滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。

在競爭激烈的現(xiàn)代商業(yè)社會里，多少曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的明星企業(yè)，轉(zhuǎn)瞬間即灰飛煙滅。其興也勃其亡也忽，興衰更替之迅捷，令人唏噓。

【資料圖】

在A股數(shù)千家上市公司中，如果要用“大敗局”這三個字來形容其中一家公司的話，華銳風(fēng)電（SH：601558）應(yīng)該是再適合不過了。

華銳風(fēng)電這家公司，自2006年成立之初，就受到了中國最頂級的資本支持，在短短數(shù)年之間，憑借創(chuàng)始人獨到的眼光、膽略和手腕，一路狂飆突進。它以雷霆萬鈞之勢，橫掃中國風(fēng)力發(fā)電設(shè)備市場，迅速崛起為行業(yè)第一大龍頭，到2009年，它已經(jīng)是中國第一全球第三的風(fēng)機設(shè)備供應(yīng)商。

2011年初，華銳風(fēng)電裹挾著萬丈榮光，以王者之姿強勢登陸中國資本市場，融資94.59億，市值逼近千億，成為當(dāng)年最轟動的IPO項目，造就了數(shù)十位億萬富豪。

再然后，劇情急轉(zhuǎn)直下。

上市當(dāng)年，華銳風(fēng)電營收腰斬，凈利潤如疾風(fēng)驟雨般狂跌超過70%；

第二年，也就是2012年，營收在2011年的基礎(chǔ)上再次腰斬，凈利潤虧損近6億。

其后更是虧得驚天地泣鬼神，五年累計虧損超過100億。

昔日風(fēng)光無兩的王者，徹徹底底地淪為了一個落魄漢，讓人扼腕嘆息。

而其股價，就更有戲劇性了：上市當(dāng)天即破發(fā)，當(dāng)天最高價就是其歷史最高價，其近千億的市值一路狂瀉，一度跌破百億，成為A股最殘忍的“絞肉機”。

今天，就跟大家聊聊華銳風(fēng)電的故事。

一個巨頭的誕生

風(fēng)能，是一種可再生的清潔能源，儲量大、分布廣，但它的能量密度低，并且不穩(wěn)定，因為人家是一陣一陣的，所以這玩意的開發(fā)難度較大。

隨著全球氣候變暖和我國能源消耗的增長及政府對環(huán)境保護越來越重視，大力開發(fā)風(fēng)能漸漸被提上日程。2006年1月，我國《可再生能源法》公布，其中風(fēng)能被列為六種新能源之首。這是華銳風(fēng)電成立的大背景。

早在2004年，大連重工機電成套設(shè)備有限公司的掌門人韓俊良，慧眼獨具，買下了德國富蘭德公司FL1500系列風(fēng)機的生產(chǎn)許可證，成功搶占了國內(nèi)風(fēng)電市場的技術(shù)高地。

而在此時，一批嗅覺極其靈敏的資本大鱷，在國內(nèi)尋找潛力十足的新能源項目，看中了大重成套這家公司及其掌門人韓俊良。

于是干柴烈火，一拍即合。

2006年2月，華銳風(fēng)電成立，注冊資本1億元人民幣，其中大重成套出資3000萬，占股30%，新能華起、方海生惠、東方現(xiàn)代、西藏新盟4家機構(gòu)各出資1750萬元，各占股17.5%。

這里最值得一提的是西藏新盟和東方現(xiàn)代這兩家機構(gòu)。

根據(jù)華銳風(fēng)電的招股書，這兩家機構(gòu)的董事長和法人代表都是尉文淵，這個名字老韭菜都熟悉，他是上交所的創(chuàng)立者之一，第一任總經(jīng)理，是中國資本市場教父級別的大佬，西藏新盟就是他控制的一家投資機構(gòu)。

東方現(xiàn)代背后還有另一個大佬，叫做闞治東，這個名字老韭菜也熟悉，他是申銀證券（現(xiàn)申萬宏源）的創(chuàng)始人之一，后創(chuàng)立深創(chuàng)投，是中國本土最負盛名的風(fēng)投機構(gòu)之一。

尉文淵、闞治東與管金生并稱為“上海灘證券三猛人”。

兩大中國頂級的資本大佬參與設(shè)立華銳風(fēng)電，可以說這家公司是含著金鑰匙出生的。當(dāng)然，后來還有神秘的頂級機構(gòu)進來，這里就不細說了。

大概從2005年開始，中國風(fēng)電市場開始飛速發(fā)展。此時，國內(nèi)的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備都是千瓦級的，國家開始鼓勵兆瓦級機型的研發(fā)，但沒有明確選擇1.2MW還是1.5MW。

