焦炭：利潤下降主動(dòng)減產(chǎn)增多，焦化利潤多單可繼續(xù)持有

【期現(xiàn)】截至 2021 年 11 月 19 日，汾渭 CCI 呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào) 2860 元/噸，周環(huán)比下降 600 元/噸，CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào) 2850 元/噸，周環(huán)比下降 650 元/噸。11 月 19 日焦炭2201 合約收盤價(jià) 2802 元/噸，日照準(zhǔn)一倉單成本 2958 元/噸，期貨貼水 157 元/噸。多數(shù)鋼廠落實(shí)第六輪降價(jià)，累計(jì)降幅 1200 元/噸，隨著焦炭價(jià)格快速下跌及焦企仍在消化高價(jià)庫存煤，焦企虧損面加大。

【供給】截止 11 月 19 日，247 家鋼廠焦炭產(chǎn)能利用率 84.38%，環(huán)比增加 0.66%，247 家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量 45.7 萬噸，環(huán)比增加 0.36 萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量 57.04 萬噸，環(huán)比下降3.92 萬噸。焦炭市場降后趨弱運(yùn)行，焦企廠內(nèi)累庫情況并未隨著降價(jià)而得到改善，市場悲觀情緒蔓延，產(chǎn)地焦企多因虧損普遍有 30-50%的主動(dòng)限產(chǎn)，同時(shí)部分區(qū)域環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步加大，影響供應(yīng)端明顯走弱。

【需求】截止 11 月 19 日，247 家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率 75.35%，環(huán)比下降 0.37%，日均鐵水產(chǎn)量201.98 萬噸，環(huán)比下降 1.01 萬噸。隨著河北唐山、邯鄲地區(qū)繼續(xù)加大環(huán)保管控力度，鋼廠開工繼續(xù)保持回落態(tài)勢，影響焦炭剛需承壓下行。

【庫存】截止 11 月 19 日，全樣本焦化廠焦炭庫存 217.81 萬噸，環(huán)比增加 41.43 萬噸，247 家鋼廠焦炭庫存 677.82 萬噸，環(huán)比下降 34.84 萬噸。焦企廠內(nèi)累庫情況并未隨著降價(jià)而得到改善，且廠內(nèi)焦炭庫存繼續(xù)保持增庫態(tài)勢，其中西北地區(qū)累庫較為嚴(yán)重，部分高庫存焦企低價(jià)出貨但成交冷清降庫乏力。同時(shí)鋼廠利潤倒掛資金周轉(zhuǎn)困難以及成材銷售不暢，在市場看跌預(yù)期下，多按需采購控制庫存，甚至部分高庫存鋼廠有暫停采購的現(xiàn)象。

【觀點(diǎn)】鋼廠面臨較大的資金壓力，打壓原料意愿較強(qiáng)，整體看焦炭供需面持續(xù)寬松，在成本支撐連續(xù)走弱的背景下，市場繼續(xù)看降預(yù)期較強(qiáng)。長期來看，受環(huán)保減產(chǎn)支撐，焦炭驅(qū)動(dòng)比焦煤更強(qiáng)，因此焦化利潤多單可繼續(xù)持有。