小小的軸承，卻被喻為工業(yè)的糧食！現(xiàn)實(shí)中，很多人并沒(méi)有意識(shí)到軸承對(duì)日常生活的影響有多大。

當(dāng)你洗澡時(shí)，排氣扇和熱水器里裝有軸承，當(dāng)你開(kāi)車(chē)去上班時(shí)，軸承位于車(chē)輛的轉(zhuǎn)向、制動(dòng)器、變速箱等部件中。軸承無(wú)處不在，很難想象在現(xiàn)代人的生活里，如果沒(méi)有軸承，洗個(gè)熱水澡都將是個(gè)難事。

而高端軸承在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位，其廣泛應(yīng)用于航空、航天、高速鐵路、機(jī)器人、精密機(jī)床、高檔汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

(資料圖片)

近年來(lái)，機(jī)器人在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用越來(lái)越廣，工業(yè)機(jī)器人已成為工業(yè)制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化、智能化升級(jí)的重要推動(dòng)力。而軸承作為機(jī)器人重要關(guān)鍵配套件，被譽(yù)為機(jī)械的"關(guān)節(jié)"，對(duì)機(jī)器人的運(yùn)轉(zhuǎn)平穩(wěn)性、重復(fù)定位精度、動(dòng)作精確度以及工作的可靠性等關(guān)鍵性能指標(biāo)具有重要影響。

據(jù)中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，中國(guó)軸承行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2,278億元，同比增長(zhǎng)18.03%。

近日，蘇州長(zhǎng)城精工科技股份有限公司（下稱(chēng)："長(zhǎng)城精工"）遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在上交所主板上市。

朱克明，長(zhǎng)城精工董事長(zhǎng)，1960年出生的他，技術(shù)員出身，是個(gè)地地道道的冶金人，曾任常熟機(jī)械冶金工業(yè)局（原常熟市機(jī)械冶金工業(yè)公司）局長(zhǎng)助理、常熟機(jī)電研究所所長(zhǎng)、常熟市機(jī)冶電子行業(yè)管理辦公室副主任、國(guó)營(yíng)常熟軸承總廠廠長(zhǎng)等系列職務(wù)。

招股書(shū)顯示，長(zhǎng)城精工是一家專(zhuān)業(yè)從事軸承相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋機(jī)床、新能源裝備、工業(yè)機(jī)器人、電梯、汽車(chē)、紡織機(jī)械、工業(yè)動(dòng)力傳動(dòng)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、航空裝備等眾多領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括球軸承、滾子軸承、非標(biāo)軸承等各類(lèi)型軸承產(chǎn)品，此外，公司還提供軸承套圈等機(jī)械零部件產(chǎn)品。

實(shí)控人朱克明控制62.0178%股權(quán)

一年拿走董監(jiān)高總薪酬的34%

招股書(shū)顯示，恒潤(rùn)投資直接持有公司2,411.3521萬(wàn)股，占本次發(fā)行前總股本的29.3669%，為公司控股股東。朱克明直接持有長(zhǎng)城精工886.5237萬(wàn)股股份，通過(guò)恒潤(rùn)投資、蘇州恒悟、蘇州恒資以及蘇州恒升間接控制公司4,205.8304萬(wàn)股股份，合計(jì)控制公司5,092.3541萬(wàn)股股份，合計(jì)控制長(zhǎng)城精工股份比例為62.0178%，為公司實(shí)際控制人。

招股書(shū)披露，2021年，10名董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員在公司領(lǐng)薪，總計(jì)639.06萬(wàn)元。其中，董事長(zhǎng)朱克明薪酬為216.91萬(wàn)元，這意味著，朱克明月薪高達(dá)18.08萬(wàn)元，其一個(gè)人的薪酬就占到了公司所有董監(jiān)高薪酬總額的34%。而總經(jīng)理王志良薪酬則為201.90萬(wàn)元，朱克明、王志良兩人薪酬合計(jì)占董監(jiān)高人員總薪酬的66%。

朱克明如此高的薪酬，是否已經(jīng)違反了公司薪酬管理的相關(guān)規(guī)定？一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)慧炬財(cái)經(jīng)表示，在程序上，董事、監(jiān)事的薪酬由股東會(huì)決議，高管的薪酬由董事會(huì)決議，在決議時(shí)、被評(píng)價(jià)者應(yīng)當(dāng)回避，且上市公司應(yīng)當(dāng)將具體工資情況予以披露，避免資產(chǎn)不當(dāng)流失、損害股民利益。

而董監(jiān)高人員薪酬水平過(guò)高，在問(wèn)詢(xún)中往往會(huì)被監(jiān)管層予以重點(diǎn)關(guān)注，薪酬水平的合理性一般都是問(wèn)詢(xún)重點(diǎn)。

