近期，市場對于鋰礦的爭議還真是不小。

一邊是碳酸鋰價格快速回落。

(資料圖)

另一邊，各大鋰礦公司還在瘋狂擴產(chǎn)，滿世界爭奪礦源。

不過從A股市場的表現(xiàn)來看，盡管未來一段時間內(nèi)鋰電相關(guān)公司的業(yè)績?nèi)阅鼙３忠欢ㄔ鲩L，但股價已難回高光。

近日，來自江西的九嶺鋰業(yè)向上交所披露了更新后的招股說明書，擬登陸主板，國金證券為其保薦機構(gòu)，距首次遞表時隔7個月。此前上交所對其出具了反饋意見，共涉及53個問題。

對比兩版招股書，九嶺鋰業(yè)的募資計劃有較大變動，擬募資金額由7.60億元變更為34.29億元，主要是新增了耗資近25億元的“豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項目”，該項目達產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)5萬噸電池級碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

隨著募資總額的增加，公司的估值也相應增長。按發(fā)行后總股本測算，公司的發(fā)行估值由約50億元增至超200億元。

在鋰價下行的背景下，九嶺鋰業(yè)的逆勢募資擴張，是理智還是瘋狂？

錯判市場失先機

關(guān)于九嶺鋰業(yè)的詳細信息，筆者在《毛利率“墊底”、估值砍半？江西又走出一家鋰礦IPO！》一文中有所介紹，其是一家成立于2011年的鋰礦公司，具有鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

截至最新招股書，公司的實際控制人為魏冬冬、魏緒春與潘蕊，三人合計控制公司57.8645%的股份，

此外，持有公司5%以上股份的主要股東還包括九嶺環(huán)保、寧波瀚旺，分別持有公司55.2385%、7.5631%的股份。

目前，九嶺鋰業(yè)通過控股子公司春友鋰業(yè)持有宜豐縣花橋大港瓷土礦，該礦山主要礦體為含鋰瓷石（土），已探明原礦儲量9191.94萬噸（122b+333，海拔530米以上），氧化鋰（Li?O）平均含量0.51%，折合碳酸鋰當量（LCE）約100萬噸；其中已辦理采礦權(quán)證可開采量共計4774.51萬噸，折合碳酸鋰當量約45萬噸。

九嶺鋰業(yè)表示，2021年公司生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品1.01萬噸，占利用國內(nèi)鋰資源生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量的比重為6.31%，占利用國內(nèi)鋰云母精礦生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量比重的16.83%。

基于現(xiàn)有產(chǎn)能，九嶺鋰業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)銷率接近100%，產(chǎn)能利用率由2020年的67.72%上升至2022年上半年的89.62%。

可以發(fā)現(xiàn)，2020年公司的產(chǎn)能由2019年的6000噸提升至8400噸，但產(chǎn)量卻略有下滑，主要是由于2020年鋰鹽市場行情還處于低谷，公司對鋰鹽生產(chǎn)量進行一定控制，直到2021年碳酸鋰市場行情持續(xù)走強，公司才把產(chǎn)量提上去。

據(jù)公開資料，我國碳酸鋰價格從2020年7月的3.35萬元/噸（含稅）探底回升，在2021年8月突破10萬元/噸后開始快速上漲，2022年3月創(chuàng)下歷史新高，碳酸鋰公開報價接近50萬元/噸。

同時，公司的電池級碳酸鋰產(chǎn)品平均單價也由2020年的3.19萬元暴增至2022年上半年的31.64萬元。

受益于此，九嶺鋰業(yè)的業(yè)績在2021年實現(xiàn)了大爆發(fā)，營收由2020年的2.74億元驟增至2021年的8.54億元，同比增長211.64%，并于2022年上半年進一步增至21.76億元，相應的利潤規(guī)模呈現(xiàn)較大的波動。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率由21.00%上升至77.80%，不過，由于公司2020年錯判了碳酸鋰市場價格走勢，為了鎖定盈利和回款，公司于2020年底與中礦資源、多氟多、上海首盾等客戶簽訂的合同包含了較大比例的固定價格供應量，使得公司2021年度鋰鹽產(chǎn)品銷售單價的上漲幅度顯著低于市場價格的上漲幅度，最終導致2021年公司的毛利率明顯低于同行。

