春節(jié)后不銹鋼高庫存陰霾籠罩，需求強預(yù)期仍待兌現(xiàn)，原料短期偏強振蕩，我們認為不銹鋼價格或先揚后抑。

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季節(jié)性累庫

2023年春節(jié)不銹鋼社會庫存、倉單庫存均超季節(jié)性累增。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，今年春節(jié)前一周無錫和佛山市場300系不銹鋼社會庫存總量57.41萬噸，高于前兩年的39萬—40萬噸。今年春節(jié)前兩周累庫8.47萬噸，高于前兩年的6.97萬噸、3.08萬噸水平，且今年累庫時間有所提前。另外，截至1月30日，上期所不銹鋼期貨庫存達到88076噸，超越前兩年80784噸的峰值。

春節(jié)前鋼廠通過大量注冊倉單緩解自身壓力，下游放假較早且備貨較少，市場資源持續(xù)到貨，庫存壓力集中在貿(mào)易環(huán)節(jié)。隨著春節(jié)假期結(jié)束，無錫、佛山等主流市場陸續(xù)復(fù)工，市場報價和銷售節(jié)奏逐步恢復(fù)正常。市場對下游入市采購抱有積極態(tài)度，支持盤面短時探漲，但高庫存會抑制上方空間。

成本支撐尚存

鎳元素方面，當(dāng)下正值菲律賓蘇里高地區(qū)雨季，當(dāng)?shù)劓嚨V開采和發(fā)運受到干擾，國內(nèi)自菲律賓進口鎳礦量下滑，港口庫存季節(jié)性去庫，鎳礦報價堅挺，擠壓國內(nèi)鎳生鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤。另外，鎳生鐵雖然處于過剩狀態(tài)，但資源集中在少數(shù)商家手中，市場可流通資源有限，大概率跟隨不銹鋼價格小幅上漲。

鉻元素方面，鉻礦庫存低位，到港量低位，鉻礦價格持續(xù)走高。北方鉻鐵平均成本約8900元/50基噸，南方約為9400元/50基噸，部分鉻鐵廠因成本倒掛、原料短缺等減停產(chǎn)，預(yù)計1月國內(nèi)鉻鐵產(chǎn)量下滑，年后鉻鐵價格偏強運行。

按目前高鎳生鐵1380元/鎳、高碳鉻鐵9100元/50基噸價格計算，當(dāng)前不銹鋼參考成本約17350元/噸，即期生產(chǎn)利潤虧損。鎳、鉻元素節(jié)后均有小幅上漲，因此，成本仍有小幅上移空間，對不銹鋼價格形成支撐。

消費預(yù)期亟待兌現(xiàn)

面對高企的庫存，不銹鋼需要持續(xù)去庫來驗證旺季需求預(yù)期。根據(jù)地產(chǎn)研究數(shù)據(jù)，全國40個重點城市春節(jié)期間周成交量僅為35.7萬平方米，環(huán)比下降75%，同比下降14%，與2019年同期同比降幅達到32%。盡管國內(nèi)地產(chǎn)銷售刺激政策不斷出臺，但消費者信心仍待恢復(fù)，地產(chǎn)端更多是預(yù)期層面的改善，短期現(xiàn)實還在磨底階段。不銹鋼的下游需求中，建筑裝飾、電梯、家電等均與地產(chǎn)密切相關(guān)，短期需求難以大幅改善。海外方面，2022年12月中國不銹鋼出口總量為47.03萬噸，環(huán)比減少1.81%，同比降幅12%，歐美需求偏淡，出口表現(xiàn)遜色。

總結(jié)來說，目前不銹鋼價格處于振蕩區(qū)間中部，短期成本上移和下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)支撐給予不銹鋼盤面上漲動力，但后續(xù)庫存高企和弱現(xiàn)實令漲勢難以為繼。因此，預(yù)計春節(jié)后不銹鋼價格先揚后抑，關(guān)注17800元/噸附近壓力。（作者單位：廣發(fā)期貨）

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