中信建投研報(bào)指出，硅料降價(jià)后終端需求啟動(dòng)跡象明顯，一季度組件排產(chǎn)、裝機(jī)、出口等數(shù)據(jù)均向好，硅料降價(jià)后釋放的利潤(rùn)向石英砂、坩堝、一體化組件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

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展望二季度，中信建投預(yù)計(jì)電池、組件環(huán)節(jié)盈利水平將維持高位或持續(xù)提升，硅片受益石英砂、石英坩堝供應(yīng)緊張預(yù)計(jì)Q2盈利水平環(huán)比提升，膠膜、玻璃等輔材環(huán)節(jié)盈利水平隨著需求放量持續(xù)修復(fù)，硅料環(huán)節(jié)盈利水平繼續(xù)下降。

中信建投判斷，后續(xù)直接面向終端客戶、競(jìng)爭(zhēng)維度更加多樣化、上下游議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈地位將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注組件、逆變器、TOPCon電池環(huán)節(jié)。

核心要點(diǎn)：

硅料降價(jià)后終端需求啟動(dòng)跡象明顯，一季度組件排產(chǎn)、裝機(jī)、出口等數(shù)據(jù)均向好。

2023年以來(lái)硅料價(jià)格持續(xù)下降，截止4月底已經(jīng)來(lái)到17.9萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)年底可能來(lái)到10萬(wàn)元/噸以下。

當(dāng)前組件現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)或落到2020年上半年1.7元/W水平，3月國(guó)內(nèi)終端組件企業(yè)中標(biāo)價(jià)格已經(jīng)來(lái)到1.64-1.77元/W，與2020年已經(jīng)非常接近，當(dāng)前組件價(jià)格下地面電站IRR顯著改善；

組件降價(jià)后，1-3月國(guó)內(nèi)組件排產(chǎn)、國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)、組件出口數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，5月組件排產(chǎn)43.3GW，相比1月提升了38.3%，1-3月國(guó)內(nèi)累計(jì)裝機(jī)33.72GW，同比增長(zhǎng)181%，1-3月組件累計(jì)出口47.9GW，同比增長(zhǎng)15.9%。

硅料降價(jià)后，釋放的利潤(rùn)向石英砂、坩堝、一體化組件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

一季報(bào)主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)靚麗，而輔材產(chǎn)業(yè)鏈由于近1-2年產(chǎn)能快速釋放，相關(guān)公司業(yè)績(jī)大部分承壓。

展望二季度，我們預(yù)計(jì)電池、組件環(huán)節(jié)盈利水平將維持高位或持續(xù)提升，硅片受益石英砂、石英坩堝供應(yīng)緊張預(yù)計(jì)Q2盈利水平環(huán)比提升，膠膜、玻璃等輔材環(huán)節(jié)盈利水平隨著需求放量持續(xù)修復(fù)，硅料環(huán)節(jié)盈利水平繼續(xù)下降。

光伏持倉(cāng)占比從2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%，環(huán)比下降0.7pct，參考4月26日光伏大漲當(dāng)日數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度較高的細(xì)分板塊包括逆變器、彈性較大的小輔材、新技術(shù)電池、石英坩堝。

當(dāng)前市場(chǎng)主要擔(dān)心中期維度下光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)的問(wèn)題，這一預(yù)期在當(dāng)前股價(jià)中已經(jīng)充分體現(xiàn)，頭部企業(yè)2023年P(guān)E已經(jīng)處于歷史低位。我們認(rèn)為產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的內(nèi)卷不可避免，但不同環(huán)節(jié)的“卷度”還是有差異，我們判斷后續(xù)直接面向終端客戶、競(jìng)爭(zhēng)維度更加多樣化、上下游議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈地位將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注組件、逆變器、TOPCon電池環(huán)節(jié)。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

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