2021年凈利潤(rùn)1.1億元

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后有隱憂

業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)顯示，長(zhǎng)城精工2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為5.03億元、5.63億元、8億元；凈利分別為5108.6萬(wàn)元、6218.28萬(wàn)元、1.1億元；扣非后凈利分別為3721.81萬(wàn)元、5217.27萬(wàn)元、9267.12萬(wàn)元。2022年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收為5.97億元，凈利為7513.12萬(wàn)元，扣非后凈利為6691.84萬(wàn)元。

公司主要產(chǎn)品為軸承產(chǎn)品，報(bào)告期各期，軸承產(chǎn)品收入金額分別為41,936.34萬(wàn)元、47,558.66萬(wàn)元、66,580.72萬(wàn)元及48,035.04萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例比均在80%以上。

毛利率方面，報(bào)告期各期，長(zhǎng)城精工綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為25.53%、27.02%、27.99%、28.1%，同期間，可比上市公司綜合毛利率分別為27.70%、26.96%、26.73%、25.35%，2019年長(zhǎng)城精工毛利率低于同行業(yè)上市公司均值。

雖然報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)城精工凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但招股書(shū)也暴露了不少隱憂，其償債能力不佳，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)。

去年前三季度現(xiàn)金流為負(fù)

2021年凈現(xiàn)比低于1盈利質(zhì)量弱

慧炬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城精工經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5,498.03萬(wàn)元、8,512.97萬(wàn)元、6,574.79萬(wàn)元、-2,697.99萬(wàn)元。2019-2021年，凈現(xiàn)比分別為1.08、1.37、0.59。值得注意的是，2021年凈現(xiàn)比低于1，盈利質(zhì)量較弱。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值大于1，說(shuō)明企業(yè)能通過(guò)經(jīng)營(yíng)賺到現(xiàn)金，上市公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)比較健康，有較充足的造血能力，且比值越大，企業(yè)盈利質(zhì)量越好，反之則越差。如果凈現(xiàn)比小于1，則說(shuō)明上市公司凈利潤(rùn)當(dāng)中還有不少非現(xiàn)金流成分，比如應(yīng)收賬款和存貨等。

值得一提的是，2022年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2,697.99萬(wàn)元，較當(dāng)年凈利潤(rùn)少1.02億元。

公司給出的解釋是，2022年1-9月以保證金出具應(yīng)付票據(jù)的比例提升，期末經(jīng)營(yíng)性票據(jù)保證金增加較多，長(zhǎng)期資產(chǎn)投資有所增加，存在以經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收票據(jù)支付工程及設(shè)備款項(xiàng)的情形，并未形成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。同時(shí)，減少委托加工模式采購(gòu)套圈，以直接采購(gòu)套圈為主，存放在供應(yīng)商處的委托加工物資當(dāng)年加工完成后逐步收回，采購(gòu)規(guī)模有所下降，因此經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目下降明顯。

IPO前突擊分紅

實(shí)控人三年分走1.49億元

需要指出的是，長(zhǎng)城精工報(bào)告期內(nèi)存在大手筆分紅的情況，2020年1月22日，派發(fā)現(xiàn)金股利4,500.07萬(wàn)元（含稅），2021年3月25日，派發(fā)現(xiàn)金股利共計(jì)1.05億元（含稅），2022年1月26日，派發(fā)現(xiàn)金股利共計(jì)9,237.50萬(wàn)元（含稅）。

IPO前，長(zhǎng)城精工大手筆突擊分紅，三年合計(jì)分紅2.4億元，而三年凈利潤(rùn)才為2.99億元，也就是說(shuō)分紅分走了三年凈利潤(rùn)的80%。而實(shí)控人朱克明也成為現(xiàn)金分紅的最大受益方，按照朱克明持有公司的62％股份比例來(lái)看，三年間朱克明就合計(jì)拿走了1.49億元。

在IPO前突擊分紅，這意味著公司不肯將凈利潤(rùn)投入再生產(chǎn)，為了上市圈錢(qián)的嫌疑很大，也不利于公司的發(fā)展，這樣的公司上市后管理層是否會(huì)對(duì)公司負(fù)責(zé)，也很讓人懷疑。

2021年資產(chǎn)負(fù)債率

竟高達(dá)61.70%

慧炬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，和同行相比，長(zhǎng)城精工償債能力較弱。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城精工流動(dòng)比率分別為1.34倍、1.29倍、1.20倍、1.57倍，同行平均值分別為2.32倍、2.41倍、2.59倍、2.43倍，遠(yuǎn)低于同行。速動(dòng)比率分別為0.94倍、0.97倍、0.83倍、1.13倍，同行平均值分別為1.80倍、1.94倍、2.08倍、1.89倍，也遠(yuǎn)低于同行。

