2023年2月3日，長城汽車（SH：01633；HK：02333）發(fā)布了2022年年度業(yè)績快報，營收創(chuàng)新高超千億，利潤亦呈現(xiàn)同比增長。這樣的成績，卻緣何使多家機構(gòu)“失望”？

與此同時，長城汽車2022年的銷量“豪言”，終究是竹籃打水一場空。多品牌銷量下滑嚴重，2023年目標已下調(diào)，長城汽車能否“起跳”成功？

投行紛紛評級：最差凈利率，比預(yù)期差不少

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2022年，長城汽車實現(xiàn)營收1373.51億元，同比增長0.69%；歸母凈利潤為82.79億元，同比增長23.09%；扣非凈利潤為45.36億元，同比增長7.14%。

長城汽車表示：“報告期內(nèi)歸屬于本公司股東的凈利潤同比增加主要系公司提升產(chǎn)品力，車型盈利能力增加，以及匯率收益增加所致?！?/p>

三項增長指標似乎給2022年交付了一份滿意的答卷，但在多家券商機構(gòu)的評級報告中對長城汽車2022年的表現(xiàn)卻直言有些失望。

在發(fā)布業(yè)績后不久，國泰君安（香港）發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車“買入”評級，2022年全年未經(jīng)審計業(yè)績低于該行以及市場一致預(yù)期，主因是其戰(zhàn)略調(diào)整疊加年終獎計提所致，在轉(zhuǎn)型之際，業(yè)績短期或會承壓，目標價15.93港元。

大摩發(fā)布研究報告稱，予長城汽車“增持”評級，目標價16港元。其表示，公司上季業(yè)績令人失望，由于員工薪酬和經(jīng)銷商回扣增加，季內(nèi)利潤下降，目前市場聚焦新能源汽車（NEV）轉(zhuǎn)型。

具體來看2022年第四季度，長城汽車的營收、凈利潤雙降。其中，營業(yè)收入同比下降16.97%；歸母凈利潤下降93.34%至1.19億元；扣非凈利潤同比下降64.36%。

2月3日，瑞信發(fā)布研報稱，予長城汽車(HK：02333)“中性”評級。公司去年第四季業(yè)績遜于市場預(yù)期，經(jīng)常性凈利潤率為0.5%，低于預(yù)期且令人意外，是過去十一個季度以來最低水平。

另外，考慮到利潤率低于預(yù)期，瑞信將長汽2022-2024年的每股盈測下調(diào)16.2至38%，對H股目標價由11港元下調(diào)至10.9港元；將A股目標價由11元人民幣降至10.5元人民幣。

2月6日，交銀國際發(fā)布研報稱，長城汽車發(fā)布的22財年初步業(yè)績，凈利潤達比交銀預(yù)期低16.5%。22財年業(yè)績疲軟主要是由于年內(nèi)銷量疲弱，同比降17%，以及四季度獎金派發(fā)和庫存優(yōu)化導(dǎo)致支出增加。目標價從15.3港元下調(diào)至12.5港元，評級由“買入”下調(diào)至“中性”。

2023年目標下調(diào)，哈弗一年少賣了十幾萬量

2022年，長城汽車共實現(xiàn)銷量106.75萬輛，同比下降16.66%，也遠未達到此前界定的190萬輛的銷量目標。

黃河科技學(xué)院客座教授、汽車行業(yè)研究員張翔向《港灣商業(yè)觀察》表示：“與原定目標相差甚遠可能有以下幾個原因，一是受到國內(nèi)疫情影響,供應(yīng)鏈、物流等多方面受限,生產(chǎn)、銷售不可避免受到波及；二是長城汽車的主要車型，還是燃油汽車、SUV等油耗較大的車型，每年要花大量的資金去買正積分，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不符合‘碳達峰’‘碳中和’的目標，連接新能源的轉(zhuǎn)變還未完全跟上?！?/p>

截止2022年12月，長城汽車旗下哈弗品牌實現(xiàn)銷量61.66萬輛，同比減少19.93%；WEY品牌實現(xiàn)銷量3.64萬輛，同比減少37.66%；長城皮卡實現(xiàn)銷量18.67萬輛，同比減少19.87%；歐拉品牌實現(xiàn)10.40萬輛，同比減少22.98%；坦克品牌實現(xiàn)銷量12.34萬輛，同比增長46.45%。