當(dāng)時的風(fēng)電設(shè)備龍頭金風(fēng)科技在兩者之間徘徊，最終選定了1.2MW這個機型。而華銳的掌門人韓俊良又是獨具慧眼，推出的第一款風(fēng)機是1.5MW的機型，一上場就壓了金風(fēng)科技一頭。

事實證明大功率的1.5MW風(fēng)機更對五大電力集團的胃口，華銳開始在中國風(fēng)電市場異軍突起。

隨著風(fēng)電開發(fā)的浪潮風(fēng)起云涌，國家對風(fēng)電設(shè)備的國產(chǎn)化率提出更高要求，國產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備更受青睞，再加上各大電力集團對大功率機組的偏好，華銳風(fēng)電火借風(fēng)勢，頓成燎原之勢，在招標中屢屢勝出，狂攬眾多風(fēng)電設(shè)備大單。

在兆瓦級風(fēng)電市場搶占制高點后，華銳風(fēng)電火力全開，采用低價戰(zhàn)略搶占市場，再加上其掌門人韓俊良頗具手腕，華銳在風(fēng)電市場一路高歌猛進，所向披靡。

到2008年，華銳新增風(fēng)電裝機容量1403MW，行業(yè)排名中國第一、全球第七；

2009年新增風(fēng)電裝機容量3510MW，行業(yè)排名中國第一、全球第三。

短短三年時間，華銳迅速崛起為國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備龍頭老大，全球新能源設(shè)備新貴，一時風(fēng)頭無兩，鮮花掌聲軟妹幣紛至沓來。

能追溯到的華銳風(fēng)電最早的財務(wù)數(shù)據(jù)是2007年，我們就來看看華銳2007年至上市前的2010年的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：

從上圖中我們可以看到，華銳風(fēng)電的業(yè)績是一柱擎天：從2007年至2010年，其營收從25億猛增到203.25億，年復(fù)合增長率為101.11%；凈利潤從1.27億狂增到28.56億，年復(fù)合增長率高達182.32%。

這些牛逼閃閃金光燦燦的數(shù)據(jù)，也讓華銳風(fēng)電迅速成為了一家光環(huán)籠罩萬眾矚目的明星公司。

“登基”大典

按照劇情的發(fā)展，華銳風(fēng)電登陸資本市場，就是順理成章的事情了。

公元2010年12月27日，由安信證券承銷的華銳風(fēng)電在北京拉開路演序幕。

此時的華銳風(fēng)電簡直就是一個神話，它被無數(shù)光環(huán)包裹得嚴嚴實實，接受著眾人的朝拜。路演一開始，華銳風(fēng)電就被各大媒體頻頻報道，受到各大機構(gòu)狂熱追捧，更是有磚家掐指一算，呦，這公司兩年內(nèi)凈利潤要翻番啊。

在2010年1月上海的一場座無虛席的路演中，對著明晃晃的鎂光燈，華銳風(fēng)電的話事人韓俊良榮光滿面信心十足，喊出了“華銳風(fēng)電在2015年一定要實現(xiàn)全球第一”的小目標，眾人大受鼓舞，全場掌聲雷動。

此時的華銳風(fēng)電就像一個炙手可熱的明星，春光滿面的站在臺上，看著下面黑壓壓的粉絲，傲嬌地喊著：“左邊的朋友，你們好嗎？！右邊的朋友，你們的尖叫聲在哪里？！樹上的朋友，嗨喂狗跳起來”。那場面，那家伙，那是鑼鼓喧天鞭炮齊鳴紅旗招展人山人海。

路演過后，超過60家機構(gòu)給出報價，而拉高華銳風(fēng)電發(fā)行價的最大功臣則是券商。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，60家有效報價機構(gòu)中，共有24家證券公司，平均報價90.44元，14家基金公司平均報價80.33元；

而將華銳風(fēng)電發(fā)行價推至最高點的是長盛基金，長盛旗下4只基金報價均高于90元。

最后，華銳風(fēng)電確定的發(fā)行價為90元人民幣每股，開創(chuàng)了中國主板市場的歷史記錄。在華銳之前，A股主板最高的發(fā)行價是中國神華創(chuàng)造的36.99元，而華銳一登場就甩了神華幾條街，可謂是霸氣十足。

2011年1月13日，上海證券交易所的交易大廳里響起了上市鐘聲，華銳風(fēng)電在萬眾矚目中“登基”了。這丫可不得了，光打新的資金就凍結(jié)了2500個億，據(jù)說中簽比中500萬的大獎都難。

