不銹鋼和鎳價格分別在2021年9月和10月創(chuàng)出歷史新高，而后隨著中國經(jīng)濟邊際增速逐步減緩和美聯(lián)儲開始縮減購債規(guī)模，不銹鋼和鎳價格逐步振蕩走低。展望2022年，房地產(chǎn)業(yè)堅持“房住不炒”而邊際需求改善有限，疊加印尼新建產(chǎn)能投產(chǎn)和美聯(lián)儲收緊貨幣政策，鎳和不銹鋼將呈現(xiàn)供給大于需求格局，價格重心將振蕩下移。

美聯(lián)儲貨幣緊縮周期利空鎳價

高通脹引發(fā)的民生問題已經(jīng)威脅到美國民主黨，拜登政府不得不放棄繼續(xù)以寬松貨幣政策拉動經(jīng)濟增長的路徑。因此，美聯(lián)儲主席鮑威爾在獲得拜登提名連任后，改變了“暫時性通脹”的表述，并明確肯定了高通脹的持續(xù)性，承認前期預測通貨膨脹忽略了供應鏈危機的嚴重性，強調未來美聯(lián)儲的首要任務是遏制通貨膨脹，并將在12月議息會議上討論是否加快縮減購債節(jié)奏，預計將宣布每月縮減購債金額由當前的150億美元提高至300億美元，點陣圖重心將顯著上移并顯示2022年有兩次25個基點加息，這無疑將使鎳價承壓。

產(chǎn)能釋放將削弱低庫存支撐

新冠肺炎疫情反復導致全球供應鏈紊亂，疊加不銹鋼和新能源領域的旺盛需求，2021年全球鎳出現(xiàn)供需結構錯配，國內(nèi)外庫存量都處在歷史低位。根據(jù)相關統(tǒng)計，2022年印尼擬投產(chǎn)的鎳鐵項目為85.8萬鎳金屬噸，這些新建產(chǎn)能逐步釋放將使鎳鐵價格承壓。2021年12月8日中國不銹鋼巨頭青山控股在印尼的首條高冰鎳產(chǎn)線正式投產(chǎn)，鎳鐵轉產(chǎn)高冰鎳將不銹鋼產(chǎn)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)打通，實現(xiàn)紅土鎳礦到不銹鋼和新能源的自由切換。如果硫酸鎳和鎳鐵的價差可以覆蓋鎳鐵→高冰鎳→硫酸鎳的生產(chǎn)成本，鎳鐵轉產(chǎn)高冰鎳將有助于緩解硫酸鎳的原料供應。因此，預計2022年全球鎳的供給將顯著改善。

不銹鋼下游需求依舊偏弱

隨著全球新能源汽車的滲透率不斷提高，消費者對新能源汽車的長續(xù)航需求將促使動力電池朝著高鎳化方向發(fā)展，但亦需警惕市場占有率已經(jīng)超過50%磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生的替代效應。2021年12月8日至10日召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進;要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快支出進度，實施新的減稅降費政策，適度超前開展基礎設施投資。貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，預計房地產(chǎn)業(yè)合理信貸需求將得到滿足，但因堅持“房住不炒”的總基調，房地產(chǎn)業(yè)帶來的不銹鋼邊際需求增量將有限。根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，中國不銹鋼出口量在2021年7月達到41萬噸高點后開始振蕩下降，預示機械與電氣設備領域對不銹鋼邊際需求亦將趨緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，10月社會消費品零售總額同比增速略有回升，但是環(huán)比增速下降，說明日常用品和家電電子領域對不銹鋼需求也將放緩。以上行業(yè)占不銹鋼需求超過70%，而不銹鋼及其他合金占鎳需求比例超過80%，這意味著不銹鋼下游需求并不樂觀。2021年12月中央政治工作會議要求傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上，要立足以煤為主的基本國情確保能源供應，不銹鋼生產(chǎn)商的生產(chǎn)活動較為正常，預示不銹鋼整體供應偏松。因此，預計明年鎳和不銹鋼價格重心將振蕩下移。