全球最大的煤炭上市公司中國(guó)神華（SH：601088）繼續(xù)鞏固其煤電一體化優(yōu)勢(shì)。

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12月16日晚間，中國(guó)神華披露，與都城偉業(yè)集團(tuán)有限公司（“都城偉業(yè)”）簽署協(xié)議，以掛牌底價(jià)99.65億元取得國(guó)能錦界能源有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“錦界能源”）30%股權(quán)。交易完成后，錦界能源將成為公司全資子公司。

這是一次高溢價(jià)收購(gòu)。錦界能源的估值增值額高達(dá)237.92億元，增值率為252.44%。與之對(duì)應(yīng)的是，錦界能源的盈利能力較強(qiáng)，今年前八個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利）37.99億元。中國(guó)神華稱，本次收購(gòu)，有利于進(jìn)一步鞏固公司煤電一體化優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)神華不缺錢，本次高達(dá)百億交易，公司選擇一次性付款。截至今年9月底， 公司賬面貨幣資金高達(dá)1830億元。期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為25.52%。

煤電一體化是中國(guó)神華的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。今年前三季度，公司凈利潤(rùn)達(dá)591億元，創(chuàng)歷史新高，已超過(guò)去年全年。

百億收購(gòu)一次性付款

收購(gòu)控股子公司股權(quán)，中國(guó)神華加碼煤電一體化產(chǎn)業(yè)布局。

根據(jù)最新公告，近日，都城偉業(yè)于北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持錦界能源30%股權(quán)，12月15日，中國(guó)神華以掛牌底價(jià)99.65億元競(jìng)得這部分股權(quán)。16日，中國(guó)神華與都城偉業(yè)簽署了《產(chǎn)權(quán)交易合同》。

錦界能源成立于2004 年 2 月 16 日，注冊(cè)資本38.02億元。其股權(quán)結(jié)構(gòu)為，中國(guó)神華持股70%、都城偉業(yè)持有 30%股權(quán)。錦界能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及煤炭洗選、煤炭及制品銷售、太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)服務(wù)、風(fēng)力發(fā)電技術(shù)服務(wù)、生物質(zhì)能技術(shù)服務(wù)、儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)、新興能源技術(shù)研發(fā)等。

錦界能源盈利能力較強(qiáng)。2021年及今年前八個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為97.52億元、81.18億元，凈利潤(rùn)分別為38.23億元、37.99億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利）分別為38.23億元、37.99億元。

2021年底、今年8月底，錦界能源的凈資產(chǎn)分別為99.80億元、139.38億元。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，截至評(píng)估基準(zhǔn)日 2022 年 8月 31 日，扣除 2022 年 10 月 13 日錦界能源第二十九次股東會(huì)批準(zhǔn)的期后利潤(rùn)分配45.114億元后，錦界能源股東權(quán)益評(píng)估值為332.17億元，增值額237.92億元，評(píng)估增值率為252.44%。

針對(duì)本次收購(gòu)及溢價(jià)交易，中國(guó)神華在公告中稱，錦界能源是煤電一體化綜合能源企業(yè)，所屬錦界電廠規(guī)劃建設(shè) 572 萬(wàn)千瓦煤電機(jī)組，已投運(yùn)裝機(jī)容量 372 萬(wàn)千瓦，是國(guó)家“西電東送”北通道項(xiàng)目的重要啟動(dòng)電源點(diǎn)，電能通過(guò) 500kV 輸電線路直送河北南網(wǎng)。其所屬錦界煤礦截至評(píng)估基準(zhǔn)日的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下可采儲(chǔ)量為 13.5 億噸，核定產(chǎn)能 1800 萬(wàn)噸/年。本次交易完成后，錦界能源將由公司控股子公司變?yōu)槿Y子公司，有利于進(jìn)一步鞏固公司煤電一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，提升盈利能力。