隨著那一記鐘聲敲響，一批超級富豪也橫空出世：

尉文淵控股85%的西藏新盟，持有華銳風(fēng)電約1億股，尉文淵的身價立刻沖到了80億；

闞治東控股32%的瑞華豐能，持有華銳風(fēng)電3570萬股，身家也過10個億。

當(dāng)然，最大的贏家是華銳風(fēng)電董事長韓俊良，身價過百億，立馬躋身中國頂級富豪俱樂部。

另外，身價過億的還有30多位。

這哪里是風(fēng)機啊，這特么分明就是印鈔機??！

不過，水滿則溢月滿則虧，那一記上市的鐘聲，把華銳風(fēng)電的聲望推到了歷史巔峰，隨之而來的，將是漫漫黑夜。

凜冬

華銳的敗局，首先表現(xiàn)在股價上。

面對近千億的瘋狂估值，冷靜之后的投資者，開始用腳投票。

上市第一天，華銳的股價開盤即破發(fā)，盤中最高價為88.8元（發(fā)行價90元），這個價格也是華銳風(fēng)電的歷史最高價格，也就是說上市當(dāng)天就是歷史大頂。

打新的機構(gòu)和散戶悉數(shù)被套，對投資者來說，這無疑是被當(dāng)頭潑了一盆冰涼的冷水。

不過，就像古龍的劍，更冷的，還在后面——因為此時，整個風(fēng)電行業(yè)的大環(huán)境發(fā)生了急劇的變化。

首先，在經(jīng)過數(shù)年飛速發(fā)展之后，我國的風(fēng)電市場日漸趨于飽和，國家對風(fēng)電市場發(fā)展政策的支持力度遠沒有預(yù)期的那般樂觀。2011年之后，包括風(fēng)電在內(nèi)的多種新能源投資皆陷入行業(yè)低谷。

其次，2011年，中國風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷了幾場大事故，由于風(fēng)力發(fā)電設(shè)備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng)，并引發(fā)人員傷亡，這讓國家能源局對風(fēng)電設(shè)備并網(wǎng)有了更嚴格監(jiān)管，并收緊對于風(fēng)力發(fā)電項目的審批。

最后，風(fēng)電行業(yè)經(jīng)過數(shù)年高速發(fā)展，越來越多的企業(yè)參與其中，期望分得一杯羹，所以市場的競爭已經(jīng)是一個白熱化狀態(tài)。

在這幾大因素的夾擊之下，風(fēng)電行業(yè)的基本面已經(jīng)開始惡化。但是，面對寒潮的侵襲，華銳根本沒有做好過冬的準備。

1、首先，在戰(zhàn)略上，華銳的高層認為行業(yè)低迷只是一種短暫現(xiàn)象，堅信“扛過去就是春天”，所以并沒有選擇收縮戰(zhàn)線，以降低經(jīng)營風(fēng)險，而是堅持原來粗放型的增長策略，大肆擴張。

這一方面導(dǎo)致華銳的庫存居高不下，另一方面回款越來越困難，現(xiàn)金流極其緊張。這已經(jīng)是其崩盤的前兆。

2、其次，在供應(yīng)鏈中，華銳往往只注重與大客戶保持良好關(guān)系，對其供應(yīng)商不夠重視。許多供貨商都對其故意拖壓貨款、刻意壓價等行為頗為不滿，雙方頻生睚眥。

3、再次，在高速擴張的過程中，華銳對產(chǎn)品質(zhì)量的把控不夠嚴格。

華銳在2010年首批100萬千瓦海上風(fēng)電特許權(quán)招標項目上中標60%，成為當(dāng)之無愧的大贏家，但是另一面，在高壓催生下，供應(yīng)商斯凱孚提供的軸承被證明設(shè)計存在缺陷，這一質(zhì)量事件使其行業(yè)聲譽大大受損。

最后，隨著華銳公司規(guī)模的快速膨脹，其公司員工也急速擴充，高峰時達到四千多人，分散在全國兩百多個風(fēng)電場。人員的高度分散，導(dǎo)致公司內(nèi)部管理體系的散亂。

在內(nèi)外雙重因素的沖擊之下，華銳兵敗如山倒，一場史無前例的大潰敗，開始上演。

從2011年開始，華銳的各項財務(wù)指標開始惡化。

當(dāng)年，其營收同比下跌48.66%，從2010年的203.25億下跌到104.36億；凈利潤從28.56億暴跌至7.76億，同比下跌72.84%。

2012年，情況繼續(xù)惡化，營收再次腰斬，從104.36億狂跌到40.18億，凈利潤從7.76億跌到-5.83億，首次陷入大額虧損。

隨著業(yè)績的惡化，華銳風(fēng)電的股價也是一路狂瀉，上市之初其最高14.52元（后復(fù)權(quán)價格，下同），到2012年，最低跌到3.05元，下跌幅度近80%。成為A股名副其實的“絞肉機”。

