2021年前三個季度，在成本支撐和供需格局改善的作用下，化工品呈現(xiàn)不斷上漲走勢。值得一提的是，2021年9月，化工品加速上漲，瀝青、塑料創(chuàng)下多年來新高，PVC創(chuàng)下上市以來高點，即使是基本面較弱的PTA也觸底反彈。2021年第四季度至今，受上游成本塌陷的影響，化工品價格大幅回落。整體來看，2021年化工品的牛市行情很大程度上是由成本重心不斷上移所致，自身供需格局改善幅度有限。

瀝青走勢需看原油臉色

產(chǎn)能過剩問題是影響瀝青價格難以上行的主要因素。國內(nèi)地?zé)捬b置生產(chǎn)較為靈活，生產(chǎn)利潤對供應(yīng)傳導(dǎo)順暢，一旦生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，地?zé)捚髽I(yè)就能在短時間內(nèi)停產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，這種特性造成瀝青價格長期圍繞在成本線附近運(yùn)行，價格波動則在很大程度上由成本端來決定。從供應(yīng)方面來看，市場預(yù)期2022年國內(nèi)新增瀝青產(chǎn)能150萬噸，雖然增幅有限，但仍然難改瀝青供大于求的現(xiàn)狀。除此之外，因為稀釋瀝青要征收關(guān)稅，所以國內(nèi)瀝青進(jìn)口量下降。受政策的影響，國內(nèi)瀝青進(jìn)口將會維持在偏低水平。

從需求方面來看，2021年1—11月，我國瀝青的表觀消費量為3182萬噸，同比下降7%，瀝青需求下降主要是受基建投資與房地產(chǎn)投資放緩的影響。2021年，受各種因素的影響，國內(nèi)基建專項債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資完成額為147602.08億元，同比增速僅為4.4%。由于2021年沒有如期發(fā)行的專項債將在2022年集中發(fā)行，在此背景下，基建投資有望復(fù)蘇。整體來看，雖然2022年瀝青供大于求的格局難以改變，但受進(jìn)口下降和基建復(fù)蘇的影響，瀝青的供需格局將較2021年略有好轉(zhuǎn)。不過，瀝青價格很大程度上是受原油的影響，如果國際原油價格重心下移，那么瀝青價格也將難有起色。

PE價格重心下移概率大

2021年，國內(nèi)PE計劃投產(chǎn)490萬噸，實際投產(chǎn)430萬噸，剩余60萬噸產(chǎn)能將會推遲至2022年投產(chǎn)，這使得2022年國內(nèi)PE預(yù)計投放產(chǎn)能達(dá)到370萬噸，其中以線性為主。國外方面，受疫情的影響，多套裝置推遲投產(chǎn)，這導(dǎo)致國外PE價格偏強(qiáng)，國內(nèi)PE進(jìn)口隨之下降。2022年，國外推遲投產(chǎn)的PE裝置將會集中投產(chǎn)，國內(nèi)PE進(jìn)口量將會大概率上升，具體則需要視國外疫情情況而定。庫存方面，PE的庫存目前處于低位，企業(yè)庫存在2.5萬噸左右，社會庫存在10萬噸上下，偏低的庫存對PE價格形成一定支撐。此外，PE的需求相對穩(wěn)定，農(nóng)膜中的地膜和棚膜雖然存在季節(jié)性變化，但變化有限。PE需求的變數(shù)很大程度上來自包裝膜，而包裝膜的需求則和經(jīng)濟(jì)增速有關(guān)。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，預(yù)計PE包裝膜這一部分的需求增速也將隨之放緩，預(yù)計春節(jié)后PE價格重心將大概率下移。

PVC仍以區(qū)間振蕩為主

2021年，PVC期價能夠創(chuàng)上市以來的新高，很大程度上是由成本端大幅上漲所致。由于供需格局不佳，在PVC價格大幅上漲的過程中，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)實際生產(chǎn)利潤并不高，PVC開工負(fù)荷也略有下降。目前來看，煤炭供應(yīng)短缺造成電石價格大幅上漲的狀況已經(jīng)解除。2022年，除環(huán)保、運(yùn)輸?shù)入A段性因素外，電石對PVC成本的支撐力度將會減弱。從供應(yīng)方面來看，截至2021年年底，國內(nèi)PVC有效產(chǎn)能為2835萬噸，2022年計劃投產(chǎn)裝置278萬噸，產(chǎn)能增速為9.81%，遠(yuǎn)高于2021年的4.1%。雖然市場供應(yīng)壓力仍存，但仍需關(guān)注環(huán)保等因素對PVC供應(yīng)的階段性影響。從需求方面來看，房地產(chǎn)對PVC的需求影響較大，2021年，銀行對房企的融資收緊造成房地產(chǎn)投資下滑，但促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，疊加穩(wěn)健的財政政策和降準(zhǔn)等組合拳，會對房企融資產(chǎn)生一定的積極信號，所以預(yù)計2022年房地產(chǎn)行業(yè)將會有所改善，屆時對PVC的需求也將隨之上升?？傊m然PVC的成本支撐減弱，供應(yīng)壓力有所上升，但需求有改善的預(yù)期，預(yù)計2022年P(guān)VC價格將呈現(xiàn)振蕩走勢，振蕩區(qū)間在7000—10000元/噸。

PTA后市延續(xù)弱勢格局

PTA多年以來受供大于求的影響，近兩年國內(nèi)PTA再次迎來投產(chǎn)高峰，產(chǎn)能過剩問題有增無減。在這種情況下，PTA價格仍將延續(xù)在成本線附近運(yùn)行的態(tài)勢，難以出現(xiàn)背離成本的上漲。從供應(yīng)方面來看，2021年，國內(nèi)新增投產(chǎn)PTA產(chǎn)能860萬噸，但年內(nèi)江陰漢邦、揚(yáng)子石化等500萬噸的產(chǎn)能長期停車，所以新增產(chǎn)能對國內(nèi)PTA供應(yīng)的沖擊有限。2022年，國內(nèi)計劃投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能達(dá)到1110萬噸，上述裝置大部分在下半年投產(chǎn)，這對國內(nèi)PTA的供應(yīng)將會產(chǎn)生一定沖擊，進(jìn)一步壓縮PTA的加工費用。從需求方面來看，PTA訂單需求已經(jīng)有減弱的跡象，但目前海外疫情日益嚴(yán)重，不排除東南亞地區(qū)新一輪疫情管控措施造成服裝訂單回流的現(xiàn)象。總之，PTA產(chǎn)能投產(chǎn)較為集中，供大于求格局延續(xù)導(dǎo)致PTA價格難有起色。受需求走弱的影響，PTA供需矛盾難以改善，價格仍將在低位運(yùn)行，資產(chǎn)配置中以空頭配置為主。

綜合上述分析，2021年化工品在成本支撐的作用下，走出了一波牛市行情，但隨著成本端支撐力度減弱，化工品價格重心處于偏高水平，2022年或難復(fù)制2021年前三個季度的單邊上漲走勢。整體來看，供需將會在2022年重新成為影響化工品價格的主導(dǎo)因素，而國內(nèi)化工品大多產(chǎn)能所剩，加之外部環(huán)境不佳，化工品大概率在2022年呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”走勢。

關(guān)鍵詞： 成本重心 化工品 PE價格 重心下移