盡管評(píng)估增值237.92億元，但市場(chǎng)仍然認(rèn)為本次交易較為合理，原因是錦界能源盈利能力較強(qiáng)，前八個(gè)月的凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)38億元，今年全年可能會(huì)超過(guò)50億元。剔除高煤價(jià)因素，未來(lái)，年均盈利30億元左右的可能性較大。

值得一提的是，本次高達(dá)99.65億元的現(xiàn)金交易，中國(guó)神華采取一次性付款方式交易，足以說(shuō)明公司資金充足。

事實(shí)也是如此。截至今年9月底，中國(guó)神華賬面貨幣資金為1830.79億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為609.76億元，其中短期債務(wù)為126.54億元。

煤電一體化優(yōu)勢(shì)稱雄

通過(guò)收購(gòu)控股子公司股權(quán)加碼煤電一體化產(chǎn)業(yè)布局，這源于，煤電一體化，已經(jīng)成為中國(guó)神華的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2004 年 11 月，中國(guó)神華在北京成立，2005 年 6 月在港交所上市、 2007 年 10 月在上交所上市，成為全球最大的A股+H股煤炭上市企業(yè)。

在財(cái)報(bào)中，中國(guó)神華表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是煤炭、電力的生產(chǎn)和銷售，鐵路、港口和船舶運(yùn)輸，煤制烯烴等業(yè)務(wù)。煤炭、發(fā)電、鐵路、港口、航運(yùn)、煤化工一體化經(jīng)營(yíng)模式是公司獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)方式和盈利模式。

中國(guó)神華擁有神東礦區(qū)、準(zhǔn)格爾礦區(qū)、勝利礦區(qū)及寶日希勒礦區(qū)等優(yōu)質(zhì)煤炭資源，截至今年6月底，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下煤炭保有資源量 330.9 億噸、煤炭保有可采儲(chǔ)量 140.5 億噸。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量 157.6 百萬(wàn)噸、煤炭銷售量 210.1 百萬(wàn)噸。公司控制并運(yùn)營(yíng)大容量、高參數(shù)的清潔燃煤機(jī)組，于今年 6 月底控制并運(yùn)營(yíng)的發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量38929 兆瓦，今年上半年完成總售電量 79.60 十億千瓦時(shí)。

運(yùn)輸方面，中國(guó)神華控制并運(yùn)營(yíng)圍繞“晉西、陜北和蒙南”主要煤炭基地的環(huán)形輻射狀鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)及“神朔—朔黃線”西煤東運(yùn)大通道，以及環(huán)渤海能源新通道黃大鐵路，總鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá) 2408 公里，今年上半年自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)145.2十億噸公里。公司還控制并運(yùn)營(yíng)黃驊港等多個(gè)綜合港口和碼頭（總裝船能力約 2.7 億噸/年），擁有約 2.18 百萬(wàn)載重噸自有船舶的航運(yùn)船隊(duì)，以及運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)能力約60 萬(wàn)噸/年的煤制烯烴項(xiàng)目。

中國(guó)神華稱，公司煤炭開采、安全生產(chǎn)技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平，清潔燃煤發(fā)電、重載鐵路運(yùn)輸?shù)燃夹g(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

正是因?yàn)槊弘娨惑w化優(yōu)勢(shì)，中國(guó)神華的盈利能力較為穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，自從2007年登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，公司年均盈利數(shù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2007年，公司凈利潤(rùn)197.66億元、扣非凈利潤(rùn)198.34億元，到2021年，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為502.69億元、500.36億元，同比分別增長(zhǎng)28.34%、31.10%。

煤炭行業(yè)是有周期性的，但中國(guó)神華穿越了周期。2015年，煤炭寒冬之時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為161.44億元，仍然超過(guò)160億元。

今年前三季度，中國(guó)神華的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為591.31億元、584.07億元，同比增長(zhǎng)45.04%、44.60%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均已經(jīng)超過(guò)去年全年。

中國(guó)神華毛利率、凈利率也較穩(wěn)定。今年前九個(gè)月，毛利率、凈利率分別為40.05%、27.59%，同比上升7.59個(gè)百分點(diǎn)、7.03個(gè)百分點(diǎn)。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

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