N型電池+雙面組件滲透率提升顯著拉動光伏級POE粒子需求，2023年光伏級POE粒子供應(yīng)彈性有限，國產(chǎn)粒子量產(chǎn)有望于2024年落地，將實現(xiàn)部分進(jìn)口替代。我們建議關(guān)注如下三個投資方向。1）關(guān)注POE粒子國產(chǎn)加速替代。國內(nèi)頭部石化化工企業(yè)紛紛布局，關(guān)注中試效果良好、產(chǎn)能推進(jìn)較快的企業(yè)。2）聚焦催化劑技術(shù)遷移突破。關(guān)注具備石化催化劑研發(fā)實力與生產(chǎn)裝備，具備技術(shù)積淀與遷移能力的企業(yè)。3）關(guān)注保供能力較強(qiáng)，POE產(chǎn)能規(guī)劃充足的膠膜生產(chǎn)企業(yè)。

N型組件理論效率高且制造成本逐漸降低，產(chǎn)業(yè)化全面加速，滲透率快速提升。

隨P型電池效率逐漸接近理論值與N型組件生產(chǎn)成本逐漸降低，N型組件滲透率逐漸提升。截至2022年12月初，市場已經(jīng)投產(chǎn)TOPcon電池產(chǎn)能超33GW，在建和規(guī)劃產(chǎn)能超250GW；HJT電池規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)170GW。TOPcon電池與現(xiàn)有P型產(chǎn)線兼容性好，中信證券研究部電新組預(yù)計現(xiàn)有超300GW的PREC產(chǎn)能中有超100GW可升級為TOPcon產(chǎn)能。N型組件產(chǎn)業(yè)化全面加速，滲透率快速提升。

(資料圖片)

雙面組件占比快速提升，預(yù)計2023年增速高于行業(yè)平均增速。

雙面組件相較于單面組件提高發(fā)電增益，實現(xiàn)效率提升，地面電站多使用雙面組件。據(jù)CPIA預(yù)測，2023年雙面組件市占率將達(dá)到50%，未來仍將繼續(xù)提升。根據(jù)國際能源局的數(shù)據(jù)，2022年前三季度國內(nèi)新增裝機(jī)約52GW，光伏地面電站裝機(jī)約17GW，后續(xù)隨產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，地面電站需求壓制因素緩解，地面電站裝機(jī)料將高于行業(yè)平均增速，帶動雙面組件滲透率提升。

N型電池+雙玻組件滲透率提升，光伏用POE需求顯著提升。

N型電池正面易發(fā)生PID效應(yīng)，且銀漿含鋁，POE類封裝膠膜因水汽透過率低、抗老化性能優(yōu)越、抗PID性能更優(yōu)脫穎而出。由于在雙玻組件中使用POE膠膜不僅可以阻隔水汽從側(cè)面進(jìn)入組件內(nèi)部，并且可以抑制雙面電池極化導(dǎo)致的PID現(xiàn)象，所以業(yè)內(nèi)主要使用POE膠膜搭配雙面雙玻組件進(jìn)行封裝。隨N型電池與雙玻組件滲透率提升，我們保守預(yù)計2023年光伏POE/EPE膠膜需求合計約12億平，POE粒子需求達(dá)46萬噸，2025年超100萬噸，需求保持高增速。

POE完全依賴進(jìn)口，關(guān)注國產(chǎn)化進(jìn)程。

2021年P(guān)OE生產(chǎn)企業(yè)主要為陶氏、?？松梨凇G等海外企業(yè)，合計產(chǎn)能達(dá)198萬噸（包含POP及丙烯基彈性體），光伏級POE產(chǎn)品供給有限，光伏級產(chǎn)能短期彈性需要關(guān)注非光伏級POE產(chǎn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)情況。國內(nèi)石化企業(yè)紛紛布局POE產(chǎn)能，據(jù)我們統(tǒng)計，國內(nèi)已規(guī)劃POE產(chǎn)能約為200萬噸，多數(shù)企業(yè)通過中試-放大穩(wěn)健推進(jìn)。根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃及項目推進(jìn)情況，考慮到項目試車及產(chǎn)能爬坡，2024年有望實現(xiàn)國產(chǎn)化量產(chǎn)突破。

催化劑開發(fā)難度較大，關(guān)注國產(chǎn)催化劑體系突破。

茂金屬催化劑在催化烯烴聚合上活性更高，并且能夠通過改變自身的配位基組成及結(jié)構(gòu)調(diào)控產(chǎn)物的分子量分布、立構(gòu)規(guī)整性、支化度等性質(zhì)，為聚烯烴的高效生產(chǎn)提供更便利的條件。國際主流POE廠家皆使用茂金屬催化劑生產(chǎn)POE，茂金屬催化劑技術(shù)難度較高，其生產(chǎn)需要使用易燃易爆等?；分鷦?。隨陶氏化學(xué)等催化劑專利到期，國產(chǎn)催化劑突破障礙減少，我們認(rèn)為，國內(nèi)石化企業(yè)、催化劑企業(yè)有望實現(xiàn)茂金屬催化劑的逐步攻關(guān)。

POE膠膜需求提升確定性強(qiáng)，關(guān)注保供能力較強(qiáng)的膠膜企業(yè)。

隨N型電池滲透率提升，膠膜企業(yè)積極布局。目前主流膠膜廠家均針對POE膠膜進(jìn)技術(shù)研發(fā)改進(jìn)與產(chǎn)能擴(kuò)張，據(jù)我們統(tǒng)計，目前上市企業(yè)在產(chǎn)+規(guī)劃POE及EPE膠膜產(chǎn)能超20億平。我們認(rèn)為，短期內(nèi)光伏級POE粒子供給彈性有限，POE粒子保供能力強(qiáng)的膠膜廠商有望獲取更多的市場份額，取得先發(fā)優(yōu)勢。若POE短期供給緊缺，有可能出現(xiàn)POE價格上漲超預(yù)期，影響膠膜廠商盈利能力及生產(chǎn)穩(wěn)定性。

風(fēng)險因素：

光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期、雙面組件及N型電池滲透率提升不及預(yù)期、POE國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。

投資策略：

N型電池+雙面組件滲透率提升顯著拉動光伏級POE粒子需求，2023年光伏級POE粒子供應(yīng)彈性有限，國產(chǎn)粒子量產(chǎn)有望于2024年落地，將部分實現(xiàn)進(jìn)口替代。我們建議關(guān)注如下三個投資方向。1）關(guān)注POE粒子國產(chǎn)加速替代。國內(nèi)頭部石化化工企業(yè)紛紛布局，關(guān)注中試效果良好、產(chǎn)能推進(jìn)較快的企業(yè)。2）聚焦催化劑技術(shù)遷移突破。關(guān)注具備石化催化劑研發(fā)實力與生產(chǎn)裝備，具備技術(shù)積淀與遷移能力的企業(yè)。3）關(guān)注保供能力較強(qiáng)，POE產(chǎn)能規(guī)劃充足的膠膜生產(chǎn)企業(yè)。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 金屬催化劑 中信證券 生產(chǎn)企業(yè)