今日，阿特斯在科創(chuàng)板上市。

至此，晶澳、天合、晶科和阿特斯等四大傳統(tǒng)組件巨頭，悉數(shù)以不同的方式從美股回歸A股，或私有化或分拆，或借殼或IPO，整個(gè)過(guò)程漫長(zhǎng)、曲折，甚至悲壯，這也必將在中國(guó)光伏史上留下一段傳奇。

【資料圖】

如今，光伏巨頭們?cè)凇百Y本”這個(gè)跑道上，終于站在了相同的起跑線上，產(chǎn)能、一體化等資本層面的競(jìng)爭(zhēng)力也終將淡化，紛紛“不差錢”，光伏行業(yè)終將迎來(lái)一個(gè)別樣的競(jìng)爭(zhēng)年代。

而今邁步從頭越。

資本狂潮，掀起血雨腥風(fēng)

回眸過(guò)去，如何概括這一波競(jìng)爭(zhēng)浪潮？

在這一波競(jìng)爭(zhēng)浪潮中，早在A股上市的隆基率先介入下游組件，并一躍成為全球第一，而晶澳、天合、晶科、阿特斯等四大傳統(tǒng)組件巨頭則不斷強(qiáng)化上游，尤其是回歸A股資金充裕之后更是不斷加碼，在這個(gè)形勢(shì)下，財(cái)大氣粗的通威似乎也不得不“一體化”并重金押注組件環(huán)節(jié)。

“一體化”，就此愈演愈烈，欲罷不能。

關(guān)于“一體化”，前期文章《光伏一體化是“雙刃劍”》曾作詳細(xì)分析。我們很難全面概述“一體化”的具體原因，但資本一定是推手，“一體化”畢竟屬于經(jīng)營(yíng)杠桿，“加杠桿”自然需要資本。

如果說(shuō)資本是推手，那么四大傳統(tǒng)組件巨頭從貧瘠的美股先后回歸豐饒的A股，股權(quán)融資規(guī)模天壤之別，資本競(jìng)爭(zhēng)大上臺(tái)階，并不斷撬動(dòng)地方政府資源，這或許可以一定程度上解釋這一輪“一體化”的驅(qū)動(dòng)力。

光伏巨頭之間的相互試探，相互進(jìn)擊，在資本的裹挾下，在地方政府的助推下，不斷強(qiáng)化并形成了當(dāng)下產(chǎn)能猛增和一體化的內(nèi)卷局面。

資本、產(chǎn)能、一體化，終究不是競(jìng)爭(zhēng)力

這個(gè)話題，最近喧囂塵上。

毋庸置疑，資本、產(chǎn)能、一體化，一度是競(jìng)爭(zhēng)力，并成為過(guò)去幾年光伏行業(yè)的主旋律。

本公眾號(hào)在2022年3月《光伏行業(yè)的螺旋定律與超額利潤(rùn)》中曾指出：光伏行業(yè)有兩個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)是長(zhǎng)期的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)是短期的資本驅(qū)動(dòng)力，兩者互相作用，呈現(xiàn)螺旋上升的特點(diǎn)。

資本或產(chǎn)能，是短期驅(qū)動(dòng)力，只是在技術(shù)迭代初期產(chǎn)能“供不應(yīng)求”階段具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)能領(lǐng)先只是短期優(yōu)勢(shì)，很難形成長(zhǎng)期壁壘，這也是內(nèi)卷的根源。

在相同技術(shù)路徑下，“產(chǎn)能為王”就必然導(dǎo)致同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)沒有技術(shù)含量，毛利率下降甚至虧損，進(jìn)而造成內(nèi)卷。

那些曾經(jīng)轟然倒塌的光伏巨頭，無(wú)不是把產(chǎn)能的短期優(yōu)勢(shì)當(dāng)作了長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，把戰(zhàn)術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)作了戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力，最終積重難返。這樣的悲劇，相信還會(huì)上演。

過(guò)去幾年，產(chǎn)能大干快上，至今欲罷不能，一線巨頭沖鋒，二三線玩家陷陣。但我們必須面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的貢獻(xiàn)，必然是邊際遞減的，并最終可能成為負(fù)擔(dān)。

更直白的表述是，誰(shuí)差錢呢？

近看終端市場(chǎng)，遠(yuǎn)看技術(shù)迭代

光伏行業(yè)，從此進(jìn)入新篇章。

未來(lái)，資本只是門檻，不是核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但是，競(jìng)爭(zhēng)維度總是存在的，只是動(dòng)態(tài)變化。短期跟長(zhǎng)期不同，去年跟今年不同，明年又是另外一番模樣。我們不同刻舟求劍，也不能守株待兔。

回歸現(xiàn)實(shí)，我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)？

首先，回顧本公眾號(hào)對(duì)光伏行業(yè)乃至整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)的形勢(shì)判斷，“需求端星辰大海，供給端群雄逐鹿”，目前行業(yè)主題正在從需求端轉(zhuǎn)向供給端，具體見前期文章《光伏行業(yè)主旋律：悄然切換！》。

就近期而言，在上游產(chǎn)能供給充足尤其同質(zhì)化產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，終端市場(chǎng)為王，尤其是擁有海外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的組件企業(yè)，他們沒有“一體化”困擾，這也是上周文章《風(fēng)大浪大，探尋光伏“錨”》的主旨：組件為王，海外為王，擁有海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的組件巨頭，在這一波浪潮中更具抵抗風(fēng)浪的能力。

更值得重視的是，擁有海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的組件巨頭，在橫向拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)時(shí)更具品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，可以很自然地從“組件品牌商”向“儲(chǔ)能品牌商”延伸，成為“光儲(chǔ)一體化品牌商”，更加從容地開拓遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的海外儲(chǔ)能市場(chǎng)，從而享受更高超額利潤(rùn)和估值溢價(jià)。

在這些方面，從海外市場(chǎng)起家并且深諳海外市場(chǎng)的四大傳統(tǒng)組件巨頭，均具有較好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，包括品牌和渠道。

此外，在現(xiàn)有技術(shù)路線下，如果硅料、硅片、電池片及組件的產(chǎn)能都高度同質(zhì)化，那么理論上“一體化”的結(jié)果就是大家都變成了組件企業(yè)，殊途同歸。這也意味著光伏“一體化”巨頭們的估值終將參考終端組件的市場(chǎng)份額及利潤(rùn)水平，這在某種程度上正是光伏行業(yè)的終局。

長(zhǎng)期來(lái)看，正如在《光伏行業(yè)的螺旋定律與超額利潤(rùn)》中所述，光伏行業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力始終是技術(shù)迭代，光伏行業(yè)就是一部轟轟烈烈的技術(shù)迭代史。但技術(shù)迭代絕非一朝一夕，不是產(chǎn)能擴(kuò)張那么容易。只有通過(guò)技術(shù)迭代，才能打破現(xiàn)有“一體化”的藩籬，重新走回“專業(yè)化”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展輪回，這是下一個(gè)周期必然面對(duì)的事情。

在這一波轟轟烈烈的光伏浪潮中，行業(yè)主旋律悄然切換，風(fēng)越來(lái)越大，浪越來(lái)越高，既要看到遠(yuǎn)方，更要抓住近處，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

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