核心觀點：

鋼廠自近兩周開始減產(chǎn)落地體現(xiàn)明顯，對于卷螺供應來說為利多因素，對于原料需求來說為利空因素。但原料利空，價格下跌，帶來的結果是卷螺成本線下移，支撐位突破，因為卷螺隨之下調。但從后期來看，鋼廠減產(chǎn)是原料需求弱化的體現(xiàn)，對于卷螺來說則是減緩供應壓力，舒緩供需矛盾的體現(xiàn)，為卷螺重新設定一個有力支撐位。因此，伴隨著鋼廠減產(chǎn)范圍擴大，鋼材供應水平下移，卷螺大概率先于原料止跌。

一、卷螺同步減產(chǎn)，同比均處相對低位

(相關資料圖)

截至2023年4月20日，螺紋鋼周實際產(chǎn)量294.26萬噸，周環(huán)比降7.38萬噸，環(huán)比前期高位（3月17日，303.93萬噸）降產(chǎn)近10萬噸，年同比低4.1%；熱軋板卷周實際產(chǎn)量為317.49萬噸（4月7日，325.11萬噸），周環(huán)比減少6.35萬噸，降產(chǎn)近8萬噸，年同比低1.4%。

從主要減產(chǎn)區(qū)域來看，以浙江、廣東、廣西、四川、江蘇等省短流程產(chǎn)能相對集中的省份表現(xiàn)最為明顯，其余省份中山西、陜西、河北、山東等省的長流程生產(chǎn)企業(yè)為主。從減產(chǎn)主因來看，受需求不佳、現(xiàn)貨跌價、生產(chǎn)虧損、原料采購等因素影響，部分企業(yè)對爐子或軋機設備進行檢修/減產(chǎn)/轉產(chǎn)等。

從同比減產(chǎn)規(guī)律來看，目前企業(yè)主動減產(chǎn)的心態(tài)較往年明顯提前?，F(xiàn)階段不僅僅企業(yè)虧損導致供應減量，還在于市場對于未來預期相對悲觀，無論是生產(chǎn)端、流通端還是終端，均在安全警戒范圍內操作。生產(chǎn)端擔憂過度承擔負利經(jīng)營的風險，因此通過減少生產(chǎn)，加快出貨來減輕壓力；流通端則是降低自有庫存，優(yōu)先交易手中庫存，資金落袋為安為主；終端則是剛需采購，依據(jù)流動資金嚴控采購成本為主。

二、卷螺期現(xiàn)平均跌幅9%，原料期現(xiàn)平均跌幅19%

從價格變化來看，現(xiàn)貨方面，3月中旬至今，螺紋鋼、熱軋板卷、進口礦石、焦煤和焦炭絕對價格指數(shù)自4417元/噸、4485元/噸、967元/噸、2274元/噸、2847元/噸的相對高位，跌落至4311元/噸、4066元/噸、4192元/噸、908元/噸、1701元/噸2459元/噸，跌幅分別為8%、7%、6%、25%和14%；

期貨方面，3月中旬至今，螺紋鋼、熱軋板卷、鐵礦石、焦煤、焦炭主力合約自4373元/噸、4467元/噸、929元/噸、2064元/噸、2967.5元/噸，跌落至3914元/噸、3973元/噸、761.5元/噸、1525.5元/噸和2312元/噸，跌幅分別為10%、11%、18%、26%和22%。

由上可見，原料跌幅遠高于成材，期貨跌幅高于現(xiàn)貨。前者在于原料需求弱化邏輯影響價格力度遠高于卷螺供需雙弱邏輯。后者在于期貨本就交易預期，市場預期悲觀，交易情緒自然受到影響，而現(xiàn)貨至少還有剛需支撐，因此價格跌幅自然沒有期貨大。

三、總結

綜上可見，鋼廠減產(chǎn)利多卷螺供應，利空焦礦需求。但焦礦下跌又間接利空卷螺，卷螺成本線下移，進而跟跌。短期鐵礦邏輯弱于卷螺，跌幅大于卷螺。從后期邏輯來看，目前卷螺受原料拖累較大，卷螺自身的基本面供應壓力下降，供需矛盾舒緩，將會使得卷螺先于礦焦止跌，關注卷螺減倉反彈拐點。

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