在眾多房企面臨流動性危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)刻，陽光城旗下三只債券獲準(zhǔn)展期。這為陽光城緩解流動性壓力贏得了寶貴時(shí)間。

公開信息顯示，2021年11月5日，陽光城“18陽光04”2021年第一次債券持有人會議舉行，6.37億元“18陽光04”展期12個(gè)月的兌付方案表決通過。

同日，陽光城“20華濟(jì)建筑ABN001”展期議案獲得超90%投資人支持。此前，陽光城還舉行了關(guān)于購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃2021年第一次證券持有人會議，宣布12.7億元購房尾款A(yù)BS展期12個(gè)月的兌付方案以接近90%支持率獲得通過。

陽光城正在經(jīng)歷的流動性困難并不是單家公司的問題，正是整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)下房企流動性壓力的縮影。面對行業(yè)寒冬，共克時(shí)艱“活下來”或是唯一理性的選擇。

股債雙殺背后：兩位董事對三季報(bào)提出反對

在此之前，陽光城經(jīng)歷了“股債雙殺”。

部分的原因是，由于重要股東泰康保險(xiǎn)提名的兩位董事罕見的對陽光城三季報(bào)提出反對，加劇了市場的擔(dān)憂情緒，引發(fā)了連鎖反應(yīng)。

同時(shí)，由于短期內(nèi)股價(jià)跌幅較大，陽光城控股股東陽光集團(tuán)因其部分賬戶維持擔(dān)保比例低于平倉線，于11月1日至3日期間被動減持公司總股本的2.02%。

時(shí)間追溯到2020年9月，泰康人壽及泰康養(yǎng)老通過協(xié)議受讓的方式，從陽光城第二大股東上海嘉聞受讓公司13.53%的股份。同時(shí)，陽光集團(tuán)與泰康人壽、泰康養(yǎng)老等主體簽署合作協(xié)議，就公司治理安排、未來業(yè)績承諾及管理層激勵等方面進(jìn)行約定。

作為協(xié)議的一部分，此次提出異議的兩位董事陳奕倫、姜佳立進(jìn)入陽光城董事會。

此外，根據(jù)協(xié)議約定，陽光集團(tuán)承諾以2019年公司歸母凈利潤40.2億元為基礎(chǔ)，公司歸母凈利潤應(yīng)滿足以下要求：前5年（即2020年至2024年）公司歸母凈利潤每年年均復(fù)合增長率不低于15%且前5年累積歸母凈利潤數(shù)不低于340.59億元。業(yè)績承諾期的前5年（即2020年至2024年）內(nèi)，以2019年歸母凈利潤為基數(shù)，如出現(xiàn)任一會計(jì)年度的年均復(fù)合增長率低于15%，則陽光集團(tuán)應(yīng)對公司進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

2020年，陽光城實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.20億元，同比增長29.85%，超額完成業(yè)績承諾。2021年上半年，公司歸母凈利潤為19.94億元，同比增長17.08%，高于15%的增速要求。

但是，到了2021年第三季度，陽光城業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比下降11.57%，進(jìn)而使得公司今年前三季度的歸母凈利潤增速降至6.23%，可能無法達(dá)成全年業(yè)績承諾。

正是這一背景下，兩位董事對陽光城三季報(bào)提出了反對意見，理由為對于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營惡化，需要得到管理層合理解釋。

房企業(yè)績集體下挫，陽光城難以獨(dú)善其身

站在泰康方面的立場上，其對陽光城業(yè)績的不滿具有一定的合理性。查閱歷史公告發(fā)現(xiàn)，泰康人壽及泰康養(yǎng)老的入股價(jià)格為6.09元/股。到了今年三季報(bào)披露前一日，陽光城股價(jià)跌至3.58元/股，泰康錄得大額賬面虧損。

但是，陽光城三季度業(yè)績驟然下降有著房地產(chǎn)行業(yè)金融環(huán)境緊縮的外部因素，而這些因素并不是單家房企所能夠改變。

三季度業(yè)績下行并非陽光城特例，2021年下半年，行業(yè)正在普遍遭遇銷售下滑、業(yè)績放緩，甚至虧損的問題。引用萬科總裁祝九勝的一句話，行業(yè)正在經(jīng)歷“要么集體沉船，要么集體上岸”的至暗時(shí)刻。

在A股上市且市值排名前三十位的房企中，超過半數(shù)今年第三季度的歸母凈利潤同比負(fù)增長，中位數(shù)為同比下降22.89%。就連一向以穩(wěn)健著稱的行業(yè)龍頭萬科，其在第三季度的歸母凈利潤也同比下降23.30%。

今年下半年以來，房地產(chǎn)企業(yè)外部融資環(huán)境緊縮，市場信心羸弱。針對三季報(bào)的反對票不僅不能解決陽光城當(dāng)前的問題，反而會雪上加霜。

房企金融環(huán)境緊縮 “反對票”雪上加霜

不完全統(tǒng)計(jì)，2021年下半年以來，包括中國恒大、富力地產(chǎn)、建業(yè)地產(chǎn)、當(dāng)代置業(yè)、綠地控股等在內(nèi)的多家房企遭遇評級下調(diào)，房企融資難度進(jìn)一步上升。

藍(lán)光發(fā)展、華夏幸福、泰禾集團(tuán)等房企更是在今年下半年以來出現(xiàn)債券違約情況。

在這樣的大背景下，突如其來的反對票實(shí)際上會讓企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化，共克時(shí)艱或許是唯一的選擇。

債務(wù)展期初顯成效 行業(yè)政策邊際轉(zhuǎn)暖

從歷史上來看，陽光城還是房企中的一個(gè)優(yōu)秀代表。這也是泰康當(dāng)時(shí)重金入股陽光城的重要原因。

2018年，陽光城銷售額突破千億，達(dá)到1628.56億元。到了2020年，公司簽約銷售額進(jìn)一步增加至2180.11億元，位居行業(yè)TOP20。

2016年至2020年，公司營業(yè)收入由195.98億元增長至821.71億元，年復(fù)合增長率達(dá)43.10%；歸母凈利潤由12.30億元增長至52.20億元，年復(fù)合增長率達(dá)43.53%。此外，陽光城不斷加大分紅力度，分紅金額由2018年2.27億元上升至2020年15.67億元，分紅比例由7.52%上升至30.01%。

面對流動性危機(jī)，陽光城正在積極行動，尋求解決之道。陽光城三只債券獲準(zhǔn)展期，實(shí)際上也是債權(quán)人維護(hù)自身利益的理性選擇，給與企業(yè)緩沖的時(shí)間，最終化解危機(jī)。

實(shí)際上，近期房企的外部金融環(huán)境正在邊際改善。

根據(jù)公開信息，10月份，無論是環(huán)比還是同比，房地產(chǎn)貸款投放規(guī)模均有較大幅度回升。金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)融資已基本恢復(fù)正常。

行業(yè)遇冷之際，報(bào)團(tuán)取暖或是挺過寒冬的唯一選擇。

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