期貨日?qǐng)?bào)11月1日?qǐng)?bào)道：　隨著全球新冠疫情的反復(fù)等因素，市場(chǎng)對(duì)于需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期也不斷弱化，往年趁低價(jià)囤貨賭行情的投機(jī)需求降溫，整體市場(chǎng)出現(xiàn)了淡季更淡的特點(diǎn)。在此背景下，PVC、鋼材、玻璃等品種出現(xiàn)了不斷新低的走勢(shì)。受弱現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期影響，周一商品市場(chǎng)普跌為主，部分品種甚至是頂著強(qiáng)基差出現(xiàn)了4%以上的跌幅。

“事實(shí)上市場(chǎng)已經(jīng)將此次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)加息75基點(diǎn)計(jì)入價(jià)格，聯(lián)邦基金利率期貨隱含加息75基點(diǎn)概率為100%。且近兩日美債利率、美元指數(shù)波動(dòng)減小，周一大宗商品價(jià)格大概率是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議意外因素?！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫群暧^經(jīng)濟(jì)研究員李彥森告訴記者，10月經(jīng)濟(jì)放慢復(fù)蘇步伐的主要因素一是近期國(guó)內(nèi)局部疫情繼續(xù)擴(kuò)散；二是海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍在上升，尤其是美歐持續(xù)緊縮之后，對(duì)中國(guó)外需有潛在負(fù)面影響；三是公布的PMI弱于預(yù)期，該數(shù)據(jù)公布前后主要內(nèi)盤(pán)期貨品種均在加速下跌，也反映出此因素是主要影響之一。

(資料圖片僅供參考)

物產(chǎn)中大期貨高級(jí)宏觀分析師周之云告訴記者，周一已出數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍疲弱，商品需求端遲遲未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，因此延續(xù)前期弱勢(shì)也不難理解。特別是國(guó)內(nèi)的黑色品種，一方面高頻的房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)并未改善，另一方面看建筑業(yè)PMI也有所回落，意味著基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐也在邊際放緩。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議召開(kāi)之際，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的Nick Timiraos稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息，并在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率保持在高位。Timiraos認(rèn)為，支出對(duì)加息的敏感度降低意味著需要更高利率。疫情期間的大放水導(dǎo)致家庭和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況異常強(qiáng)勁，儲(chǔ)蓄緩沖更高，利息支出更低，使美聯(lián)儲(chǔ)遏制高通脹的工作更加困難。

“這條消息對(duì)于海外定價(jià)的有色、貴金屬品種打壓更大。關(guān)注11月議息會(huì)議上鮑威爾的發(fā)言?！敝苤普f(shuō)。

本周鮑威爾是否暗示放緩加息？若不放緩，年內(nèi)第四次加息75基點(diǎn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響？

周之云介紹，鮑威爾不一定會(huì)暗示放緩加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)兩個(gè)維度，站在目前美國(guó)高通脹的背景下，通脹所占的權(quán)重更大些。9月份美國(guó)的CPI同比漲幅仍高達(dá)8.2%，僅比8月下滑0.1%；核心CPI同比升6.6%，高于預(yù)期的6.5%和前值的6.3%。分項(xiàng)來(lái)看，即使9月能源項(xiàng)CPI環(huán)比繼續(xù)下降（-2.1%），但整體CPI環(huán)比增速依然堅(jiān)挺（0.2%），主要是由于食品（0.7%）、住房（0.8%）、醫(yī)療保?。?.8%）項(xiàng)環(huán)比增速繼續(xù)保持高位運(yùn)行。首先，食品項(xiàng)由于供需緊張以及能源等方面通脹壓力緩解有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)食品通脹環(huán)比增速存在較高的繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)。其次，醫(yī)療保健項(xiàng)環(huán)比增速9月進(jìn)一步上行，醫(yī)療保健項(xiàng)CPI增速還未完全體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)其他方面通脹壓力的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)其增速至明年也較難出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。再次，房?jī)r(jià)增速傳導(dǎo)至住房項(xiàng)CPI增速存在滯后性，預(yù)計(jì)住房項(xiàng)CPI環(huán)比增速見(jiàn)頂需等待至明年。總的來(lái)說(shuō)，整體而言，預(yù)計(jì)食品、住房、醫(yī)療保健將繼續(xù)構(gòu)成通脹的粘性，年內(nèi)通脹環(huán)比增速較難明顯回落。

