7月以來，滬膠期貨沖高回落，主力2309合約最高在12565元/噸，為近4個月以來最高值。分析人士表示，在供需雙增的預(yù)期下，天膠去庫力度支撐價格。

據(jù)山金期貨高級能化分析師朱美俠介紹，前期受天膠收儲傳聞的影響，滬膠期價漲至4個月新高。不過，因為天膠收儲傳聞尚未有官方消息證實，所以近日滬膠期價自高位回落，但重心仍在不斷上移。與此同時，當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場整體氛圍轉(zhuǎn)好，滬膠也因此獲得支撐。

光大期貨橡膠分析師朱金濤告訴期貨日報記者，從基本面來看，海外天膠主產(chǎn)區(qū)進入旺產(chǎn)季，膠水產(chǎn)量上升，尤其是三季度末到四季度將迎來全球天膠供應(yīng)旺季。此外，天氣對天膠產(chǎn)量帶來干擾，厄爾尼諾條件7年來首次形成，或造成東南亞地區(qū)高溫干旱、我國主產(chǎn)區(qū)降水偏多，從而阻礙原料生產(chǎn)。不過，厄爾尼諾持續(xù)時間長達3—5年，短期需謹慎看待厄爾尼諾對天膠產(chǎn)量的影響程度。

(資料圖片僅供參考)

“雖然海外天膠主產(chǎn)區(qū)出口量下滑，但出口至我國的天膠數(shù)量呈累計同比增加趨勢。據(jù)統(tǒng)計，今年前5個月，泰國天膠、混合膠合計出口至我國同比增加33%，越南天膠、混合膠合計出口至我國同比增加15%，印尼天膠、混合膠合計出口至我國同比增加59%，這將對我國天膠進口造成較大壓力?！敝旖饾f。

“事實上，供應(yīng)端已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險，今年天膠倉單庫存始終處在低位，同時又是厄爾尼諾年，天膠受天氣影響開割不正常?！饼R盛期貨橡膠分析師高寧表示。

價差方面，朱美俠表示，目前天膠基差有所走強，國內(nèi)煙片及20號膠套利窗口都處于關(guān)閉狀態(tài)。近期，泰標與印標天膠價差持續(xù)回落，外盤需求仍可期。

“需求方面，下半年國內(nèi)促汽車消費政策已經(jīng)出臺，發(fā)力重心更傾向于新能源汽車，在購置稅減免政策延長、購置新能源汽車消費券方面促消費，國內(nèi)消費預(yù)期向好支撐半鋼胎開工維持高位運行?！敝旖饾f，由于全鋼胎方面的政策支撐力度較弱，重卡銷量二季度環(huán)比連續(xù)走低，全鋼胎開工率弱勢恢復(fù)以及庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)增加也顯示出下游輪胎改善難度較大。此外，輪胎出口市場對開工的支撐仍將維持，海外輪胎生產(chǎn)成本增加，而在我國出口輪胎價格相對低廉情況下，輪胎出口市場依然樂觀。

庫存方面，朱金濤認為，國內(nèi)天膠社會庫存去化幅度與時間是目前支撐膠價底部的關(guān)鍵。由于膠價上行，下游采購意愿減弱，出庫量再度小于入庫量，整體庫存水平高位難改?！昂笫谐P(guān)注三季度末海外天膠進口增量外，由于國內(nèi)消費動力改善有限，庫存累積進一步壓制膠價?！?/p>

“值得注意的是，宏觀預(yù)期改善驅(qū)動需求預(yù)期改善，套保盤平倉則帶來社會庫存下降。”高寧表示，今年的非標基差沒有充分回歸，這也表明非標供需并不是盤面的交易邏輯，由此導(dǎo)致非標基差不回歸。不過，由于滬膠標品的獨特性，滬膠期貨2309合約在交割月的多頭接貨意愿和能力也非常關(guān)鍵。

展望后市，朱金濤認為，在供需雙增的預(yù)期下，天膠去庫力度支撐價格，后市需要關(guān)注國外宏觀面、國內(nèi)消息面的利多兌現(xiàn)情況。

“雖然基本面暫無明顯驅(qū)動，但天膠的絕對價格偏低，市場做多情緒較濃，疊加大宗商品整體氛圍有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計近期滬膠受資金影響偏強振蕩概率較大?！敝烀纻b說。

在高寧看來，天膠期現(xiàn)結(jié)構(gòu)依然有較大的矛盾，并且遠月高升水的矛盾正在被近月上漲對沖。下半年，宏觀市場改善將是天膠市場的底層邏輯，如果厄爾尼諾產(chǎn)生較大的供應(yīng)風(fēng)險，則要重點把握價格回調(diào)后的多單配置。

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