換言之，除坦克品牌外，剩余品牌的銷量在2022年度均出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中亦包括銷量主力軍哈弗。

2021年，長城汽車總銷量為128.10萬輛，哈弗銷量達77萬輛，同比微增2.64%。2022年長城汽車總銷量為106.75萬輛，哈弗銷量達61.66萬輛，同比下滑不小。

值得關(guān)注的是，在長城汽車發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整2021年限制性股票激勵計劃及2021年股票期權(quán)激勵計劃業(yè)績考核目標的公告》中，還對第三個解除限售期的銷量和凈利潤目標進行了下調(diào)。

原定目標從2023年汽車銷量不低于280萬輛、凈利潤不低于115億元，變更為2023年汽車銷量不低于160萬輛、凈利潤不低于60億元，下調(diào)幅度分別達到42.86%、47.83%。

面對較大幅度的目標調(diào)整，張翔表示：“今年的目標下調(diào)行為，就是為了讓目標具有可持續(xù)性。企業(yè)目標一方面起到對外宣傳作用，另一方面也是對內(nèi)部的考核。如果目標定的太不切實際，就失去了意義?！?/p>

長城汽車有關(guān)2023的描述中亦提到：“2022年深蹲，是為了2023年更好地起跳。2022年的汽車市場，受需求收縮、供給沖擊疊加全球經(jīng)濟不確定性等多重影響。在新浪潮下，長城汽車潛心深耕，建體系、強服務(wù)，全力保障公司持續(xù)向上發(fā)展?！?/p>

而在交銀國際的研報中提到：“預(yù)計長城汽車23財年銷量將增長13%至120萬輛，而長城汽車的目標為160萬輛。該行將其目標價從15.3港元下調(diào)至12.5港元，評級由‘買入’下調(diào)至‘中性’?，F(xiàn)價估值不高，但新能源汽車普及緩慢可能會拖累股價?！?/p>

2月8日，長城汽車發(fā)布2023年1月產(chǎn)銷快報。1月長城汽車總銷量為61519輛，去年同期為111778輛，同比下滑44.96%。哈弗、WEY、長城皮卡、歐拉、坦克分別同比下滑44.19%、79.29%、9.18%、72.21%、42.92%。

高管持續(xù)震動，軍心不穩(wěn)下如何保業(yè)績

值得關(guān)注的是，從2022年至今，長城汽車在人事方面變動頻繁。

2022年7月24日，長城汽車發(fā)布公告稱，王鳳英因工作調(diào)整申請辭去總經(jīng)理職務(wù)，由原長城汽車副總裁穆峰“接棒”，擔任長城汽車總經(jīng)理一職。2023年1月12日，據(jù)媒體報道，原長城汽車CEO王鳳英將接替何小鵬出任小鵬汽車CEO一職。

2023年1月7日，有消息稱，長城內(nèi)部擬多名高管職位變動，涉及總經(jīng)理、副總經(jīng)理級別。

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了長城汽車詢問相關(guān)消息是否屬實，長城汽車并未給出回應(yīng)。一般而言，只有經(jīng)營需要調(diào)整時才會進行人事調(diào)動，而多品牌的人事調(diào)動，或許側(cè)面說明了長城汽車正在做2023的起跳準備。

1月30日，原領(lǐng)克汽車銷售公司副總經(jīng)理陳思英正式加入長城汽車，任職魏品牌CEO兼坦克品牌營銷總經(jīng)理。

長城汽車表示：“陳思英先生擁有豐富的汽車品牌運營和管理經(jīng)驗，他的加入，將進一步助力長城汽車持續(xù)深化品牌創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

張翔表示：“管理層的不穩(wěn)定，有一定的程度會導(dǎo)致這種目標不明確，軍心不穩(wěn)的情況出現(xiàn)。企業(yè)的這個執(zhí)行效率可能會有所下降，管理機制等方面亦會帶來不利的影響。但在業(yè)績面前，這些都是次要因素，為了保業(yè)績，企業(yè)只能想辦法將調(diào)整后的風險降到最低?！?/p>

關(guān)鍵詞： 長城汽車 同比增長 同比減少