李彥森認(rèn)為，預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)宣布加息75基點(diǎn)。中短期來(lái)看，美元基準(zhǔn)利率提升可能加速海外資金回流美國(guó)，并對(duì)美元以外匯率帶來(lái)負(fù)面影響。但由于目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息75基點(diǎn)有明確計(jì)價(jià)，因此這一影響相對(duì)較小。更多影響集中在長(zhǎng)，美元緊縮的溢出效應(yīng)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大壓力，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上升。此外，美聯(lián)儲(chǔ)或暗示未來(lái)放慢加息步伐，從本月加息75基點(diǎn)降至12月加息50基點(diǎn)，有助于金融市場(chǎng)壓力緩和，以及大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的階段性反彈。

基于目前的高通脹背景，記者從受訪人士處獲悉，11月加息75個(gè)基點(diǎn)是板上釘釘之事，CME交易利率掉期也顯示，11月加息的概率高達(dá)81%。但目前市場(chǎng)對(duì)于12月是否繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)還是放緩至50個(gè)基點(diǎn)仍有分歧，看概率基本是對(duì)半開(kāi)。

事實(shí)上，利率是全球大類(lèi)資產(chǎn)的定價(jià)之錨。從美國(guó)方面的角度來(lái)看，最直接的感受是，當(dāng)前30年期抵押貸款利率已上升至7%以上，對(duì)美國(guó)居民購(gòu)房造成較大的負(fù)面影響。利率上升還影響到各行各業(yè)的融資成本，按照鮑威爾的說(shuō)法，將利率提高到一定程度以抑制總需求的放緩，從而達(dá)到控制通脹的目的。

近期市場(chǎng)面臨衰退交易與緊縮交易之間的博弈，對(duì)于投資者而言，如何抉擇？

下半年以來(lái)，尤其是四季度以來(lái)，市場(chǎng)在緊縮交易和衰退交易之間進(jìn)行搖擺，緊縮交易美元上漲，對(duì)大宗商品及海外權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)較大的負(fù)面影響，從而影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

“目前主要經(jīng)濟(jì)體歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，市場(chǎng)考慮衰退是否會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)需求趨勢(shì)性下行是大概率事件，對(duì)大宗商品市場(chǎng)和權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)都是壓力，所以短期的緊縮數(shù)據(jù)可能會(huì)降低激進(jìn)加息的預(yù)期，但是長(zhǎng)期工業(yè)品或明顯下行?！敝休x期貨有色研究員王維芒說(shuō)。

“近期市場(chǎng)面臨衰退與緊縮交易，短期內(nèi)緊縮仍是正在市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)12月將會(huì)放慢加息步伐，則市場(chǎng)情緒可能迎來(lái)階段性緩和。但全球衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然極高，后期市場(chǎng)焦點(diǎn)一旦轉(zhuǎn)回經(jīng)濟(jì)基本面，將再度轉(zhuǎn)向悲觀。因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)主要資產(chǎn)價(jià)格可能階段性觸底反彈，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)維持偏空方向?！崩顝┥f(shuō)。

周之云認(rèn)為，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)首要解決的問(wèn)題是通脹，預(yù)計(jì)加息節(jié)奏不會(huì)馬上放緩，利率還會(huì)進(jìn)一步提高，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成更大的壓力，最終從高通脹走向衰退，這是歷史上每一次大通脹過(guò)后經(jīng)濟(jì)邁入衰退的歷史重演。對(duì)于投資者而言，在目前美債收益率和美元指數(shù)未出現(xiàn)明顯的拐頭向下之前，不建議去過(guò)早做多。預(yù)計(jì)明年上半年經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)會(huì)更加明朗，屆時(shí)美債收益率可能會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)頂回落，做多美債是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

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