公司表示，目前主要依靠股東資本金投入、自身經(jīng)營(yíng)積累及銀行貸款來(lái)解決融資問(wèn)題，融資渠道較為單一，鑒于公司未來(lái)仍將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品更新迭代、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，資金需求量也將不斷增加，若未能及時(shí)獲取足夠資金，則公司將面臨較高的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成一定的不利影響。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)城精工資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.69%、54.92%、61.70%、47.04%，同期間同行平均值分別為32.27%、38.10%、37.32%、38.36%，遠(yuǎn)高于同行，值得注意的是，2021年資產(chǎn)負(fù)債率竟然高達(dá)61.70%。

對(duì)此，公司解釋為2022年1-9月因收到投資款，償債能力有所提升。同行業(yè)上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)融資后資金更加雄厚，相應(yīng)的償債能力更強(qiáng)，而公司融資渠道相對(duì)單一，且公司持續(xù)性進(jìn)行精密軸承的投資，資金需求量較大，導(dǎo)致公司負(fù)債規(guī)模較大。

近四年巨額轉(zhuǎn)貸7.33億

財(cái)務(wù)內(nèi)控有效性堪憂

穿透招股書(shū)，長(zhǎng)城精工在報(bào)告期內(nèi)的表現(xiàn)不禁令人擔(dān)憂其財(cái)務(wù)內(nèi)控制度的有效性。

招股書(shū)顯示，長(zhǎng)城精工通過(guò)子公司長(zhǎng)德機(jī)械進(jìn)行轉(zhuǎn)貸，2019年至2021年前三季度，轉(zhuǎn)貸金額分別為1.94億元、1.84億元、1.8億元、1.75億元，合計(jì)轉(zhuǎn)貸金額高達(dá)7.33億元。長(zhǎng)城精工表示，截至2022年9月30日，公司已經(jīng)歸還上述全部轉(zhuǎn)貸涉及的貸款。

對(duì)該部分轉(zhuǎn)貸問(wèn)題，公司在招股書(shū)中只是表示，公司與子公司長(zhǎng)德機(jī)械之間的轉(zhuǎn)貸行為主要系滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金需求，不存在非法占用銀行貸款的目的，不屬于貸款詐騙行為，并且，公司已按貸款合同的約定按時(shí)還本付息，不存在逾期還款的情形，未對(duì)銀行及其存款人造成損失或其他不利影響，不屬于騙取貸款行為。

事實(shí)上在IPO審核過(guò)程中，轉(zhuǎn)貸問(wèn)題一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，轉(zhuǎn)貸即發(fā)行人為滿(mǎn)足貸款銀行受托支付的相關(guān)要求，在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，通過(guò)供應(yīng)商等取得銀行貸款或?yàn)榭蛻?hù)提供銀行貸款資金走賬通道的行為。企業(yè)通過(guò)受托支付方式間接獲得銀行貸款的行為，存在改變貸款用途的情況，不符合"專(zhuān)款專(zhuān)用"的要求，違反了《貸款通則》《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》中有關(guān)法律規(guī)定的情形。

除了轉(zhuǎn)貸，長(zhǎng)城精工還存在無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)情況，為方便經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中承兌匯票的流轉(zhuǎn)與使用，票據(jù)"大票拆小票"。其中，2019年票據(jù)流轉(zhuǎn)金額高達(dá)1,064.22萬(wàn)元。

為何2019年會(huì)產(chǎn)生過(guò)千萬(wàn)的無(wú)真實(shí)背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)呢？其原因、合理性為何？這一切有待長(zhǎng)城精工給出答案。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)慧炬財(cái)經(jīng)表示，很多IPO企業(yè)由于民營(yíng)企業(yè)背景和所屬行業(yè)限制，在上市前融資困難，常常會(huì)存在通過(guò)與關(guān)聯(lián)方、公司上下游等主體開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的匯票以獲得融資。而企業(yè)多次發(fā)生內(nèi)控不規(guī)范，會(huì)對(duì)估值上的公司治理負(fù)溢價(jià)，也會(huì)影響未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)行。

實(shí)控人之子參股企業(yè)為關(guān)聯(lián)方

慧炬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城精工與朱克明之子控制的企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。據(jù)招股書(shū)披露，蘇州長(zhǎng)浜汽車(chē)部件有限公司為朱克明兒子朱舸持股30%公司，2019年至2021年向公司銷(xiāo)售保持器并為公司提供少量注塑加工業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售金額分別為6.61萬(wàn)元、25.81萬(wàn)元、35.54萬(wàn)元。

慧炬財(cái)經(jīng)注意到，長(zhǎng)城精工趕在IPO前夕不再與其開(kāi)展交易，但公司恐難擺脫被監(jiān)管部門(mén)關(guān)注，關(guān)聯(lián)交易的必要性、采購(gòu)價(jià)格的公允性，這往往是監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)所在。

長(zhǎng)城精工雖然業(yè)績(jī)看似一路上漲，但實(shí)則背后暗雷涌動(dòng)，巨額轉(zhuǎn)貸內(nèi)控薄弱成為隱憂，其最終能否成功上市，慧炬財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注！

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