近日，期貨日?qǐng)?bào)記者赴寧夏地區(qū)調(diào)研了解到，受上下游供需變化、產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格波動(dòng)影響，鐵合金企業(yè)面臨較大潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。新形勢(shì)下，生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)企業(yè)等涉鐵合金企業(yè)主動(dòng)求變，積極利用期貨抵御風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)研期間，企業(yè)人士告訴記者，合理利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為鐵合金企業(yè)的“必修課”，鐵合金企業(yè)能熟練借助期貨衍生工具來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值、基差貿(mào)易、構(gòu)建虛擬庫(kù)存、鎖定加工利潤(rùn)等需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

(相關(guān)資料圖)

需求恢復(fù)緩慢利潤(rùn)難以擴(kuò)張

回溯今年影響鐵合金品種的因素，行業(yè)人士直言，一季度，黑色系強(qiáng)預(yù)期持續(xù)，終端需求回升較慢；隨著宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)復(fù)蘇，下游開(kāi)工逐步推進(jìn)，鋼材端支撐顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒于3月份達(dá)到高峰；鐵合金供應(yīng)回升速度顯著快于需求，利潤(rùn)難以擴(kuò)張，工廠逐步開(kāi)啟停產(chǎn)檢修。

二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減緩，旺季需求落空后，黑色板塊跌幅較大；盡管硅鐵前期減產(chǎn)較為充分，但由于成本端持續(xù)下移，利潤(rùn)無(wú)法支撐行情企穩(wěn)，硅鐵價(jià)格跟隨能源成本一路下行；進(jìn)入6月，板塊利空整體緩和。二季度硅錳產(chǎn)量高位下行，隨后觸底反彈，6月再度回升至高位。

“對(duì)于硅鐵而言，成本支撐薄弱是上半年行情承壓的核心。近期硅鐵現(xiàn)實(shí)供需雙弱，在主產(chǎn)區(qū)電價(jià)下調(diào)、蘭炭提降后，硅鐵利空因素大幅釋放。”一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者。

調(diào)研期間，記者走進(jìn)生產(chǎn)車(chē)間，運(yùn)輸車(chē)正在碼垛裝好的鐵合金。一位不愿透露姓名的硅鐵企業(yè)人士稱(chēng)，今年上半年硅鐵行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)萎縮，廠家開(kāi)工動(dòng)力不足，開(kāi)工率處于近5年的絕對(duì)低位。春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)鋼材下游需求預(yù)期還比較樂(lè)觀，鐵合金價(jià)格高位運(yùn)行，春節(jié)后隨著鋼材下游房地產(chǎn)和制造業(yè)需求不及預(yù)期，鋼廠利潤(rùn)處于低位，鋼廠對(duì)于原料采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，一直維持低庫(kù)存策略，并壓低采購(gòu)價(jià)格，錳硅和硅鐵主流鋼招價(jià)格穩(wěn)步下降，導(dǎo)致鐵合金現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走跌。

記者注意到，今年3月份到5月份硅鐵生產(chǎn)用電成本和原料蘭炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，硅鐵生產(chǎn)成本未有較大變化，但現(xiàn)貨價(jià)格下跌，廠家生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)萎縮，5月下旬部分地區(qū)電價(jià)下調(diào)，蘭炭?jī)r(jià)格由1280元/噸下降至850元/噸左右，硅鐵成本下降，行業(yè)即期生產(chǎn)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但也僅限于北方內(nèi)蒙古、青海、寧夏地區(qū)廠家盈利狀況較好，陜西和甘肅仍是處于盈虧平衡線(xiàn)附近，行業(yè)盈利狀態(tài)持續(xù)有一個(gè)月左右，7月初開(kāi)始隨著煤炭?jī)r(jià)格提漲，蘭炭?jī)r(jià)格提漲100元/噸左右，硅鐵行業(yè)利潤(rùn)再度收縮，陜西、甘肅產(chǎn)區(qū)企業(yè)虧損加劇，內(nèi)蒙古、青海產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)下降。目前青海、內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)硅鐵廠家生產(chǎn)利潤(rùn)在150—200元/噸，寧夏產(chǎn)區(qū)硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)在80元/噸附近。而陜西、甘肅產(chǎn)區(qū)由于用電成本相對(duì)較高，目前廠家虧損200—300元/噸。

