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光伏：補(bǔ)貼核查（合規(guī)項(xiàng)目公示）、多晶硅保供政策均為明確利好，切勿被居心叵測(cè)之人帶偏節(jié)奏；Q4國(guó)內(nèi)裝機(jī)、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)超預(yù)期，行業(yè)景氣度高位堅(jiān)挺，板塊行情歷史多次證明：強(qiáng)基本面背景下的情緒低迷階段正是布局良機(jī)，繼續(xù)重點(diǎn)看好：儲(chǔ)能、一體化龍頭、alpha硅料、設(shè)備、高景氣輔材等方向，同時(shí)建議關(guān)注海外自建產(chǎn)業(yè)鏈主線（設(shè)備+自動(dòng)化/能耗優(yōu)勢(shì)制造商+北美本土龍頭供應(yīng)鏈），以及調(diào)整充分的核心輔材龍頭（膠膜、玻璃）。

上周行業(yè)迎來(lái)宏觀政策方面兩項(xiàng)重大利好：1）發(fā)改委、能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重點(diǎn)內(nèi)容為對(duì)多晶硅的生產(chǎn)供應(yīng)提供各方面支持與保障；2）“信用中國(guó)”受發(fā)改委、財(cái)政部、能源局委托，發(fā)布公示第一批可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查確認(rèn)的“合規(guī)項(xiàng)目”清單。注意，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，這兩件事都是明確的利好，千萬(wàn)不要被一些媒體斷章取義、居心叵測(cè)的負(fù)面解讀帶偏了節(jié)奏。

具體來(lái)看，《通知》共8條內(nèi)容，其中前4條的關(guān)鍵詞分別是：保障多晶硅產(chǎn)量、支持多晶硅達(dá)產(chǎn)、鼓勵(lì)合理控制價(jià)格水平、保障多晶硅企業(yè)電力需求，并且，在提到價(jià)格水平問(wèn)題時(shí)，還專門提出了“遵循公平競(jìng)爭(zhēng)原則前提下”?？梢?jiàn)主管部門深知這一輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的持續(xù)上漲并非部分環(huán)節(jié)企業(yè)的一己之力所能達(dá)成，而是由持續(xù)超預(yù)期的全球終端需求與供應(yīng)鏈短板多晶硅的長(zhǎng)擴(kuò)產(chǎn)周期之間的矛盾造成，所以很明顯將政策力量聚焦在了“多晶硅保供”上。我們可以合理展望，后續(xù)若部分地區(qū)再次遭遇電力供應(yīng)緊張而需要限電時(shí)，多晶硅企業(yè)預(yù)計(jì)將享有顯著更高的電力供應(yīng)保障的優(yōu)先級(jí)，確保供應(yīng)鏈短板產(chǎn)能的最高效釋放，加速滿足終端需求并驅(qū)動(dòng)價(jià)格回歸合理水平。而部分媒體，偏偏非要將《通知》中第7條“加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管”中的“遏制資本過(guò)度炒作”作為文章標(biāo)題和主題來(lái)吸引眼球，其心可誅。

其次，關(guān)于可再生能源發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼核查工作的核心目的，在于理清大量存量項(xiàng)目的合規(guī)性，以便陸續(xù)兌現(xiàn)歷史拖欠補(bǔ)貼及后續(xù)發(fā)電補(bǔ)貼的發(fā)放，而對(duì)于明顯違規(guī)建設(shè)的項(xiàng)目，依法追討其非法獲得的不合理補(bǔ)貼自己也實(shí)屬理所應(yīng)當(dāng)。根據(jù)“信用中國(guó)”公告原文：“國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局會(huì)同有關(guān)方面，自2022年3月起在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查核查工作。對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性、規(guī)模、電量、電價(jià)、補(bǔ)貼資金和環(huán)保等六個(gè)方面確認(rèn)的合規(guī)項(xiàng)目，將分批予以公示。本次公示第一批經(jīng)核查確認(rèn)的合規(guī)項(xiàng)目，共計(jì)7344個(gè)?！笔着玖似咔Ф鄠€(gè)合規(guī)項(xiàng)目，而在過(guò)去幾個(gè)月中被要求退回大額補(bǔ)貼的項(xiàng)目有多少？明明支持行業(yè)健康發(fā)展、助力合規(guī)新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的好事情，硬是被部分媒體用“巨震、沖擊”等字眼曲解。特別提醒各位投資者明辨是非。

