全球流動(dòng)性收緊、新冠變異毒株奧密克戎來(lái)襲、膠市供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，樂(lè)觀預(yù)期被暫時(shí)證偽，滬膠2205合約推漲信心減弱，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)下跌走勢(shì)?？梢钥吹剑?1月下旬以來(lái)，滬膠2205合約在攀升至15810元/噸一線后轉(zhuǎn)頭向下，重回14000—15000元/噸區(qū)間內(nèi)。展望未來(lái)，東南亞產(chǎn)量變動(dòng)不大，國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)售預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，加之庫(kù)存正在被消化，膠市不乏利好因素。

全球流動(dòng)性寬松時(shí)代已過(guò)

近兩年，全球疫情擴(kuò)散是宏觀層面最大的風(fēng)險(xiǎn)。一再反復(fù)的疫情導(dǎo)致海外供應(yīng)恢復(fù)緩慢，但美國(guó)大力度的財(cái)政刺激不僅令需求快速膨脹，而且對(duì)其國(guó)內(nèi)用工形成抑制。在疫情及政策影響下，閉合緩慢的供應(yīng)缺口推升全球通脹壓力，并先后迫使歐美央行開(kāi)啟貨幣正?；?。資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的可能性正在提高，新興經(jīng)濟(jì)體面臨不同程度的資本外流沖擊。從多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體“搶先”加息，到歐英央行相繼放“鷹”，再到美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債，今年以來(lái)，海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向的信號(hào)漸次出現(xiàn)，為這一輪全球流動(dòng)性盛宴奏響退潮序曲。由于對(duì)明年的通脹擔(dān)憂有增無(wú)減，當(dāng)前海外主要央行陸續(xù)開(kāi)啟寬松政策退坡進(jìn)程。

以美、日、歐、英等央行的擴(kuò)表速度來(lái)觀察全球流動(dòng)性變化，增速拐點(diǎn)可能在今年年底或明年年初。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的M2增速已有所放緩，明年可能進(jìn)一步下行至平均水平之下。隨著通脹旋風(fēng)刮向更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，主要央行或加快貨幣政策正?；_步。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策加快轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷增強(qiáng)，近期召開(kāi)的年內(nèi)最后一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議或可以印證這一點(diǎn)?？傮w而言，全球流動(dòng)性極值已現(xiàn)，未來(lái)趨緊預(yù)期逐漸增強(qiáng)，其將成為影響滬膠走勢(shì)的一個(gè)變量。

明年膠水產(chǎn)量基本穩(wěn)定

年初以來(lái)，雖然全球拉尼娜現(xiàn)象轉(zhuǎn)入高發(fā)期，東南亞產(chǎn)膠國(guó)幾度遭遇極端天氣的襲擾，但膠水整體產(chǎn)量未受明顯損失，割膠和運(yùn)輸保持正常狀態(tài)。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月，ANRPC成員國(guó)膠水合計(jì)產(chǎn)量為120.77萬(wàn)噸，較去年同期的116.21萬(wàn)噸增長(zhǎng)3.92%，較近5年均值的113.05萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.83%。此外，1—11月，ANRPC成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量為1048.25萬(wàn)噸，較去年同期的991.46萬(wàn)噸增長(zhǎng)5.73%，但較近5年均值的1049.51萬(wàn)噸下降1.26萬(wàn)噸。

根據(jù)過(guò)去幾年ANRPC發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016—2020年，該組織成員國(guó)12月膠水產(chǎn)量均值為104.95萬(wàn)噸，較11月的113.05萬(wàn)噸減少7.16%。不過(guò)，以過(guò)去5年的產(chǎn)量增幅估算，今年12月，成員國(guó)膠水產(chǎn)量為112.12萬(wàn)噸，供應(yīng)呈增加態(tài)勢(shì)，勢(shì)必令膠價(jià)承壓。在排除極端天氣和變異毒株等因素的干擾后，ANRPC成員國(guó)今年全年的膠水產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1160.37萬(wàn)噸，較去年的1107.06萬(wàn)噸增加53.31萬(wàn)噸，增幅為4.82%;較近5年均值的1154.46萬(wàn)噸增加5.91萬(wàn)噸，增幅為0.51%。

筆者給出的產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量預(yù)估模型基本符合近幾十年?yáng)|南亞的產(chǎn)量變化趨勢(shì)。展望明年，極端天氣沖擊以及變異毒株擴(kuò)散依然是影響膠水產(chǎn)量的潛在利空，ANRPC成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在1120萬(wàn)—1180萬(wàn)噸，與今年相比，有-3.5%—1.5%的波動(dòng)。

車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)環(huán)比改善

眾所周知，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠主要用于輪胎生產(chǎn)，輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車(chē)市景氣度高低。雖然年初以來(lái)國(guó)內(nèi)車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)積極樂(lè)觀情緒，但在去年二季度高基數(shù)以及今年一季度高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，今年三季度新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速進(jìn)一步放緩。不過(guò)，在汽車(chē)芯片供應(yīng)緊張局勢(shì)得到緩解后，四季度新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)環(huán)比明顯回升。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成258.5萬(wàn)輛和252.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)10.9%和8.1%，而同比分別下降9.3%和9.1%，降幅比10月分別擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)和收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，1—11月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2317.2萬(wàn)輛和2348.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.5%和4.5%，增幅較1—10月均回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。在終端零售環(huán)節(jié)，11月，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)仍位于榮枯線之上，為55.4%，環(huán)比上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，汽車(chē)消費(fèi)需求穩(wěn)定，但供應(yīng)端存在不確定性，芯片供應(yīng)緊張問(wèn)題依然存在，加之疫情反復(fù)，增加了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)潛在的產(chǎn)業(yè)鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)。綜合判斷，今年全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)略高于去年的水平。

展望明年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策提前干預(yù)，力保穩(wěn)中向好發(fā)展，國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)依然穩(wěn)定。在新能源汽車(chē)發(fā)力的帶動(dòng)下，車(chē)市有望平穩(wěn)運(yùn)行，這對(duì)于滬膠價(jià)格形成中性影響。