12月14日，港交所網(wǎng)站披露了鋰電池廠商，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞浦蘭鈞”）的主板上市招股書，摩根士丹利、中信證券為其聯(lián)席保薦人。

自此，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量前十的最后一家廠商也啟動(dòng)了IPO。

作為“鎳王”青山集團(tuán)旗下首家擬上市公司，瑞浦蘭鈞可謂動(dòng)力電池廠商中的“富二代”，但毛利率、凈利率常年為負(fù)，擁有“靠山”就等于擁有一切嗎？

(相關(guān)資料圖)

雙線并行仍止不住虧損

瑞浦蘭鈞作為鋰離子電池制造商，與大部分電池廠商“先動(dòng)后儲(chǔ)”的路線不同，而是在成立早期就確定了動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池“兩條腿走路”的發(fā)展策略。

雖然都是鋰電池，但動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池應(yīng)用場(chǎng)景不同，側(cè)重點(diǎn)也有所不同。

動(dòng)力電池注重充放電功率，在高安全性和高能量密度、實(shí)現(xiàn)持久續(xù)航以及重量和體積方面的輕量化等方面具有更高要求；儲(chǔ)能電池則更注重電池容量，尤其是運(yùn)行穩(wěn)定性和使用壽命。

瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括用于各類乘用車、商用車及特種車輛的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品，下游客戶包括宇通客車、東風(fēng)風(fēng)神、上汽、五菱、吉利商用車、哪吒汽車、零跑汽車等；儲(chǔ)能電池產(chǎn)品主要是磷酸鐵鋰電池，下游客戶包括融和元儲(chǔ)、陽光儲(chǔ)能等。

因此，報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞的前五大客戶主要包括動(dòng)力電池包生產(chǎn)商、電動(dòng)汽車及零部件生產(chǎn)商、特種車、商務(wù)車生產(chǎn)商、儲(chǔ)能設(shè)備及儲(chǔ)能方案提供商等。

因?yàn)椴季州^早，瑞浦蘭鈞在儲(chǔ)能方向發(fā)展要好于動(dòng)力電池方向，也是目前主要電池廠商中少數(shù)儲(chǔ)能電池收入占比更高的企業(yè)之一。

根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2022年1-11月，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池裝車量為4.04GWh，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)中排名第10，市場(chǎng)份額為1.56%。

根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年僅1-9月，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池裝機(jī)量就達(dá)到5.9GWh，在國(guó)內(nèi)制造商中排名第三。

2019年-2021年及2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），瑞浦蘭鈞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.33億元、9.07億元、21.09億元及40.17億元，2020年、2021年及2022年1-6月營(yíng)收的同比增幅分別為288.87%、132.54%及503.52%。

其中動(dòng)力電池收入分別為8271.6%、6.73億元、9.82億元及16.63億元，占比分別為35.5%、74.2%、46.5%及41.4%；儲(chǔ)能電池收入分別為1.39億元、1.82億元、8.59億元及18.81億元，占比分別為59.4%、20.1%、40.7%及46.8%。

雖然收入增長(zhǎng)迅速，但瑞浦蘭鈞毛利率、凈利率仍長(zhǎng)期為負(fù)。

報(bào)告期各期，其毛利率分別為-5.7%、12.2%、-15.4%及-3.5%，同期凈利潤(rùn)分別為-1.12億元、-5327.9萬元、-8.04億元及-7.05億元，凈利率分別為-48%、-5.9%、-38.1%及-17.6%。

在招股書中，瑞浦蘭鈞表示報(bào)告期內(nèi)的虧損主要由于擴(kuò)大產(chǎn)能導(dǎo)致利用率低；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品組合和定價(jià)戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)開支。

報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能處于爬坡階段，因此產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，整體水平較低。2019年-2021年及2022年1-9月，溫州工廠的產(chǎn)能利用率分別為16.2%、50.3%、86.4%及73.7%，2022年5月投產(chǎn)的嘉善工廠截至9月底產(chǎn)能利用率僅35.2%。

低價(jià)換市場(chǎng)致“流血不止”

2022年3月，以“倫鎳史詩級(jí)逼空”“妖鎳”“驚魂18分鐘”等為標(biāo)題的文章成功將瑞浦蘭鈞背后的青山集團(tuán)推到了大眾面前。

《財(cái)富》雜志2021年評(píng)選的“世界500強(qiáng)”中，青山集團(tuán)以424.48億美元的營(yíng)業(yè)收入排名第279。然而青山集團(tuán)及其背后的創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)卻一貫低調(diào)行事，不常出現(xiàn)于新聞當(dāng)中，此前旗下的子公司也無一上市。

既然如此，為何此次卻選擇推動(dòng)瑞浦蘭鈞赴港上市，不少市場(chǎng)人士分析，或許與瑞浦蘭鈞“流血不止”以及仍需持續(xù)輸血的現(xiàn)狀有關(guān)。