方正中期鐵合金研究員卜咪咪告訴記者，整個(gè)上半年錳硅行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)是明顯好于硅鐵的，特別是二季度原料價(jià)格的大幅下降導(dǎo)致錳硅廠家生產(chǎn)利潤(rùn)明顯抬升，今年3月到5月份焦炭?jī)r(jià)格下降了750元/噸，上半年錳礦價(jià)格的跌幅也達(dá)到了10%，5月中旬內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)一度達(dá)到600元/噸，寧夏產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)也有240元/噸左右，南方廣西、貴州廠家虧損幅度縮窄。但高利潤(rùn)未能持續(xù)，5月中旬開(kāi)始，錳礦海外報(bào)價(jià)降幅縮窄，疊加匯率走高，錳礦價(jià)格逐漸企穩(wěn)，加上焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)反彈，進(jìn)入7月份焦炭?jī)r(jià)格累漲150元/噸左右，錳硅成本上移，行業(yè)利潤(rùn)明顯下降。

期貨日?qǐng)?bào)記者在調(diào)研中獲悉，目前內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)錳硅廠家平均生產(chǎn)利潤(rùn)在200—250元/噸，寧夏產(chǎn)區(qū)錳硅廠家處于虧損邊緣，廣西、貴州南方產(chǎn)區(qū)平均虧損300—400元/噸，總體來(lái)看北方產(chǎn)區(qū)錳硅平均利潤(rùn)在150元/噸左右，南方產(chǎn)區(qū)則虧損480元/噸。由于電價(jià)差異導(dǎo)致南北方鐵合金利潤(rùn)差距較大，北方產(chǎn)區(qū)用電成本優(yōu)勢(shì)明顯。“目前內(nèi)蒙古地區(qū)鐵合金綜合用電成本大概在0.41元/千瓦時(shí)，青海地區(qū)大概在0.43元/千瓦時(shí)，寧夏地區(qū)大概在0.45元/千瓦時(shí)，而南方貴州地區(qū)用電成本大概在0.55元/千瓦時(shí)，廣西地區(qū)則在0.63元/千瓦時(shí)左右。內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)用電成本具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。”寧夏浩瑞森實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理劉黎明說(shuō)。

在銀川調(diào)研時(shí)，有企業(yè)人士認(rèn)為，硅鐵下半年需求具備階段性回升可能，成本支撐或有進(jìn)一步下行空間。三季度電力與煤炭消費(fèi)處于旺季，硅鐵能源成本具備支撐，下游鋼材現(xiàn)實(shí)需求偏弱，但宏觀預(yù)期整體有所企穩(wěn)。進(jìn)入四季度，若電煤供應(yīng)寬松難以改變，鋼材需求在政策提振下有所企穩(wěn)，但金屬鎂難以大幅走強(qiáng)，硅鐵價(jià)格將面臨來(lái)自供需兩方面的壓力。預(yù)計(jì)下半年硅鐵振蕩運(yùn)行，關(guān)注鋼廠需求和成本變化。

“對(duì)于硅錳而言，成本支撐薄弱、下游鋼材需求減弱是上半年行情承壓的核心。近期硅錳現(xiàn)實(shí)供需相對(duì)過(guò)剩，錳礦港口庫(kù)存維持高位，遠(yuǎn)月報(bào)盤(pán)有所下調(diào)，價(jià)格承壓運(yùn)行。”鐵合金期現(xiàn)行業(yè)人士說(shuō)。

劉黎明認(rèn)為，硅錳下半年需求具備階段性回升可能，成本支撐或有進(jìn)一步下行空間。下半年錳礦發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)依舊較為寬松，錳礦現(xiàn)貨價(jià)格難以走強(qiáng)，電力成本穩(wěn)定，焦炭成本或存在下行空間；進(jìn)入四季度，錳礦供應(yīng)寬松難以改變，若鋼材需求在政策支持下有所回升，硅錳價(jià)格仍將面臨供應(yīng)方面的壓力。

