新華財經(jīng)北京1月28日電 2020年以來，國內(nèi)基建投資力度加大，對鋼材消費拉動明顯，鋼鐵、鐵礦石等商品價格一度大幅上漲，隨后在“保供穩(wěn)價”等政策下回落。中國證券報記者日前調(diào)研了解到，面對鐵礦石價格劇烈波動，鋼企經(jīng)營決策難度加大，多家企業(yè)運用衍生品工具走出困境，期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式日趨多元化。

價格波動促避險方式調(diào)整

2021年，黑色系期貨價格劇烈波動。數(shù)據(jù)顯示，鋼材、鐵礦石期貨全年呈現(xiàn)沖高回落、寬幅震蕩走勢。以鐵礦石為例，指數(shù)（62%鐵礦石）自2021年初一路上漲至5月，達233美元/噸，創(chuàng)下歷史新高；隨后一路下探至11月的87美元/噸。由于我國進口鐵礦石主要采用指數(shù)來定價，價格的波動讓企業(yè)經(jīng)營風險增加。

“以前沒有期貨工具時，我們可以利用國內(nèi)外的價格差來做貿(mào)易，跟下游簽了鐵礦石采購訂單后，我們再從上游的外礦商那兒采購，賺取穩(wěn)定的價差。但隨著市場格局的改變，鐵礦石貿(mào)易競爭加劇，‘以銷代采’的方式已經(jīng)一去不復返了。”中國礦產(chǎn)有限責任公司（簡稱“中國礦產(chǎn)”）總經(jīng)理李輝表示，近幾年鐵礦石價格波動大，下游鋼廠原料庫存普遍下降，當有補庫需求時希望能從貿(mào)易企業(yè)手中立即采購。為了穩(wěn)定貨源渠道和下游客戶關(guān)系，貿(mào)易企業(yè)需要保持一定的外礦庫存，由于現(xiàn)貨庫存銷售有一定的周期，如果不做期貨套保就可能面臨庫存價值波動的風險。

由德龍集團和新天鋼集團成立的德天(天津)國際貿(mào)易發(fā)展有限公司（簡稱“德天國貿(mào)”）充分認識到管理價格風險的重要性，成立伊始就重視利用衍生工具進行風險管理。據(jù)介紹，德天國貿(mào)負責集團的大宗原料采購、鋼材出口、自營貿(mào)易及金融衍生品業(yè)務(wù)。在該公司總經(jīng)理耿力偉看來，2021年鋼鐵市場波動巨大，為了管理風險，德天國貿(mào)需利用好期貨工具，為公司在市場變化中鎖定收益、熨平利潤曲線。

鋼企各有“期貨經(jīng)”

隨著鋼鐵企業(yè)參與期貨市場的經(jīng)驗逐步豐富，期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式日趨多元，企業(yè)已逐步建立起較完善的期貨業(yè)務(wù)體系。而不同性質(zhì)、不同類型的企業(yè)，其建立的期貨模式也各有特點。

五礦發(fā)展期貨部總經(jīng)理李愛坤介紹，伴隨著公司現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模的增長，公司商品期貨保值量快速增長。公司形成了前中后臺分離、較為完善的管理體系，在較為成熟的風控體系和多年套保經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，五礦發(fā)展有效利用套期保值工具對沖商品價格風險。為給下游鋼廠保證供應(yīng)，五礦發(fā)展備有一定量的鐵礦石庫存，并結(jié)合采銷節(jié)奏及期貨保值調(diào)整庫存規(guī)模。

太原鋼鐵（集團）國際經(jīng)濟貿(mào)易有限公司（簡稱“太鋼國貿(mào)”）同樣建立了成熟套保風險管理模式。結(jié)合自身具有的內(nèi)礦資源，太鋼國貿(mào)利用較為成熟的風險管理制度體系，探索利用期貨工具為自有國產(chǎn)礦資源定價，并多次參與“大商所企風計劃”的基差貿(mào)易項目，在行業(yè)內(nèi)積極推廣以期貨價格為基準的基差定價，為促進國產(chǎn)礦市場化定價拓展了新路徑。

靈活運用衍生品

在通過套期保值業(yè)務(wù)管理自身風險的同時，鋼鐵企業(yè)還通過期貨工具為上下游客戶提供風險管理和點價等服務(wù)，把期貨工具真正當作鞏固上下游客戶黏性、提高核心競爭力的手段。

耿力偉介紹，目前指數(shù)的價格形成機制具有一定的片面性，有時候只有少量的一單成交就作為定價依據(jù)，其廣泛代表性和公平性也受到國內(nèi)企業(yè)的質(zhì)疑。在這個背景下，大商所鐵礦石期貨較好發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)的功能，對現(xiàn)貨價格起到了一定的指導和牽制作用。借助期貨工具和期貨價格，德天國貿(mào)成立1年多來，持續(xù)幫助下游的工廠降低鐵礦石、焦炭等原材料采購成本。目前鋼廠和鋼貿(mào)商在銷售方面積極向下游客戶推廣遠期點價、含權(quán)銷售等輪庫模式。

五礦發(fā)展在開展自身套保業(yè)務(wù)，也會主動為客戶提供遠期鎖價服務(wù)。“很多時候，客戶預(yù)見到在未來某個時點需要原料，他就有了遠期定價需求，但他自身可能不具備參與期貨市場鎖價的能力。”李愛坤表示。

在調(diào)研中，記者了解到，相關(guān)企業(yè)對于下一步鋼鐵企業(yè)如何參與期貨市場給出了建議和思路。對于如何合理、有效套保，李愛坤建議，對于貿(mào)易型企業(yè)，進行期貨保值業(yè)務(wù)，核心在于調(diào)整風險可控、收益可期的套保比例，通過對價格波動的預(yù)期靈活調(diào)整套保比例以最終實現(xiàn)收益；對于生產(chǎn)型企業(yè)，進行套期保值業(yè)務(wù)，核心在于對加工費的預(yù)期管理，合理使用期貨工具使加工費基本固定在穩(wěn)定的區(qū)間，有利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

此外，德天國貿(mào)等民營鋼礦貿(mào)易企業(yè)表達了對參與場外衍生品市場的濃厚興趣。德天國貿(mào)此前已參與到相關(guān)品種的場外期權(quán)交易，但對其他場外衍生品還較為陌生。從公司成立以來，耿力偉便較為關(guān)注大商所“一圈兩中心”場外市場建設(shè)。他表示，希望在適當時期開展解決個性化需求的場外衍生品業(yè)務(wù)，通過深度參與場內(nèi)和場外衍生品市場，促進企業(yè)在市場波動中實現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。

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