早期的瑞浦蘭鈞能得以快速發(fā)展，除了“背景強(qiáng)大”，性價(jià)比也是經(jīng)常被提到的一點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池產(chǎn)品單價(jià)分別為0.92元/Wh、0.54元/Wh、0.52元/Wh及0.76元/Wh。

2019年-2021年，中創(chuàng)新航動(dòng)力電池產(chǎn)品單價(jià)分別為0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh；同期寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)品單價(jià)則分別達(dá)到約0.96/Wh、0.89元/Wh、0.78元/Wh。

不難發(fā)現(xiàn)，瑞浦蘭鈞的增長(zhǎng)很大程度上是用低價(jià)換回來的，這也導(dǎo)致了青山集團(tuán)需要不斷向其“輸血”來維持。

2019年-2021年，關(guān)聯(lián)方永青科技、青山集團(tuán)及青拓鎳業(yè)合計(jì)分別向瑞浦蘭鈞借款3.81億元、4.64億元、52.7億元。

此外，青山集團(tuán)還為瑞浦蘭鈞提供大量賒銷，2020年及2021年，瑞浦蘭鈞與青山系旗下公司產(chǎn)生的貿(mào)易相關(guān)的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)分別為4.94億元、4.53億元。

因此，報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到驚人的515.1%、293%、142.5%及91.1%。

“鎳王”加持也難逃原材料價(jià)格暴漲影響

2017年，正是動(dòng)力電池企業(yè)大混戰(zhàn)的高潮時(shí)期，這一年，寧德時(shí)代首度超過松下、比亞迪等，坐上了動(dòng)力電池行業(yè)的頭把交椅。

也是在這一年，被稱為“鎳王”的全球不銹鋼及鎳金屬龍頭青山集團(tuán)成立了一家動(dòng)力電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞的前身——瑞浦能源有限公司，開始了對(duì)鋰電池的研發(fā)和制造，同步發(fā)力新能源汽車動(dòng)力電池和電網(wǎng)儲(chǔ)能電池。

2020年7月，青山集團(tuán)又成立了一家鋰電池企業(yè)，上海蘭鈞新能源科技有限公司。

2021年8月，瑞浦能源收購(gòu)了上海蘭鈞，并于2022年4月更名為瑞浦蘭鈞。

背靠“鎳王”為瑞浦蘭鈞帶來了第一桶金。據(jù)悉，瑞浦蘭鈞的首筆訂單就來自青山集團(tuán)大本營(yíng)溫州的溫州交運(yùn)集團(tuán)，溫州交運(yùn)集團(tuán)還未起拉來了鄭州宇通、蘇州海格等商用車客戶。

而在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2019年，尚處產(chǎn)能建設(shè)初期的瑞浦蘭鈞就得到了在印尼參與兩個(gè)大型孤網(wǎng)調(diào)頻儲(chǔ)能項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，當(dāng)年，瑞浦蘭鈞在印尼的收入達(dá)到1.07億元，占同期其總收入的46%。

要知道，早在2009年，青山集團(tuán)就已經(jīng)開始在全球鎳儲(chǔ)備量最多的國(guó)家印尼境內(nèi)投資開采紅土鎳礦，并為當(dāng)?shù)貛チ藬?shù)萬個(gè)就業(yè)崗位。初出茅廬就能拿到海外大單，與青山集團(tuán)的支持不無關(guān)系。

此外，最令一眾電池廠商羨慕的，恐怕要屬青山集團(tuán)掌握的上游原料供應(yīng)。

鋰電池的生產(chǎn)成本中，原材料通常占據(jù)較大比例，因此原材料的價(jià)格漲跌，很大程度上影響著電池廠商的盈利水平。

而近幾年，電池原材料價(jià)格暴漲，讓很多下游整車企業(yè)及電池企業(yè)叫苦不迭。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年-2021年，碳酸鋰的平均價(jià)格分別為每噸7.12萬元、4.71萬元及13.11萬元，2022年上半年更是暴漲至46.12萬元。

2019年-2021年，即使是行業(yè)絕對(duì)的老大寧德時(shí)代，直接材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例也從81.35%、78.17%上漲至84.03%。

相比之下，背靠“鎳王”的瑞浦蘭鈞似乎有著不小的優(yōu)勢(shì)，不過事實(shí)真的如此嗎。

招股書顯示，除2021年外，青山集團(tuán)并未出現(xiàn)在瑞浦蘭鈞的前五大供應(yīng)商中，因此很難說青山集團(tuán)為瑞浦蘭鈞降本究竟提供了多少幫助。

而報(bào)告期內(nèi)，原材料成本分別占瑞浦蘭鈞各期間銷售成本的55.1%、67.5%、68.3%及74.3%，并分別占各期間收入的58.2%、59.2%、78.8%及76.9%，持續(xù)上升。

（圖片來源：veer圖庫(kù)）

關(guān)鍵詞： 報(bào)告期內(nèi) 產(chǎn)能利用率 營(yíng)業(yè)收入