制冷劑，又稱冷媒、雪種，是各種熱機(jī)中借以完成能量轉(zhuǎn)化的媒介物質(zhì)。這些物質(zhì)通常以可逆的相變(如氣-液相變)來(lái)增大功率。如蒸汽引擎中的蒸汽、制冷機(jī)中的雪種等等。一般的蒸汽機(jī)在工作時(shí)，將蒸汽的熱能釋放出來(lái)，轉(zhuǎn)化為機(jī)械能以產(chǎn)生原動(dòng)力;而制冷機(jī)的雪種則用來(lái)將低溫處的熱量傳動(dòng)到高溫處。

傳統(tǒng)工業(yè)及生活中較常見的工作介質(zhì)是部分鹵代烴(尤其是氯氟烴)，但由于它們會(huì)造成臭氧層空洞而逐漸被淘汰。其他應(yīng)用較廣的工作介質(zhì)有氨氣、二氧化硫和非鹵代烴(例如甲烷)。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年制冷劑市場(chǎng)投資前景分析及供需格局研究預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

(資料圖)

制冷劑最早出現(xiàn)于 19 世紀(jì) 30 年代，早期應(yīng)用的乙醚等產(chǎn)品多是可燃、有毒且化學(xué)性質(zhì)不穩(wěn)定的，其應(yīng)用主要限制在 工業(yè)領(lǐng)域。二十世紀(jì) 20-30 年代開始以不可燃且無(wú)毒的氟氯烴作為制冷劑，方才開啟了制冷劑商業(yè)生產(chǎn)以及家用的歷 程，也是一代制冷劑 CFCs 即“氟利昂”的開端。

制冷劑行業(yè)中根據(jù) ODP(大氣臭氧消耗潛能值)和 GWP(指全球變暖潛能值)將氟制冷劑的產(chǎn)品系列分為四代。第 一代制冷劑 ODP 值很高，即對(duì)臭氧層的破壞巨大，并且 GWP 值很高，則其溫室效應(yīng)極為顯著，因此全球已經(jīng)淘汰 使用;第二代制冷劑對(duì)臭氧層破壞相對(duì)較小，但是會(huì)導(dǎo)致一定的溫室效應(yīng)，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已基本淘汰，在我國(guó)應(yīng)用 廣泛，目前也處在淘汰期。

第三代制冷劑對(duì)臭氧層無(wú)破壞，在發(fā)展中國(guó)家逐步替代 HCFCs 產(chǎn)品，但是溫室效應(yīng)較為 顯著，少部分發(fā)達(dá)國(guó)家已開始削減用量;第四代制冷劑指的是不破壞臭氧層、GWP 值較低的制冷劑，但目前該等制 冷劑的發(fā)展趨勢(shì)和主流產(chǎn)品尚未最終確定，且目前專利權(quán)主要掌握在國(guó)外企業(yè)手中，發(fā)達(dá)國(guó)家正在投產(chǎn)，對(duì)我國(guó)及其 他發(fā)展中國(guó)家而言，其研發(fā)、生產(chǎn)及下游轉(zhuǎn)換成本仍較高，尚未開始規(guī)模化應(yīng)用。

制冷劑行業(yè)市場(chǎng)需求

制冷劑廣泛應(yīng)用于家用空調(diào)、冰箱(柜)、汽車空調(diào)、商業(yè)制冷設(shè)備等行業(yè)，占總需求的92%，少量需求用在PTFE等含氟聚合物的原料，僅占總需求的8%左右。近年來(lái)我國(guó)制冷劑需求逐年增長(zhǎng)，2021年我國(guó)制冷劑表觀需求量為70.9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2024年增長(zhǎng)至77.3萬(wàn)噸。

制冷劑下游應(yīng)用中家用空調(diào)占據(jù)主導(dǎo)地位，其次是冰箱和車用空調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)制冷劑行業(yè)下游應(yīng)用市場(chǎng)占比最 大的是空調(diào)，占比達(dá) 78%;其次為冰箱，占比 16%;再次為汽車，占比 6%。家用空調(diào)是使用最廣泛的制冷設(shè)備，制 冷功率通常較大，而制冷范圍有限，因此其制冷劑需求量較大;冰箱主要功能是保溫，且制冷功率較小，單臺(tái)冰箱所 使用制冷劑量遠(yuǎn)小于家用空調(diào);車用空調(diào)的數(shù)量則遠(yuǎn)少于家用空調(diào)。