錳硅硅鐵“兄弟”供需特點(diǎn)不一

記者在調(diào)研企業(yè)中獲悉，目前錳硅、硅鐵供需格局略有不同，錳硅供給處于高位，而硅鐵產(chǎn)量處于歷史低位，兩者下游不管是鋼廠需求還是金屬鎂行業(yè)需求均偏弱。從調(diào)研期間的供應(yīng)情況來(lái)看，7月份錳硅周度產(chǎn)量均值大概在22.36萬(wàn)噸，比去年增長(zhǎng)48%左右，處于近5年的歷史高位水平。7月份錳硅廠家開(kāi)工率在60.9%左右，去年同期開(kāi)工率在36.8%左右，開(kāi)工率提升了近25個(gè)百分點(diǎn)。但從環(huán)比來(lái)看，進(jìn)入7月份錳硅產(chǎn)量小幅下降，日均產(chǎn)量較前期高點(diǎn)下降了578噸左右，主要是近期煤炭?jī)r(jià)格提漲，導(dǎo)致錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)下降，個(gè)別廠家檢修增多，但內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)豐厚，且該產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能占比較高，生產(chǎn)一直比較穩(wěn)定，該地區(qū)錳硅產(chǎn)量始終處于高位。事實(shí)上，由于生產(chǎn)利潤(rùn)較好，錳硅產(chǎn)量自年初以來(lái)一直處于高位，上半年錳硅產(chǎn)量550.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.89%，二季度錳硅產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，但同比仍處于高位。其中，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)上半年錳硅產(chǎn)量253.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.23%；寧夏產(chǎn)區(qū)錳硅產(chǎn)量118.9萬(wàn)噸，同比下降10.6%，上半年錳硅的高產(chǎn)量主要由內(nèi)蒙古地區(qū)貢獻(xiàn)，寧夏、廣西地區(qū)受電費(fèi)影響，上半年產(chǎn)量持續(xù)下滑。

值得注意的是，硅鐵供給情況與錳硅截然相反，進(jìn)入7月份，由于寧夏廠家復(fù)產(chǎn)，硅鐵周產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)回升，日均產(chǎn)量較前期低點(diǎn)增加了1400噸左右，7月份硅鐵周度產(chǎn)量均值在9.73萬(wàn)噸左右，比去年下降10.7%左右，處于近5年的歷史低位水平。7月份硅鐵廠家開(kāi)工率在34.36%左右，去年同期開(kāi)工率在43.88%左右，可以看到硅鐵開(kāi)工率下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。由于硅鐵行業(yè)虧損嚴(yán)重，整個(gè)上半年硅鐵產(chǎn)量下降較為明顯，上半年硅鐵產(chǎn)量270.19萬(wàn)噸，同比下降了15.6%，各主產(chǎn)區(qū)硅鐵產(chǎn)量均有所下降。其中一季度硅鐵產(chǎn)量同比下降了6.22%，1月份硅鐵產(chǎn)量還處于高位，2月份開(kāi)始硅鐵下游需求走弱，生產(chǎn)利潤(rùn)下降明顯，硅鐵廠家開(kāi)始減產(chǎn)，產(chǎn)量逐月下降。5月中旬雖然內(nèi)蒙古、青海產(chǎn)區(qū)硅鐵即期生產(chǎn)利潤(rùn)回升，但廠家前期采購(gòu)原料價(jià)格偏高，導(dǎo)致實(shí)際生產(chǎn)利潤(rùn)略有延遲，一直到6月底硅鐵廠家開(kāi)工才開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

近期鐵合金下游需求較為穩(wěn)定，從二季度開(kāi)始鐵合金需求一直較為平穩(wěn)，7月份五大鋼材周度產(chǎn)量在930萬(wàn)—940萬(wàn)噸，7月份錳硅周度需求量13.88萬(wàn)噸左右，硅鐵周度需求量2.34萬(wàn)噸左右，基本持平于6月份。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，今年上半年鐵合金需求同比小幅增長(zhǎng)，上半年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量共計(jì)5.36億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.3%。一季度鋼材對(duì)鐵合金的實(shí)際需求量處于環(huán)比回升態(tài)勢(shì)。2月份后終端需求改善明顯，成材表需連續(xù)回升，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，五大鋼種產(chǎn)量持續(xù)增加。

