5月18日，蘇州眾捷汽車(chē)零部件股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)，眾捷汽車(chē))迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。

作為汽車(chē)零部件生產(chǎn)廠商，眾捷汽車(chē)為國(guó)內(nèi)外眾多知名企業(yè)品牌提供產(chǎn)品。雖然整體業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但匯兌方面去年損失較大以及因產(chǎn)品質(zhì)量與前五大客戶(hù)存在合同糾紛，則難免令市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂(yōu)。

(資料圖)

眾捷汽車(chē)主要從事汽車(chē)熱管理系統(tǒng)精密加工零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等汽車(chē)零部件。

招股書(shū)介紹，公司產(chǎn)品型號(hào)齊全，目前已擁有2,000余種型號(hào)零部件產(chǎn)品，年出貨量達(dá)1億余件。除中國(guó)總部外，公司在北美、歐洲設(shè)立了制造基地和銷(xiāo)售公司，業(yè)務(wù)覆蓋全球主要汽車(chē)市場(chǎng)，為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國(guó)一級(jí)汽車(chē)零部件供應(yīng)商提供全球化專(zhuān)業(yè)服務(wù)，產(chǎn)品主要運(yùn)用于中高端整車(chē)品牌，包括奔馳、寶馬、奧迪、保時(shí)捷、大眾、法拉利、瑪莎拉蒂、菲亞特、雷諾、福特、通用、克萊斯勒、沃爾沃、捷豹、路虎、豐田、本田、日產(chǎn)、現(xiàn)代、吉利等全球主流汽車(chē)品牌。

除上述傳統(tǒng)汽車(chē)品牌外，公司產(chǎn)品下游亦已覆蓋特斯拉、比亞迪、Canoo（美國(guó)）、Rivian（美國(guó)）、Lucid（美國(guó)）、BrightDrop（通用旗下電動(dòng)汽車(chē)品牌）等一系列知名或新興電動(dòng)汽車(chē)品牌。除特斯拉外，公司對(duì)前述知名或新興電動(dòng)汽車(chē)品牌報(bào)告期內(nèi)的收入及截至2022年末已定點(diǎn)項(xiàng)目未來(lái)三年（2023-2025年）預(yù)計(jì)訂單金額占比均小于1%。

匯兌損失加劇，研發(fā)費(fèi)用率偏弱

2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），眾捷汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入分別為4.43億元、5.93億元、7.13億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4762.93萬(wàn)元、4867.79萬(wàn)元、7830.21萬(wàn)元；毛利率分別為23.54%、21.39、24.12%。2021年，公司分紅4600萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，眾捷汽車(chē)海外銷(xiāo)售收入分別為3.51億元、4.33億元和5.36萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為84.13%、78.83%和80.88%，公司海外收入占比較大。公司海外貿(mào)易主要以美元、歐元等外幣結(jié)算，而大部分成本和費(fèi)用則以人民幣結(jié)算，因此，利潤(rùn)水平受匯率變動(dòng)影響較大。匯率波動(dòng)將直接影響公司出口業(yè)務(wù)毛利，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕挠绊憽?/p>

據(jù)悉，公司匯兌損失分別為180.57萬(wàn)元、771.58萬(wàn)元和-876.65萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比例分別為3.46%、14.59%和-10.27%。公司表示，未來(lái)隨著公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司存在匯率波動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的零部件市場(chǎng)，眾捷汽車(chē)研發(fā)優(yōu)勢(shì)并不明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為2029.12萬(wàn)元、2631.15萬(wàn)元和3090.54萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.58%、4.43%和4.33%。

同一時(shí)期，同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.13%、5.19%和5.50%，均高于眾捷汽車(chē)。

資產(chǎn)負(fù)債率偏高，與前五大客戶(hù)發(fā)生糾紛

另一方面，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，公司也差于同行。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為1.03倍、0.93倍和1.09倍，速動(dòng)比率為0.65倍、0.50倍和0.68倍，資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.31%、64.11%和61.71%。同期內(nèi)，可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為39.01%、44.33%和45.87%。以2022年為節(jié)點(diǎn)，眾捷汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率比同行均值高出15.84個(gè)百分點(diǎn)。

眾捷汽車(chē)表示，公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率低于可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司平均水平，主要原因系與同行業(yè)可比公司相比，上述公司已通過(guò)上市、再融資等多種渠道募集資金，償債能力大幅增強(qiáng)。

“報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)總體有所降低，資產(chǎn)負(fù)債率有所增長(zhǎng)，主要是因?yàn)殡S著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求增加，短期借款余額相應(yīng)增大。公司的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)呈逐年上升趨勢(shì)，公司的盈利狀況良好，能夠正常滿(mǎn)足借款本金和利息的償付，未來(lái)隨著公司盈利能力不斷提升，償債能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。2022年度公司的償債能力較2021年度有所提高?！北娊萜?chē)向《港灣商業(yè)觀察》介紹。

市場(chǎng)還關(guān)注到的是，眾捷汽車(chē)招股書(shū)中提及到的與前五大客戶(hù)的法雷奧曾發(fā)生合同糾紛。

據(jù)了解，裁判文書(shū)詳情顯示，2021年，法雷奧佛山多次向眾捷汽車(chē)下達(dá)汽車(chē)零部件的采購(gòu)訂單，眾捷汽車(chē)按照訂單向法雷奧佛山交付了相應(yīng)的貨物，但法雷奧佛山仍有146.189萬(wàn)元的到期貨款未支付。法雷奧佛山認(rèn)為，眾捷汽車(chē)向法雷奧佛山交付的零部件存在質(zhì)量問(wèn)題，法雷奧佛山因干燥筒質(zhì)量問(wèn)題產(chǎn)生了巨額的實(shí)際損失，根據(jù)雙方簽署文件，眾捷汽車(chē)應(yīng)當(dāng)按照要求，提供符合質(zhì)量要求的零部件。

招股書(shū)披露，2019-2022年，公司對(duì)法雷奧的銷(xiāo)售收入分別為8,502.66萬(wàn)元、7,251.73萬(wàn)元、6,988.56萬(wàn)元和5,612.33萬(wàn)元，呈逐年下滑趨勢(shì)。

眾捷汽車(chē)也提到，受公司與法雷奧發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻（佛山）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“法雷奧佛山冷卻”）之間未就降低產(chǎn)品價(jià)格達(dá)成一致以及相應(yīng)的訴訟影響，使得公司對(duì)法雷奧佛山冷卻的銷(xiāo)售收入從2019年的709.29萬(wàn)元大幅減少至2020年的234.27萬(wàn)元，并自2021年開(kāi)始已無(wú)合作，導(dǎo)致了公司2020年、2021年對(duì)法雷奧的收入有所下滑。

眾捷汽車(chē)強(qiáng)調(diào)，公司作為原告方與法雷奧發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻（佛山）有限公司的糾紛已經(jīng)得到解決，相關(guān)糾紛不影響公司與法雷奧的合作。公司前五大客戶(hù)較為穩(wěn)定，未發(fā)生變化，法雷奧仍為公司前五大客戶(hù)。公司不存在向單個(gè)客戶(hù)的銷(xiāo)售比例超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入50%或嚴(yán)重依賴(lài)于少數(shù)客戶(hù)的情形，具體份額變化屬于正常經(jīng)營(yíng)變動(dòng)。

（圖片來(lái)源：veer圖庫(kù)）

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