4月，菜粕期價(jià)高位大幅回落，主力合約2209自3月底的4076元/噸跌至3600—3700元/噸的位置，回落約400元/噸。沿海油廠菜粕現(xiàn)貨價(jià)格也自高位回落350—400元/噸。菜粕此輪下跌源于豆粕利空因素齊發(fā)造成的植物蛋白價(jià)格共同下跌。在此期間，豆粕2209合約下跌近500元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格下跌近900元/噸。相比豆粕價(jià)格而言，菜粕則相對(duì)較為堅(jiān)挺，究其原因在于菜粕基本面供需緊張態(tài)勢(shì)較豆粕更為嚴(yán)峻，菜粕價(jià)格此輪下跌預(yù)計(jì)僅是回調(diào)而非反轉(zhuǎn)。

利空實(shí)質(zhì)性影響不明顯

豆粕市場(chǎng)短期利空影響有限。主要是因?yàn)?，第一，UDSA公布的美國(guó)大豆新作種植意向面積調(diào)升至歷史高位9095萬(wàn)英畝，而此前USDA2月論壇給出的8800萬(wàn)英畝則處于近年來(lái)偏低水平，高于各機(jī)構(gòu)的預(yù)期，帶動(dòng)美豆低開下行。而美豆收割上市季在四季度，并不能解決當(dāng)前全球油籽供應(yīng)緊缺的態(tài)勢(shì)，也不是影響當(dāng)前美豆及豆粕價(jià)格的主要因素，情緒大于事實(shí)。第二，4—6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為2510萬(wàn)噸，僅4月環(huán)比增加7%，5—7月進(jìn)口到港量同比依舊減少400萬(wàn)噸左右。從當(dāng)前大豆及豆粕低庫(kù)存情況來(lái)看，供給依舊偏緊。第三，4月1日進(jìn)口大豆拍賣共投放50萬(wàn)噸，旨在緩解國(guó)內(nèi)油廠低庫(kù)存狀態(tài)，但成交率不足50%，主要原因在于油廠預(yù)期榨利不佳。第四，飼料需求仍有韌性，據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)一季度飼料消費(fèi)增長(zhǎng)，盡管飼料中降低了蛋白含量，但多數(shù)是針對(duì)快出欄的大豬，低日齡飼料蛋白含量沒(méi)有明顯下滑。綜合來(lái)看，豆粕進(jìn)一步下滑空間有限，利空實(shí)質(zhì)性效果并不明顯。

全球菜籽供應(yīng)偏緊

與大豆南北半球種植較為均衡能夠?qū)崿F(xiàn)全年交替供應(yīng)不同，菜籽80%的產(chǎn)量集中于北半球。我國(guó)菜籽進(jìn)口依賴度較高，沿海油廠基本以進(jìn)口菜籽壓榨為主，鄭商所菜粕交割品也是進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕。2021年我國(guó)進(jìn)口菜籽中加拿大菜籽占比92.11%，俄羅斯菜籽占比3.93%，其他占比3.96%。而加拿大出現(xiàn)了數(shù)十年難遇的干旱現(xiàn)象，2021/2022年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下降35.33%至1260萬(wàn)噸，為2008/2009年度以來(lái)的最低水平。而2020/2021年度菜籽總供應(yīng)量為2305萬(wàn)噸，近五年均值為2169萬(wàn)噸。

加拿大菜籽減產(chǎn)造成了全球菜籽供應(yīng)趨緊，2021/2022年度全球油菜籽庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)同比繼續(xù)下降1.48個(gè)百分點(diǎn)至6.13%。烏克蘭油菜籽在2021/2022年度出口量全球占比20%，僅次于加拿大和澳大利亞，歐盟則主要依賴于烏克蘭的油菜籽出口。在全球油菜籽緊缺的背景下，歐盟將目光轉(zhuǎn)向加拿大。通過(guò)對(duì)加拿大產(chǎn)量、壓榨量、出口銷售等情況綜合計(jì)算分析，預(yù)計(jì)加拿大油菜籽庫(kù)存將會(huì)在7月前后見底。加拿大新季菜籽到2022年10月才會(huì)大量上市，在此期間，菜籽供應(yīng)非常緊張，將在進(jìn)口到岸價(jià)及到港量方面明顯體現(xiàn)。

我國(guó)菜粕供需緊張態(tài)勢(shì)短期難改。一般每年的6—10月是我國(guó)的水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，水產(chǎn)養(yǎng)殖占據(jù)菜粕需求的50%左右，因此6—9月菜粕供需將更為緊張，菜粕價(jià)格支撐力度較強(qiáng)。與大豆類似，即便是受豐厚的種植收益刺激，加拿大菜籽種植面積和田間管理在2022年預(yù)計(jì)均將出現(xiàn)明顯提升，菜籽豐收概率較大，屆時(shí)供給緊張的情況將大幅緩解，但菜粕整體供需仍表現(xiàn)為前緊后松，后期菜粕走勢(shì)或以前高后低為主。

關(guān)鍵詞： 菜粕期價(jià) 豆粕利空因素 主力合約2209 基本面供需緊張