再來(lái)看行業(yè)基本面：國(guó)內(nèi)增量需求強(qiáng)度超預(yù)期，Q4行業(yè)高價(jià)位放量趨勢(shì)進(jìn)一步明確。本周能源局公布9月國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)8.13GW，同增132%，環(huán)增21%，1-9月累計(jì)新增裝機(jī)52.6GW，同增106%；此外，隆基10月24日發(fā)布最新硅片報(bào)價(jià)，與9月26日?qǐng)?bào)價(jià)持平，M10/155μm報(bào)價(jià)7.54元/片，M6/160μm報(bào)價(jià)6.33元/片，取消單晶158.75報(bào)價(jià)；通威10月25日發(fā)布最新電池片價(jià)格也與上月持平，但主流182/210尺寸電池片報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的厚度規(guī)格從155μm降至150μm，實(shí)際明平暗漲1-1.5分/W；硅料方面盡管協(xié)會(huì)取消了公開(kāi)報(bào)價(jià)統(tǒng)計(jì)，但據(jù)我們調(diào)研了解，主流硅料企業(yè)近期簽單價(jià)格持穩(wěn)，且11月簽單量基本已過(guò)半。

9月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)環(huán)增21%，地面電站已啟動(dòng)拉貨，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高位堅(jiān)挺的背景下，顯示地面電站價(jià)格承受能力或超預(yù)期。9/10月硅料產(chǎn)量環(huán)比提升約24%/9%，9/10/11月龍頭組件企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比提升約10%/10%/5%，行業(yè)產(chǎn)出不斷提升的背景下硅片報(bào)價(jià)持穩(wěn)、電池片繼續(xù)暗漲，同樣驗(yàn)證下游需求承受能力或超預(yù)期。隨硅料供應(yīng)持續(xù)增加，Q4需求增量的主要來(lái)源（國(guó)內(nèi)集中式電站）價(jià)格承受力超預(yù)期，將支撐產(chǎn)業(yè)鏈維持相對(duì)高位，Q4高價(jià)位放量趨勢(shì)明確，有望驅(qū)動(dòng)Q4景氣度超市場(chǎng)預(yù)期及2023年一致預(yù)期上修。

投資建議：我們認(rèn)為，2023年的實(shí)際需求（組件端產(chǎn)出規(guī)模）有很大概率超出當(dāng)前400GW左右的市場(chǎng)一致預(yù)期，達(dá)到450-500GW區(qū)間， 且Q4產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)即有望觸發(fā)這種預(yù)期的上修。當(dāng)前推薦排序?yàn)椋簝?chǔ)能（陽(yáng)光、寧德、南都、上能 等）、一體化龍頭（隆基、天合、晶澳、晶科、中環(huán)）、強(qiáng)alpha硅料（通威、協(xié)鑫）、設(shè)備（奧特維、邁為、高測(cè)、金辰、捷佳 等），電站EPC/運(yùn)營(yíng)商，高景氣輔材/耗材。此外（一）：重點(diǎn)關(guān)注海外產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)主線的三個(gè)角度：1）頭部設(shè)備廠商；2）分別應(yīng)對(duì)海外擴(kuò)產(chǎn)人工/能源成本高昂痛點(diǎn)的高度生產(chǎn)自動(dòng)化、低能耗技術(shù)路線的企業(yè)（TCL中環(huán)、協(xié)鑫科技等）；3）北美本土龍頭供應(yīng)鏈（金晶科技）。此外（二）：前期因?qū)Ω窬謵夯膿?dān)心而調(diào)整幅度較大的核心輔材（如膠膜、玻璃）環(huán)節(jié)中，部分龍頭股價(jià)已回調(diào)至長(zhǎng)期吸引力區(qū)間，且有望至少在Q4迎來(lái)階段性的量?jī)r(jià)齊升，建議關(guān)注（信義光能、福萊特、福斯特、海優(yōu) 等）。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

關(guān)鍵詞： 可再生能源 建議關(guān)注 電力供應(yīng)