一方面，美國(guó)原油產(chǎn)量回升緩慢以及全球天然氣供應(yīng)趨緊等利好因素仍存;另一方面，新加坡燃料油庫(kù)存仍面臨一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析，成本端支撐疊加基本面預(yù)期向好，燃料油整體或維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

10月以來，燃料油受船燃與發(fā)電需求降溫影響，基本面結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)弱，整體呈高位承壓下跌走勢(shì)。展望后市，原油維持偏強(qiáng)走勢(shì)的概率較大，加上基本面或逐步改善，燃料油重心有望再度向上。

原油維持高位運(yùn)行

供應(yīng)端利好持續(xù)，油價(jià)高位運(yùn)行。10月，全球天然氣緊缺、美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存降至3年來水平以及國(guó)際機(jī)構(gòu)上調(diào)需求預(yù)測(cè)等利好因素共振，原油整體呈現(xiàn)振蕩上漲走勢(shì)。進(jìn)入11月，OPEC+將繼續(xù)保持每月增加40萬(wàn)桶/日產(chǎn)能的路徑，OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)預(yù)估四季度全球石油庫(kù)存平均下降110萬(wàn)桶/日。另外，盡管美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)增加帶來了原油產(chǎn)量回升，但EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當(dāng)周，美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存減少389.9萬(wàn)桶，降至3年來的最低水平，并且自10月下旬以來Brent-WTI套利價(jià)差縮窄也證實(shí)了美國(guó)原油區(qū)域供應(yīng)偏緊的事實(shí)。此外，歐洲天然氣供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，北半球寒冷，冬季可能增加油品替代需求。綜合分析，供需利好持續(xù)，預(yù)計(jì)原油整體或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE、全球疫情反彈以及伊核協(xié)議談判取得進(jìn)展等利空擾動(dòng)。

基本面重回穩(wěn)固結(jié)構(gòu)

供應(yīng)方面，10月在套利價(jià)差以及煉廠燃料油進(jìn)口需求的驅(qū)動(dòng)下，東亞地區(qū)燃料油套利流量預(yù)計(jì)在550萬(wàn)—萬(wàn)600萬(wàn)噸之間，環(huán)比9月的511萬(wàn)噸增長(zhǎng)明顯。進(jìn)入11月，全球煉油商或增加燃料油加氫裂化提高汽油和航空燃油收率，進(jìn)一步限制蘇伊士以東地區(qū)的燃料油供應(yīng);蘇丹地區(qū)原油供應(yīng)中斷使得復(fù)查伊拉地區(qū)煉廠燃料油產(chǎn)量存下降預(yù)期;科威特KPC煉廠計(jì)劃和非計(jì)劃的維修影響27萬(wàn)桶/天的原油加工，產(chǎn)量下降或影響后期新加坡的套利流量。

需求方面，中東及南亞地區(qū)燃油發(fā)電基本結(jié)束，同時(shí)BDI船運(yùn)指數(shù)自高位回落顯示船燃需求降溫;但另一方面，日本和韓國(guó)地區(qū)煉廠維護(hù)使得燃料油產(chǎn)量下降，后期或增加新加坡燃料油進(jìn)口彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。此外，盡管國(guó)內(nèi)下發(fā)了第四批1489萬(wàn)噸的原油進(jìn)口配額，但燃料油相較原油價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍對(duì)地?zé)捰幸欢ǖ奈Α＞C合來看，新加坡燃料油進(jìn)口整體面臨一定的下降風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)東北亞地區(qū)進(jìn)口增量有望接力船燃和電力需求，預(yù)計(jì)11月新加坡燃料油基本面有望重回穩(wěn)固結(jié)構(gòu)。

新加坡地區(qū)暫無(wú)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)

需求接力斷檔，新加坡燃料油庫(kù)存短暫回升。北半球氣溫下降以后，中東地區(qū)和南亞地區(qū)燃料油發(fā)電需求下降，加之新加坡地區(qū)船燃需求降溫，庫(kù)存自低位有所回升。數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日當(dāng)周，富查伊拉燃料油庫(kù)存為770.7萬(wàn)桶，環(huán)比減少4.4萬(wàn)桶，庫(kù)存自10月初低位回升98.3萬(wàn)桶，但仍低于季節(jié)性均值水平。新加坡庫(kù)存方面，ESG公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存減少10.9萬(wàn)桶至2180萬(wàn)桶，庫(kù)存連續(xù)四周增加。后期來看，全球煉廠二次加工需求上升疊加中東產(chǎn)量下降削減新加坡燃料油供應(yīng)，同時(shí)中國(guó)、印度地區(qū)煉廠進(jìn)料需求向好以及日本韓國(guó)地區(qū)燃料油進(jìn)口存增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)新加坡燃料油庫(kù)存仍面臨一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)原油產(chǎn)量回升緩慢以及全球天然氣供應(yīng)趨緊等利好因素仍存?；久鎭砜矗瑲W洲地區(qū)燃料油二次加工需求強(qiáng)烈，同時(shí)中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量存下降預(yù)期，預(yù)計(jì)新加坡燃料油套利流量或呈收緊態(tài)勢(shì)。另外，東北亞地區(qū)進(jìn)口增量有望接力船燃和電力需求，新加坡燃料油庫(kù)存仍面臨一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析，成本端支撐疊加基本面預(yù)期向好，預(yù)計(jì)燃料油整體或維持偏強(qiáng)走勢(shì)。