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山西焦煤2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收411.8億元，同比+38.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)83.0億元，同比+161.4%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)82.8億元，同比+163.1%;其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.7億元，同比+28.7%，環(huán)比-6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.0億元，同比+111.6%，環(huán)比-19.6%。Q3公司煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格保持平穩(wěn)，業(yè)績(jī)環(huán)比下滑或因極端天氣致產(chǎn)銷量下滑以及市場(chǎng)煤價(jià)格環(huán)比下跌?？紤]公司盈利持續(xù)高增及Q4煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有望平穩(wěn)運(yùn)行，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，不考慮本次資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.2/109.3/114.9億元(前值：95.9/101.2/106億元)，同比增長(zhǎng)150.0%/5.0%/5.1%;EPS分別為

2.54/2.67/2.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.3/5.0/4.8倍?？春霉救陿I(yè)績(jī)釋放，同時(shí)集團(tuán)資產(chǎn)注入可期。維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司Q3業(yè)績(jī)同比高增，環(huán)比下滑：2022Q3京唐港主焦煤庫(kù)提均價(jià)2601元/噸，同比-18.1%，環(huán)比-19.1%，古交主焦煤出礦均價(jià)2062元/噸，同比-4.6%，環(huán)比-20.6%。

公司煉焦煤采用“年度定量，季度調(diào)價(jià)”方式，季度長(zhǎng)協(xié)確保公司盈利相對(duì)穩(wěn)定，Q3業(yè)績(jī)同比持續(xù)高增。受8-9月山西持續(xù)降雨影響，公司沿線多處鐵路坍塌，影響煤炭產(chǎn)運(yùn)銷，銷量下降疊加市場(chǎng)煤價(jià)格下跌或成Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主因。煉焦煤價(jià)格支撐較強(qiáng)：供給端，煉焦煤供給端幾乎無(wú)新增產(chǎn)能。需求端，全國(guó)鋼廠開工率維持高位，近期鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，下游基建和地產(chǎn)鏈有所恢復(fù)。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有望逐步落地，煉焦煤需求存在改善預(yù)期。10月京唐港主焦煤/古交主焦煤均價(jià)環(huán)比Q3分別上漲1.1%/3.3%，煉焦煤價(jià)格開始上漲。

集團(tuán)資產(chǎn)注入加速：2022年9月30日，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買公司控股股東焦煤集團(tuán)持有的分立后存續(xù)的華晉焦煤51%股權(quán)、購(gòu)買李金玉、高建平合計(jì)持有的明珠煤業(yè)49%股權(quán)，公司資產(chǎn)收購(gòu)流程重新啟動(dòng)。華晉焦煤下屬礦井均為優(yōu)質(zhì)主焦煤和配焦煤，總產(chǎn)能1110萬(wàn)噸/年，公司收購(gòu)?fù)瓿珊髾?quán)益產(chǎn)能將增加513萬(wàn)噸/年，增長(zhǎng)16%。截至2021年末，集團(tuán)擁有煤炭產(chǎn)能2.07億噸，2021年產(chǎn)量1.56億噸，集團(tuán)仍有資產(chǎn)證券化需求，公司外延產(chǎn)能增長(zhǎng)可期。

關(guān)鍵詞： 環(huán)比下滑 資產(chǎn)注入 公司盈利