“雙碳”背景下，新能源領(lǐng)域需求增量對銅價(jià)存在支撐預(yù)期，但銅礦增產(chǎn)大邏輯亦不變。預(yù)計(jì)2022年銅價(jià)高點(diǎn)或難以突破2021年，倫銅關(guān)注區(qū)間7700—9950美元/噸，滬銅關(guān)注區(qū)間56700—73000元/噸。

2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局，但歷次加息過程中，銅市從未走出單邊下跌行情，不過歐美整體貨幣政策收緊對金屬市場依然形成壓力。國內(nèi)2022年基建投資或前高后低，房地產(chǎn)市場調(diào)控大基調(diào)不變。“雙碳”背景下，新能源領(lǐng)域需求增量對銅價(jià)存在支撐預(yù)期，但銅礦增產(chǎn)大邏輯亦不變，整體上2022年銅價(jià)或呈前高后低之勢，但高點(diǎn)難以突破2021年，倫銅關(guān)注區(qū)間7700—9950美元/噸、滬銅關(guān)注區(qū)間56700—73000元/噸。需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有：疫情對全球銅礦生產(chǎn)的影響、智利和秘魯?shù)V業(yè)稅進(jìn)展、各國貨幣政策轉(zhuǎn)向等。

全球銅礦溫和增產(chǎn)

2021年銅價(jià)整體延續(xù)2020年的上漲態(tài)勢，大致可以分為兩個(gè)階段：第一階段是年初至5月上旬，銅價(jià)整體以上行為主，疫情干擾銅供應(yīng)端恢復(fù)進(jìn)度，導(dǎo)致供需錯(cuò)配明顯，倫銅在5月上旬刷新歷史高位10747.5美元/噸，滬銅亦錄得近十五年以來最高78270元/噸;第二個(gè)階段是進(jìn)入5月中旬，為抑制過高的大宗商品價(jià)格，國內(nèi)出臺(tái)了各項(xiàng)監(jiān)管措施，且10月加強(qiáng)了對煤炭價(jià)格的管控，而限電、限產(chǎn)、能源雙控政策亦削弱了銅供需端的不平衡。另外，國外新建礦山的投產(chǎn)也緩解了銅市供應(yīng)緊張的局面，疊加美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策預(yù)期，銅價(jià)承壓，整體處于高位寬幅振蕩格局。

根據(jù)全球主要礦企的生產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)2021年全球銅礦產(chǎn)量較2020年將出現(xiàn)3%的增量，主要來自自由港Grasberg地下項(xiàng)目、第一量子CobrePanama擴(kuò)建項(xiàng)目以及紫金礦業(yè)Kamoa-KaKula新建項(xiàng)目。而我國銅精礦產(chǎn)量亦增加明顯，1—10月我國銅精礦(含銅量)產(chǎn)量為148.2萬噸，同比增長7.75%。

2022年擴(kuò)建及新建礦山仍可能帶來百萬噸的增量，但需關(guān)注智利和秘魯?shù)V業(yè)稅以及南非疫情對現(xiàn)有銅礦生產(chǎn)的影響，預(yù)計(jì)2022年全球銅礦產(chǎn)量增速在4%左右。2021年隨著銅精礦加工費(fèi)的回升以及副產(chǎn)品硫酸價(jià)格走高，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增幅明顯，但下半年在限電限產(chǎn)、能耗雙控等政策下，銅產(chǎn)量增幅受限，1—10月我國精煉銅產(chǎn)量同比增加8.4%至861.6萬噸。進(jìn)出口方面，2021年以來，進(jìn)口銅多數(shù)處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致今年我國進(jìn)口銅量出現(xiàn)下降，銅出口量增加。

傳統(tǒng)消費(fèi)增速放緩

2021年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，作為銅終端消費(fèi)領(lǐng)域主力的電力、房產(chǎn)投資增速下滑，2021年1—10月國內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增速自年初的64.49%降至1.1%，電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增速降至4.52%。1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.0%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長6.3%，房屋新開工面積下降9.1%，房屋竣工面積增長16.2%，增速均明顯放緩。

另外，隨著國外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，家電出口逐漸減弱，加上全球芯片供應(yīng)短缺，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速亦下滑。不過新能源汽車表現(xiàn)亮眼，1—11月我國新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量突破300萬輛，同比增長1.7倍，市場滲透率達(dá)到12.7%。

從銅業(yè)發(fā)展協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來看，普通汽車耗銅量大概20kg，而插電混合動(dòng)力汽車平均每輛車耗銅量為60kg，純電動(dòng)汽車耗銅量在83kg。“碳中和”概念下，光伏風(fēng)電等可再生能源發(fā)電系統(tǒng)對銅消費(fèi)的拉動(dòng)是另一個(gè)增長點(diǎn)。

國家銅業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，可再生能源系統(tǒng)中的平均用銅量超過傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的8—12倍，其中風(fēng)力發(fā)電機(jī)組每兆瓦用銅2.5—6噸，太陽能光伏發(fā)電每兆瓦用銅約4噸。據(jù)測算，2021年全球新興領(lǐng)域用銅量約為142萬噸，2022年預(yù)計(jì)增加至203萬噸。

難以突破今年高點(diǎn)

在日益攀高的通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)2022年加息幾成定局，歐美貨幣政策整體收緊預(yù)期對金屬市場依然形成壓力。國內(nèi)方面，一方面，基建投資或前高后低，明年銅需求面或整體好于今年;另一方面，“雙碳”背景下，新能源領(lǐng)域需求增量對銅價(jià)存在支撐預(yù)期。

綜上所述，疫情背景下，銅礦供應(yīng)端不穩(wěn)定是銅價(jià)走勢的另一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但銅礦增產(chǎn)的大邏輯不變。供需博弈下，加上政策層面影響，預(yù)計(jì)2022年銅價(jià)整體呈前高后低之勢，但高點(diǎn)或難以突破2021年，倫銅關(guān)注區(qū)間7700—9950美元/噸，滬銅關(guān)注區(qū)間56700—73000元/噸。