卜咪咪介紹，進(jìn)入二季度，下游需求不及預(yù)期，黑色系整體下行，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，鋼廠檢修增多，粗鋼產(chǎn)量下降，導(dǎo)致對(duì)錳硅和硅鐵需求量逐步下降。從錳硅和硅鐵的周度需求量的季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，一季度需求環(huán)比增加，處于近年中低位，二季度需求環(huán)比下降，處于近年低位，整體供需格局偏寬松，鋼廠利潤(rùn)較低，同時(shí)下游需求持續(xù)偏弱，鋼廠對(duì)鐵合金的補(bǔ)庫(kù)意愿不高，鋼廠鐵合金招標(biāo)量處于歷史低位。需求較差導(dǎo)致鋼廠維持低庫(kù)存策略，鋼廠鐵合金庫(kù)存可用天數(shù)持續(xù)下降，同比來(lái)看處于歷史低位，7月份鋼廠硅鐵庫(kù)存可用天數(shù)均值為16.46天，同比下降15.6%，硅錳庫(kù)存均值為16.73天，同比下降12.45%。二季度開(kāi)始，受府谷蘭炭舊爐拆除影響，金屬鎂產(chǎn)量逐漸下降，海外制造業(yè)低迷，金屬鎂出口不理想，導(dǎo)致75硅鐵需求偏弱。

“目前鐵合金仍處于供需格局寬松狀態(tài)，經(jīng)過(guò)2018年的產(chǎn)能擴(kuò)張后，錳硅行業(yè)供應(yīng)明顯偏寬松，而今年鋼廠需求偏弱，導(dǎo)致錳硅供需明顯錯(cuò)配，一季度錳硅廠家?guī)齑嬗?6.34萬(wàn)噸累積到22.12萬(wàn)噸，近期隨著錳硅廠家減產(chǎn)，錳硅廠家?guī)齑骈_(kāi)始下降，硅鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩更加明顯，導(dǎo)致開(kāi)工率從年初以來(lái)一直處于歷史低位，廠家?guī)齑胬鄯e雖不如錳硅明顯，但整體趨勢(shì)也是累庫(kù)狀態(tài)。”劉黎明說(shuō)。

期貨護(hù)航實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

記者在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，目前鐵合金企業(yè)對(duì)于期貨工具的運(yùn)用已經(jīng)比較成熟，鐵合金期貨持倉(cāng)量和交割量穩(wěn)步增加，包括套期保值、基差點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易、倉(cāng)單業(yè)務(wù)都逐漸被鐵合金廠家和貿(mào)易商接受。期貨工具的應(yīng)用使得生產(chǎn)企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，平滑利潤(rùn)曲線(xiàn)，有利于企業(yè)盤(pán)活資金、擴(kuò)大生產(chǎn)。貿(mào)易企業(yè)運(yùn)用基差點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等工具能夠降低采購(gòu)成本，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模。今年以來(lái),鐵合金現(xiàn)貨價(jià)格處于持續(xù)下跌趨勢(shì)，廠家套保需求較強(qiáng)，相當(dāng)多的生產(chǎn)廠家在盤(pán)面利潤(rùn)高位時(shí)會(huì)通過(guò)賣(mài)保來(lái)鎖定利潤(rùn)，維持生產(chǎn)的連續(xù)性。

對(duì)于上游生產(chǎn)企業(yè)，在期貨上漲行情下，若當(dāng)期“期貨價(jià)格+基差”的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)高于同期鋼招價(jià)，可根據(jù)自身當(dāng)月訂單情況將一部分貨物銷(xiāo)售給期現(xiàn)公司，進(jìn)行即時(shí)盤(pán)面點(diǎn)價(jià)的基差貿(mào)易；若當(dāng)期期貨價(jià)格不及預(yù)期，未來(lái)看漲行情下，可采取質(zhì)押融資或延期點(diǎn)價(jià)模式，將部分庫(kù)存轉(zhuǎn)為現(xiàn)金流，提前回籠部分資金，緩解企業(yè)資金緊張的問(wèn)題；在期貨市場(chǎng)價(jià)格高位振蕩、未來(lái)看跌行情下，可采取累沽期權(quán)的模式高價(jià)賣(mài)貨，提前銷(xiāo)售庫(kù)存，鎖定未來(lái)生產(chǎn)銷(xiāo)售利潤(rùn)。

