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近期,滬膠低位弱勢盤整，現(xiàn)貨市場交投氣氛表現(xiàn)一般。從外圍宏觀面來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，商品市場整體承壓運行。而從橡膠自身基本面來看，目前下游輪胎企業(yè)整體維持相對較高開工水平，但由于港口到貨量依舊偏多，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨庫存呈現(xiàn)持續(xù)累庫狀態(tài)，膠價上行動力不足。目前市場關(guān)注的焦點集中在下游需求能否順利傳導(dǎo)至終端，這將決定未來橡膠整體價格的運行高度。

供應(yīng)季節(jié)性縮減

全球停割季來臨，天然橡膠產(chǎn)量步入季節(jié)性縮減階段，我國與越南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)已完全停割，泰國東北部產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量處于低位，南部產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出縮量，加工廠原料庫存充足，開工相對平穩(wěn)。隨著天膠行情走高及泰銖匯率貶值，工廠利潤小幅上揚(yáng)，且國內(nèi)天膠買盤情緒較好，工廠出口積極性增加。泰國原料膠水價格上漲0.5泰銖/公斤，杯膠價格下跌0.75泰銖/公斤，泰國膠水價格出現(xiàn)季節(jié)性上揚(yáng)，原料成本抬升對制品端的價格支撐逐漸顯現(xiàn)。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為52.6，預(yù)期為50.5，前值為50.1，為2012年4月以來最高；官方非制造業(yè)PMI為56.3，前值為54.4。國內(nèi)制造業(yè)市場信心持續(xù)改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升，2月官方制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均高于臨界點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張步伐有所加快。

下游輪胎市場方面，目前企業(yè)前期訂單缺口較大，特別是半鋼胎企業(yè)，多種常規(guī)型號處于缺貨狀態(tài)，企業(yè)產(chǎn)能利用率高位以補(bǔ)齊訂單缺口，目前來看輪胎企業(yè)成品仍處于去庫狀態(tài)，但去庫速度有所放緩。市場方面，目前半鋼胎市場交投活躍度尚可，居民出行順暢，替換需求增強(qiáng)，多數(shù)代理商庫存較少，市場走貨量向好。但是終端汽車消費回暖節(jié)奏較為緩慢，乘用車零售銷量環(huán)比回落，重卡銷量仍處于近5年同期低位水平，終端消費寡淡導(dǎo)致輪胎市場向下游傳導(dǎo)存在一定阻力，預(yù)計短期國內(nèi)輪胎開工將延續(xù)向好表現(xiàn)，但仍需重點關(guān)注終端消化能力。

期現(xiàn)價差收窄

近期，滬膠價格維持弱勢，備受市場關(guān)注的滬膠與混合膠價差大幅收窄至千元附近，期現(xiàn)價差收窄后限制了盤面價格的下行空間，非標(biāo)套利盤出清后，對盤面的掣肘也將逐漸減弱。與此同時，隨著進(jìn)口套利的收窄，貿(mào)易商的進(jìn)口動力將不足，國內(nèi)進(jìn)口量也將出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致國內(nèi)社會庫存累積放緩，一旦后期庫存出現(xiàn)大幅去化，滬膠價格底部支撐將更加穩(wěn)固。

總體來看，隨著供應(yīng)壓力邊際縮減，社會庫存累積幅度趨于下降，出庫情況有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端利好逐漸顯現(xiàn)。下游市場方面，輪胎企業(yè)高開工以補(bǔ)齊部分訂單缺口，對原料的補(bǔ)庫預(yù)期增強(qiáng)，供需基本面對天膠價格有一定支撐，但缺乏更多實質(zhì)性的利好驅(qū)動。目前，從產(chǎn)業(yè)基本面來看，當(dāng)前國內(nèi)市場基本面存在一定的改善，但國內(nèi)高庫存壓力仍存。

同時，需要注意的是，目前外圍宏觀仍存諸多不確定因素，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，商品市場恐將承壓運行，預(yù)計膠價或以區(qū)間振蕩運行為主。中期來看，消費復(fù)蘇后，市場關(guān)注焦點在于下游需求能否順利傳導(dǎo)至終端，一旦終端消費復(fù)蘇向好，膠價將開啟振蕩上漲行情。（作者單位：云財富期貨）

關(guān)鍵詞： 加息預(yù)期 輪胎市場 商品市場 經(jīng)濟(jì)政策 公布的數(shù)據(jù)