后疫情時(shí)代催升空調(diào)市場(chǎng)滲透率，空調(diào)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。目前中國(guó)家用空調(diào)市場(chǎng)的滲透率約為 60%，去年疫情過 后空調(diào)行業(yè)市場(chǎng)明顯復(fù)蘇，考慮到未來(lái)居家學(xué)習(xí)辦公的預(yù)防性需求，空調(diào)滲透率預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提升，其會(huì)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)空調(diào)行業(yè)需求增長(zhǎng)，致使空調(diào)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。由于空調(diào)對(duì)制冷劑的極大需求，制冷劑需求主要受空調(diào)需求影響。據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)家用空調(diào)總銷量 15,259.25 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.87%。汽車銷量維持在小范圍區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，大容量冰箱則因疫情需要儲(chǔ)存食物的原因有新增需求。這些新增設(shè)備的銷量增長(zhǎng)有望繼續(xù)維持對(duì)制冷劑的需求。

制冷劑行業(yè)投資價(jià)值

制冷劑行業(yè)景氣度有望復(fù)蘇。受環(huán)保、成本和專利等因素影響，三代制冷劑HFCs 將成為未來(lái)我國(guó)主流制冷劑。隨著《基加利修正案》基線年接近尾聲，三代氟制冷劑價(jià)格戰(zhàn)與產(chǎn)能擴(kuò)張已基本結(jié)束。隨著我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車行業(yè)有所復(fù)蘇，三代制冷劑的需求量有望不斷提升。在新增產(chǎn)能受限的情況下，其盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。制冷劑行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展拐點(diǎn)。

目前，我國(guó)正處于三代氟制冷劑(HFCs)對(duì)二代氟制冷劑(HCFCs)的更替階段。根據(jù)《〈蒙特利爾協(xié)定書〉基加利修正案》的規(guī)定，我國(guó)屬于第一組發(fā)展中國(guó)家，應(yīng)在 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值基礎(chǔ)上，于 2024 年凍 結(jié) HFCs 的消費(fèi)和生產(chǎn)于基準(zhǔn)值，2029 年削減 10%，到 2045 年后將 HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值 20%以內(nèi)，期間過程較長(zhǎng)。

隨著碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，各類非二氧化碳溫室氣體的管控中，HFCs 政策預(yù)期最為明朗、路徑最為清晰。 隨著 HFCs 配額基線日期日益臨近，修復(fù)行情或?qū)⒌絹?lái)。另外，7 月 13 日的國(guó)常會(huì)指出，要在全國(guó)開展家電以舊換 新和家電下鄉(xiāng)，并支持發(fā)展廢舊家電回收利用。本次新一輪家電以舊換新和下鄉(xiāng)政策或?qū)⒉糠謴?fù)制“第一次家電下鄉(xiāng)” 行情，刺激下游空調(diào)、冰箱需求增加，疊加出口需求擴(kuò)張的影響，制冷劑行業(yè)開工情況已開始提升，后市制冷劑有望 延續(xù)景氣上行趨勢(shì)。

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至 2022 年 10 月，我國(guó) R32、R134a、R125 產(chǎn)能分別達(dá)到 50.7、33.5、30 萬(wàn)噸，分別較 2017 年產(chǎn)能擴(kuò)張了 138%、20%、32%。激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致制冷劑產(chǎn)品的有效供應(yīng)產(chǎn)能加速向頭部大廠集中，龍頭企業(yè)制冷劑 環(huán)節(jié)的盈利情況也將逐步改善，行業(yè)洗牌正在加速，制冷劑產(chǎn)品將持續(xù)差異化運(yùn)行，未來(lái)將由龍頭企業(yè)引領(lǐng)制冷劑行 業(yè)向好發(fā)展。

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