伴隨著國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)邊際回暖，預(yù)計(jì)12月銅價(jià)進(jìn)一步走高的可能性增大。操作上，建議下游企業(yè)逢低買(mǎi)入鎖價(jià)，入場(chǎng)區(qū)間為68000—70000元/噸。

滬銅以69000元/噸為價(jià)格中樞區(qū)間振蕩了逾4個(gè)月，深度回調(diào)后有較強(qiáng)買(mǎi)方力量出現(xiàn)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持偏寬松的貨幣政策，疊加國(guó)內(nèi)政策面維穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)恢復(fù)，這將帶動(dòng)銅價(jià)上行。產(chǎn)業(yè)端，當(dāng)前銅市場(chǎng)維持緊平衡，現(xiàn)貨端持續(xù)升水亦對(duì)期價(jià)形成進(jìn)一步利好。

全球經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)恢復(fù)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)繼續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中美國(guó)10月份制造業(yè)PMI為60.8，表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期60.5，且仍處于擴(kuò)張狀態(tài)，暫時(shí)不會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。此外，就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，10月新增非農(nóng)就業(yè)人口53.1萬(wàn)人，大幅超前值31.2萬(wàn)人和預(yù)期的42.5萬(wàn)人;失業(yè)率已下降至4.6%，低于前值4.8%和預(yù)期的4.7%。通脹方面，10月CPI環(huán)比上漲0.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期，同比漲幅達(dá)6.2%，創(chuàng)1990年以來(lái)最大升幅。面對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的預(yù)期不斷升溫，但11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明顯示，疫苗接種進(jìn)展和供應(yīng)受阻緩解將支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示暫時(shí)不會(huì)對(duì)通脹出手，這一表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期被大幅弱化。由此可見(jiàn)，目前美國(guó)的貨幣環(huán)境依然呈現(xiàn)偏寬松態(tài)勢(shì)，這對(duì)商品市場(chǎng)形成利好。

國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)走弱，政策面維穩(wěn)概率較大。官方公布的10月份制造業(yè)PMI為49.2，環(huán)比下降0.4，且低于50的榮枯線，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)連續(xù)8個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)。由于今年全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告中預(yù)設(shè)的GDP目標(biāo)在6%以上，近期政策面出現(xiàn)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，其中最明顯的是房地產(chǎn)市場(chǎng)信貸政策出現(xiàn)邊際性改善。數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元。10月份住戶(hù)貸款增加4647億元，其中短期貸款增加426億元，中長(zhǎng)期貸款增加4221億元。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)存在政策面對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底預(yù)期，對(duì)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不宜悲觀。

下游按需采購(gòu)為主

受前期限電影響，終端需求呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月份銅板帶開(kāi)工率下滑至74.19%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，大多數(shù)銅板帶企業(yè)表示11月份仍受限電干擾，但對(duì)限電幅度的態(tài)度表現(xiàn)較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)11月銅板帶箔開(kāi)工率回升至75.51%。10月份銅管企業(yè)開(kāi)工率為75.95%，環(huán)比上升1.04個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.40個(gè)百分點(diǎn)，除浙江外的其他生產(chǎn)企業(yè)從限電影響中恢復(fù)的速度快于預(yù)期。國(guó)內(nèi)主要銅桿企業(yè)開(kāi)工率為69.82%，較上周增加2.52個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，近期下游受限電的影響在減弱，需求端有小幅回暖態(tài)勢(shì)。

進(jìn)口方面，進(jìn)口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—10月份，我國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口約443萬(wàn)噸，同比降低21%。今年銅價(jià)維持高位抑制了部分終端需求的釋放，但供應(yīng)端維持緊平衡。從市場(chǎng)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)銅維持BACK結(jié)構(gòu)，期貨價(jià)格受現(xiàn)貨支撐，且累庫(kù)不及往年，當(dāng)銅價(jià)在低點(diǎn)時(shí)會(huì)有較多買(mǎi)盤(pán)。

CFTC凈多持倉(cāng)保持高位

從國(guó)內(nèi)持倉(cāng)來(lái)看，自10月18日銅價(jià)從76000元/噸高位回落，總持倉(cāng)從76萬(wàn)手下降至72萬(wàn)手，說(shuō)明多頭資金部分減倉(cāng)止盈，目前銅價(jià)回調(diào)暫時(shí)未看到產(chǎn)業(yè)資金大量入場(chǎng)鎖定成本。同時(shí)，截至11月2日，CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)為32335手，較11月19日的40584手下降8249手，銅市場(chǎng)投機(jī)多頭部分減倉(cāng)，但凈多總持倉(cāng)依然保持較高水平。

綜上所述，短期銅市暫無(wú)進(jìn)一步的利空打壓，價(jià)格缺乏進(jìn)一步的下跌空間。伴隨著國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)邊際回暖，預(yù)計(jì)11—12月銅價(jià)進(jìn)一步走高的可能性增大。操作上，建議下游企業(yè)逢低買(mǎi)入鎖價(jià)，入場(chǎng)區(qū)間為68000—70000元/噸。