當(dāng)然，這還不是盡頭。

尉氏新政

面對公司業(yè)績的惡化和股價的狂跌，各路風(fēng)投機構(gòu)再也坐不住了。

2012年8月，在闞治東的支持下，上海灘資本大佬尉文淵應(yīng)邀出山，他空降華銳接替韓俊良總裁的位置，擔(dān)任代理總裁。

尉文淵被各方寄予厚望，希望他能帶領(lǐng)華銳實現(xiàn)涅槃重生。

尉文淵一開始也是躊躇滿志，他在辦公室墻壁掛了兩塊匾，一塊上書“仁者無敵、鐵面革新”，另一塊上書“我不下地獄，誰下地獄”，其銳意改革之志，不言而喻。

尉文淵坐鎮(zhèn)華銳之后，從公司組織結(jié)構(gòu)、成本控制、精細化管理、多元化經(jīng)營等方面展開了大刀闊斧的改革。

首先，在組織機構(gòu)方面，他大幅度精簡、壓縮、合并部門，把華銳27個部門壓縮為9個部門，在管理體制上也做了調(diào)整。

他把部門大量權(quán)力下放，包括人權(quán)、財權(quán)、供應(yīng)管理、日常生產(chǎn)等全都下放，意圖讓各個子公司獨立經(jīng)營，自負盈虧。同時按區(qū)域設(shè)立大區(qū)公司，大區(qū)公司往往是生產(chǎn)基地、客服現(xiàn)場、物資管理的一個集散地，以此為分散的核心，代替北京總部。他希望通過這種方式，改變?nèi)A銳以前管理散亂、各自為政的局面。

其次，財務(wù)出身的尉文淵非常重視成本的管控，從2012年底，尉文淵開始大規(guī)模裁員。

華銳員工總數(shù)由4000多人減少至1600多人，裁員規(guī)模接近60%。但是，他這種激進的措施，引發(fā)了中層尤其是普通一線員工的反彈。同時尉氏大幅削減公司各項費用，壓縮各種各樣無效、低效的資產(chǎn)配置。

如果說韓俊良把擴張發(fā)揮到了極致的話，尉文淵則把壓縮發(fā)揮到了極致，華銳從一個極端走向了另一個極端。

由于當(dāng)時華銳的中高層多是韓俊良舊部，再加上尉氏的改革觸動了大批底層員工的利益，所以遭到激勵反彈。此時，公司的業(yè)績也不見好轉(zhuǎn)，當(dāng)初支持尉氏改革的各路資本勢力，也開始不滿，紛紛臨陣倒戈。

2013年5月，在一次董事會上，尉氏的意見遭到絕大多數(shù)董事會成員的反對，尉氏當(dāng)場手寫辭呈，宣布辭職。

為期8個月的尉氏新政，宣告失敗。

大潰敗

在尉氏新政失敗之后，華銳再無回天之力，一頭扎進了虧損的深淵。

2013年，其營收跌至36.62億，凈利潤暴虧34.46億，開創(chuàng)了歷史新紀錄。

為了更好的了解這家公司業(yè)績的演進情況，我們來總體看看其2007年至2016年的業(yè)績變動圖：

上圖可看到，在2007年至2010年，是其高速發(fā)展期，業(yè)績增長迅猛；而從2011起，其營收和凈利就像瀑布一下，飛流直下。

其中，2013年、2015年和2016年，是其虧損最為嚴重的三年，分別虧損34.46億、44.52億、30.99億，三年合計虧損109.98億。

而在2014年，華銳之所以能夠盈利，是因為當(dāng)年進行了一次重大債務(wù)重組和出售應(yīng)收賬款，獲得了13.58億的營業(yè)外收入，扣除非經(jīng)常損益，當(dāng)年虧損9.05億。

在2012至2016年這五年間，華銳風(fēng)電累計虧損金額是115億。

除了像瀑布一樣暴跌的業(yè)績之外，還有像瀑布一樣壯觀的股價，下面來看看其股價走勢圖：

我們可以看到，華銳風(fēng)電自2011年1月上市之后，股價一路狂跌，在2014年下半年牛市來臨之前，它的股價根本沒有一個像樣的反彈。

而在2014年下半年至2015年上半年那波大反彈，除了得益于當(dāng)年債務(wù)重組及出生應(yīng)收賬款扭虧之外，主要還是得益于當(dāng)時轟轟烈烈的大牛市行情。

不過其后股價迅速打回原形，最低跌到1.36元（后復(fù)權(quán)），市值從接近千億到跌破百億。而這家公司的所有狼狽和不堪，在其K線走勢圖中，已經(jīng)展現(xiàn)得淋漓盡致。

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