基本面偏弱

受冬季戶外施工條件不佳限制，當(dāng)下實際需求面臨季節(jié)性回落，從往年情況來看，需求低迷或延續(xù)至明年正月中旬前后。

玻璃期現(xiàn)貨價格于11月中旬見底回升，12月上旬現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，期貨價格再度走弱。玻璃期貨行情表現(xiàn)顯著弱于黑色建材類其他商品，在房地產(chǎn)政策預(yù)期進(jìn)一步回暖的當(dāng)下走出相對獨立的下行態(tài)勢。主要原因在于高供應(yīng)、高庫存和需求季節(jié)性下滑。玻璃企業(yè)利潤短暫修復(fù)后，淡季回調(diào)行情再度開啟。

玻璃供應(yīng)及庫存高企

2021年玻璃行情大起大落，年末行業(yè)面對高供給、高庫存及低需求的不利態(tài)勢。上半年玻璃期價持續(xù)拉升，2201合約于7月漲至3079元/噸。這推動玻璃產(chǎn)線加快點火復(fù)產(chǎn)及延后冷修計劃，二季度及三季度初玻璃供給顯著增加。截至11月底，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計307條，較年初增加8條;在產(chǎn)產(chǎn)線266條，較年初增加14條;日熔量176775噸/天，較年初增加10500噸/天或6.3%。

庫存方面，10月底浮法玻璃企業(yè)庫存增至5791萬重量箱，創(chuàng)年內(nèi)新高及歷史同期新高。截至11月底，浮法玻璃企業(yè)庫存小幅回落至5480.5萬重量箱，仍居于歷史同期高位。

需求面臨季節(jié)性下滑

今年年初，深加工企業(yè)訂單維持高景氣度，下游需求旺盛，隨后高價格對需求形成一定程度抑制;三季度房地產(chǎn)企業(yè)資金面緊張，深加工企業(yè)訂單下滑，預(yù)期相對平穩(wěn)的竣工需求釋放落空，中下游貿(mào)易商、加工商基于訂單狀況和風(fēng)險控制需求削減原片采購，玻璃表觀需求逆季節(jié)性持續(xù)偏弱。

四季度房地產(chǎn)竣工需求預(yù)期邊際轉(zhuǎn)暖，玻璃盤面價格跌破成本線后，下游補(bǔ)庫需求溫和釋放。當(dāng)前，房地產(chǎn)市場發(fā)展態(tài)勢進(jìn)一步明朗，待進(jìn)入良性循環(huán)后，延后的房地產(chǎn)竣工端需求在明年將繼續(xù)釋放。受冬季戶外施工條件不佳限制，當(dāng)下實際需求面臨季節(jié)性回落，從往年情況來看，需求低迷或延續(xù)至明年正月中旬前后。

成本線再度面臨考驗

在高供應(yīng)、高庫存、低需求的共同影響下，玻璃期現(xiàn)價格歲末年初再度跌破成本線的概率增大。明年一季度價格低迷期也是玻璃生產(chǎn)安排冷修的季節(jié)，價格跌破成本線將推動更多玻璃生產(chǎn)線冷修，從而減少供給。當(dāng)前燃煤生產(chǎn)線利潤在150元/噸左右，天然氣生產(chǎn)線利潤在300元左右，后期玻璃價格與冷修生產(chǎn)線數(shù)目的相互影響是研判玻璃行情的重要抓手。

同時，2022年玻璃價格及產(chǎn)業(yè)利潤水平可能不及2021年，但亦不會太悲觀。延后的房地產(chǎn)竣工需求釋放、碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)下的窯爐能效提升及落后產(chǎn)能退出、城市更新需求崛起等積極因素都將支持玻璃產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

綜上所述，當(dāng)下需求面臨季節(jié)性下滑，玻璃淡季回調(diào)行情已經(jīng)開啟，且有一定延續(xù)性。中長期來看，玻璃供需面相對平穩(wěn)，建議產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)根據(jù)自身需求擇機(jī)把握低位買入套期保值機(jī)會。