酯（VC）、硫酸乙烯酯（DTD）的生產(chǎn)和銷售。

值得注意的是，由于鋰電賽道內(nèi)競爭者不斷增多，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，訂單爭奪趨于白熱化，全行業(yè)降價成為爭取更多訂單的唯一手段。

數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，除碳酸鋰價格繼續(xù)上漲外，多數(shù)鋰電材料售價均呈下滑趨勢，其中銅箔、PVDF、6F、硫酸鈷等跌幅在20%-40%左右，而VC價格下跌最為明顯，年內(nèi)跌幅高達(dá)75%。

徐金富在出讓浙江天碩給上市公司后不久，VC價格就出現(xiàn)了暴跌，這一交易不知是巧合還是另有原因。

業(yè)績狂飆之下資金隱憂浮現(xiàn)

搭乘新能源汽車?yán)顺?，天賜材料主業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，近5年時間內(nèi)，營收增長6倍，凈利潤增長達(dá)7倍。

與此同時，天賜材料資本開支增幅達(dá)到10倍，多數(shù)年份經(jīng)營現(xiàn)金凈流入額不足同期資本開支，公司現(xiàn)金和負(fù)債狀況更是不斷惡化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，天賜材料資產(chǎn)負(fù)債率從20%左右逐步攀升至超過50%；而收現(xiàn)比則從接近90%逐步下滑至略高于30%的水平。

資金困擾下，天賜材料加快了各渠道融資的步伐。

2020年10月，公司公告籌劃定增事項(xiàng)，2021年5月完成定增，募集資金16.65億元，用于多個鋰電擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目并補(bǔ)充流動資金。

上述定增剛落地，2021年12月，公司再次公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資34.1億元，再次用于多個鋰電項(xiàng)目并補(bǔ)充流動資金。該可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目于今年9月發(fā)行完成。

而可轉(zhuǎn)債融資剛落地，公司又開始籌劃海外融資事項(xiàng)。

今年11月24日，天賜材料公告，擬發(fā)行全球存托憑證（GDR），并在瑞士證券交易所掛牌上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股A股作為基礎(chǔ)證券，所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過2.89億股，不超過本次發(fā)行前公司普通股總股本的15%。

根據(jù)計劃，公司發(fā)行GDR擬募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，擬用于拓展主營業(yè)務(wù)，推動國際化布局，提升產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售能力，償還債務(wù)及補(bǔ)充公司運(yùn)營資金等。

按2.89億股和目前股價估算，融資規(guī)模也在數(shù)十億元級別。

截至今年三季度末，天賜材料賬面資金51.66億元，各類有息負(fù)債及可轉(zhuǎn)債超過45億元，按前三季度20多億元的資本開支速度計算，大量融資之下，公司資金狀況仍然吃緊。連續(xù)向?qū)嵖厝耸召徺Y產(chǎn)的必要性更加值得商榷。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 天賜材料 上市公司 資本開支