值得注意的是，自2022年四季度碳酸鋰價格見頂以來，目前價格已跌破40萬元/噸，市場預期未來三年或可能保持在20萬元/噸左右，還有市場消息稱，寧德時代或通過“鋰礦返利”計劃將碳酸鋰價格鎖定在20萬元/噸。

隨著碳酸鋰價格的下降，相關(guān)鋰礦企業(yè)的利潤勢必會出現(xiàn)一定幅度的縮水，九嶺鋰業(yè)的毛利率存在下降風險。

“鋰價冷”與“搶礦熱”

從中長期來看，碳酸鋰市場行情大概率的趨勢是震蕩向下的，至于什么時候跌破20萬元/噸關(guān)口，還是得看新能源車的滲透率、全球鋰資源供應情況及企業(yè)新增產(chǎn)能進度等。

眾所周知，鋰鹽最大的應用市場便是鋰電池，其作為電動汽車的動力來源，受益于電動汽車的發(fā)展，鋰離子動力電池的市場需求快速增長。

據(jù)統(tǒng)計，2021年全球新能源汽車滲透率約8.3%，而中國2022年的單月滲透率一度超過30%，不過近期單月滲透率有所回落，也在20%以上。

自2022年12月31日，新能源車購置補貼政策正式終止，此后上牌的車輛不再給予補貼，導致新能源汽車市場整體需求減弱，今年1月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別達到42.5萬輛和40.8萬輛，環(huán)比分別下降46.6%和49.9%，同比分別下降6.9%和6.3%。

此外，年后購車需求本就偏淡，疊加車企采取漲價或降價措施，購買者保持觀望；而動力電池制造商去庫存緩慢，產(chǎn)量計劃下調(diào)，上游訂單數(shù)量銳減，進一步加速了鋰價下跌。

從鋰鹽廠商的利潤空間來看，其走勢與碳酸鋰價格走勢較為一致，據(jù)統(tǒng)計，2月份碳酸鋰廠理論生產(chǎn)利潤已不足10萬元/噸，而2022年2月時，這一數(shù)值曾高達30萬元/噸。

不過，也有市場觀點認為，短期來看，遠期合約價格已接近外購礦鋰鹽廠的生產(chǎn)成本，定價機制導致的階段性成本錯配，或可能給鋰價提供一定下方支撐。

尤其是近日，江西宜春整頓鋰礦采選行業(yè)導致鋰云母礦山停產(chǎn)，市場預計這將大幅減少2023年全球鋰資源供應，加速上游去庫，帶動市場情緒好轉(zhuǎn)，鋰價有望隨鋰電下游需求回暖止跌。

盡管鋰價處于下行趨勢的消息已經(jīng)人盡皆知，但仍有不少鋰礦企業(yè)在搶礦，其中不乏有寧德、特斯拉、通用汽車等這些大體量的電池制造商、車企。不過，它們買鋰礦無非是想保障鋰資源供應和市場份額，畢竟穩(wěn)定的上游供應鏈應該比原料價格短期的漲跌更為重要。

結(jié)語

總的來說，企業(yè)最終要考慮經(jīng)濟效益，追求利潤與市場占有率，除去市場因素外，還是應該專注于自身優(yōu)勢，就像有的企業(yè)可以鎖定渠道優(yōu)勢，而有的企業(yè)可以通過技術(shù)創(chuàng)新在其他領(lǐng)域彎道超車。在這方面，包括九嶺鋰業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)都還有很長的路要走。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 年上半年 電動汽車 市場價格