對(duì)于中下游貿(mào)易企業(yè)，在期貨下跌行情下，若當(dāng)期“期貨價(jià)格+基差”的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)低于同期生產(chǎn)廠家銷(xiāo)售價(jià)格，則適合通過(guò)即時(shí)盤(pán)面點(diǎn)價(jià)的模式向期現(xiàn)公司采貨；若現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格偏高，沒(méi)有貿(mào)易利潤(rùn)，且期貨市場(chǎng)價(jià)格也偏高，但是未來(lái)看跌的行情下，可采取延期點(diǎn)價(jià)模式，先付對(duì)應(yīng)保證金提走貨物，完成鋼廠訂單，隨后等期貨價(jià)格下跌至心理價(jià)位時(shí)進(jìn)行最終點(diǎn)價(jià)結(jié)算；在期貨市場(chǎng)價(jià)格低位振蕩、未來(lái)看漲行情下，可采取累計(jì)期權(quán)的模式低價(jià)買(mǎi)貨做庫(kù)存，降低采購(gòu)成本。

“2023年5月錳硅價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)價(jià)格直逼廠家生產(chǎn)成本。錳硅生產(chǎn)A企業(yè)庫(kù)存壓力略顯，出于資金壓力的考慮以及預(yù)期下半年宏觀市場(chǎng)向好，與我們商定采取‘延期點(diǎn)價(jià)’的貿(mào)易模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，向銀河德睿供貨1000噸。”鐵合金期現(xiàn)行業(yè)人士說(shuō)。

記者了解到，5月29日簽訂合同當(dāng)天，期貨SM2309合約收盤(pán)價(jià)格為6680元/噸，固定基差-200元/噸，待貨物進(jìn)入指定倉(cāng)庫(kù)后，銀河德睿以每噸6680-200元的暫定價(jià)格6480元向一家生產(chǎn)企業(yè)支付80%貨款并安排CCIC三方質(zhì)檢。7月19日，該生產(chǎn)企業(yè)向銀河德睿下達(dá)SM2309合約1000噸單價(jià)6740元/噸的點(diǎn)價(jià)指令并成交，最終確定現(xiàn)貨結(jié)算單價(jià)為6740-200=6540元/噸，德睿于結(jié)算單雙簽后兩個(gè)工作日內(nèi)支付尾款。

該企業(yè)人士告訴記者，貨物入庫(kù)即付暫定款，回款速度快，能夠及時(shí)緩解鐵合金生產(chǎn)企業(yè)的資金壓力。最終每噸銷(xiāo)售單價(jià)為6540元，對(duì)比6月河鋼錳硅招標(biāo)價(jià)（含稅進(jìn)廠承兌價(jià)）6880元/噸，折現(xiàn)金出廠價(jià)約為6480元/噸，每噸銷(xiāo)售利潤(rùn)高出60元。

記者注意到，2023年上半年錳硅價(jià)格持續(xù)下跌，5月底市場(chǎng)價(jià)格直逼廠家生產(chǎn)成本。錳硅貿(mào)易企業(yè)判斷錳硅期貨下跌空間有限，維持底部振蕩行情，于是與銀河德睿商定采取“累計(jì)”的含權(quán)貿(mào)易模式向銀河德睿采購(gòu)錳硅，做庫(kù)存。

記者了解到，雙方約定SM2309合約基差-160元/噸，平羅產(chǎn)區(qū)提貨，單倍累計(jì)30噸，跌破價(jià)格下限按3倍數(shù)量累計(jì)，執(zhí)行30個(gè)交易日。5月26日簽訂合同當(dāng)日上午，該貿(mào)易企業(yè)向銀河德睿下達(dá)SM2309合約單價(jià)6586元/噸的點(diǎn)價(jià)指令并成交，確定現(xiàn)貨結(jié)算單價(jià)為6586-160-120=6306元/噸。5月26日—7月10日根據(jù)每日收盤(pán)價(jià)統(tǒng)計(jì)共累計(jì)900噸。

“我們企業(yè)以低于市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右的價(jià)格采購(gòu)了錳硅900噸，低價(jià)囤貨，降低采購(gòu)成本。”該貿(mào)易企業(yè)人士說(shuō)，對(duì)于我們而言，既需要規(guī)避采購(gòu)端風(fēng)險(xiǎn)，又需要注意銷(xiāo)售端風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)鋼廠招標(biāo)價(jià)格確定后，若鐵合金價(jià)格走高，貿(mào)易商可以在盤(pán)面進(jìn)行買(mǎi)保操作，當(dāng)貿(mào)易企業(yè)維持現(xiàn)貨庫(kù)存，同時(shí)鐵合金價(jià)格處于下跌趨勢(shì)，可以選擇在盤(pán)面進(jìn)行賣(mài)保操作，以防庫(kù)存貶值。

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