上半年恢復的產能將陸續(xù)在今年四季度及明年一季度釋放，后期生豬出欄量仍將逐步增加，四季度受腌臘需求支撐，供需博弈下，豬價或振蕩運行，但是在需求旺季過后，不排除豬價二次探底。

國慶假期過后，生豬期貨價格穩(wěn)步上行。此次上漲是需求好轉后的季節(jié)性反彈，還是進入反轉行情呢?

國家收儲力度有所增強

豬糧比價是衡量養(yǎng)殖行業(yè)利潤的關鍵指標，隨著豬價不斷走低，豬糧比最低跌至4∶1，處于近幾年來最低水平，養(yǎng)殖行業(yè)普遍虧損。為完善政府豬肉儲備調節(jié)機制，促進生豬產業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和市場平穩(wěn)運行，國家發(fā)改委等部門制定了《完善政府豬肉儲備調節(jié)機制，做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》，預案指出，豬糧比低于5∶1或者能繁母豬存欄單月同比降幅達到10%，或者能繁母豬存欄連續(xù)3個月累計降幅超過10%，即進入一級預警區(qū)間，國家將啟動收儲。

2021年7月初，國家啟動第一輪收儲，共進行了三批，累計收儲量4.25萬噸。此次收儲短期提振了養(yǎng)殖戶信心，穩(wěn)定了豬價。不過，由于供過于求，豬價依舊維持跌勢，9月豬糧比價再次進入一級預警區(qū)間，國家發(fā)改委等有關部門啟動第二輪豬肉收儲工作，且預計收儲持續(xù)時間會更長，規(guī)模會更大。在10月10日進行的第二輪第一批收儲中，成交積極，提振了養(yǎng)殖戶信心，豬價隨之反彈，豬糧比也回升至5∶1以上。

從歷年收儲情況看，每一次的收儲量在30萬噸以內，相比于我國豬肉產量，收儲量比較有限，對供需面影響不大。但從實際情況來看，在生豬價格過度下跌、豬糧比價低于盈虧平衡點時，較高強度的收儲對豬價能起到一定的穩(wěn)定作用。

生豬出欄體重持續(xù)下降

經過一段時間的消化，肥豬進一步出清，生豬出欄均重明顯下降。最新數(shù)據(jù)顯示，全國生豬出欄均重120公斤，較前期高點下降了11%。隨著天氣轉涼，終端需求出現(xiàn)一定好轉，同時部分地區(qū)灌腸備貨，對肥豬的需求增加，肥標價差出現(xiàn)倒掛，刺激部分二次育肥者再次入場，更進一步推動了豬價上行。

虧損幅度和時間超以往

從養(yǎng)殖利潤來看，3月外購仔豬養(yǎng)殖進入虧損狀態(tài)，且虧損程度不斷加大，目前仍虧損716元/頭;自繁自養(yǎng)從6月開始進入虧損狀態(tài)，當前虧損601元/頭。從歷史情況分析，本輪虧損是近幾輪豬周期中虧損程度最深、時間最長的一次了。那么，持續(xù)的深度虧損能否加速豬周期轉換呢?我們認為仍存在一定的不確定性。分析歷次豬周期，除了養(yǎng)殖利潤虧損外，還有一些額外因素推動，比如藍耳病、非洲豬瘟疫情、環(huán)保政策等，而目前非洲豬瘟疫情已進入常態(tài)化管理，缺乏外部因素推動，同時，農業(yè)農村部公布《生豬產能調控實施方案(暫行)》，設定能繁母豬存欄量調控目標，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。政策調控下，或延緩周期的轉換。

能繁母豬存欄數(shù)量下滑

分析豬周期，最關鍵的指標依然是能繁母豬存欄數(shù)量。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月末全國能繁母豬存欄4459萬頭，較8月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.92%，但依然接近正常保有量的110%。第三方調研機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月能繁母豬存欄環(huán)比下降1.69%，體現(xiàn)為大集團降速放緩，少量去化落后的基礎母豬，而中小散戶母豬去化則有所加劇，但整體存欄量依然處于高位。

綜上所述，通過前期的拋售，降體重去庫存，以及長時間的深度虧損，養(yǎng)殖端加速淘汰母豬，優(yōu)化存欄結構，供應量整體較前期有所減少，加之天氣轉涼，進入季節(jié)性需求旺季，部分地區(qū)即將開始腌臘備貨，肥豬需求好轉，二次育肥再次入場，進一步推升豬價。但是，我們認為上半年恢復的產能將陸續(xù)在今年四季度及明年一季度釋放，后期生豬出欄量仍將逐步增加，生豬供應相對過剩局面仍將持續(xù)一段時間，四季度受腌臘需求支撐，供需博弈下，豬價或振蕩運行，但是在需求旺季過后，不排除豬價二次探底。