高庫(kù)存壓制

一方面，隨著渠道及終端門店訂單逐步到位，渠道商對(duì)后市謹(jǐn)慎看空，補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)；另一方面，庫(kù)存去化時(shí)間節(jié)點(diǎn)或延至5月，低于市場(chǎng)前期預(yù)期，高庫(kù)存壓制將持續(xù)。

近期，滬膠盤面持續(xù)下挫，主力合約跌破前期12000元/噸上方振蕩整理平臺(tái)。究其原因在于，一方面，前期強(qiáng)預(yù)期在現(xiàn)實(shí)高頻數(shù)據(jù)的驗(yàn)證下逐步落空，輪胎廠以及經(jīng)銷商庫(kù)存去化開始顯得乏力，終端消費(fèi)略顯疲軟，其他下游橡膠制品以剛需為主；另一方面，1—2月橡膠原料進(jìn)口同比增加，3月港口庫(kù)存持續(xù)累積，目前已經(jīng)來(lái)到相對(duì)高位。另外，宏觀方面，美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)發(fā)酵與產(chǎn)業(yè)鏈多重利空因素共振對(duì)盤面形成了壓力。

(資料圖)

展望后市，我們認(rèn)為，短期盤面大幅下跌釋放大部分利空因素，但受制于后市供需仍將偏弱，且宏觀方面的因素仍具有不確定姓，2305合約盤面反彈空間不大，或以振蕩磨底為主。具體操作上，建議觀望為主，套利方面，建議關(guān)注2305與2309以及RU—NR反套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫

美國(guó)最新一期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率上升，時(shí)薪走低，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱使得原油價(jià)格大幅下挫。美國(guó)通脹預(yù)期減弱，3月加息50基點(diǎn)概率目前已經(jīng)趨向于0，但市場(chǎng)開始交易經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，疊加SVB事件造成美國(guó)乃至全球金融風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及大宗商品價(jià)格形成打壓。目前該風(fēng)險(xiǎn)事件預(yù)期仍在發(fā)酵，后續(xù)需要進(jìn)一步跟蹤。

3月11日，澳大利亞氣象局和NOAA同時(shí)宣布，持續(xù)時(shí)長(zhǎng)超過(guò)兩年半的拉尼娜正式終結(jié)，太平洋海溫已經(jīng)回歸“中性”狀態(tài)。預(yù)示著長(zhǎng)期來(lái)看全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量受極端天氣擾動(dòng)減少，產(chǎn)量或趨于增加，供應(yīng)端向上驅(qū)動(dòng)較往年減弱。2022年橡膠樹病蟲害特重流行，今年各主產(chǎn)區(qū)高度重視且切實(shí)做好橡膠樹病蟲害防控各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，據(jù)調(diào)研反饋，目前云南產(chǎn)區(qū)各項(xiàng)物候條件正常，預(yù)計(jì)將于3月20日開始試割。東南亞產(chǎn)區(qū)方面，泰國(guó)東北部產(chǎn)區(qū)出量趨于尾聲，南部處于減產(chǎn)期，越南處于停割期，中期來(lái)看，全球橡膠產(chǎn)量進(jìn)入低產(chǎn)期后對(duì)于價(jià)格形成一定支撐。

進(jìn)口壓力仍存

截至2023年3月12日，青島天然橡膠樣本一般貿(mào)易庫(kù)存較上期增加0.56萬(wàn)噸至49.3萬(wàn)噸，增幅1.15%。從當(dāng)前主要港口調(diào)研得知，當(dāng)前港口到港量延續(xù)前期較大數(shù)量，倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)量大于出庫(kù)量，整體港口庫(kù)存貨物數(shù)量已經(jīng)累積至相對(duì)高位。另外，倉(cāng)庫(kù)人員表示，現(xiàn)在仍處于累庫(kù)高峰期，短期這種態(tài)勢(shì)將延續(xù)。去化時(shí)間節(jié)點(diǎn)或延至5月，低于市場(chǎng)前期預(yù)期，高庫(kù)存對(duì)于價(jià)格形成壓力，所以預(yù)計(jì)2305合約弱勢(shì)難改，后市關(guān)注深色膠庫(kù)存是否存在新的預(yù)期差。

截至3月9日，山東輪胎樣本企業(yè)成品庫(kù)存環(huán)比漲跌互現(xiàn)，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在31.18天，比上周減少0.09天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在32.38天，比上周增加0.38天。雖然春節(jié)后開工季節(jié)性回升至往年平均水平，但近期受制于庫(kù)存去化逐步乏力，上周輪胎廠開工也同樣出現(xiàn)了小幅調(diào)整。

雖然春節(jié)后人員出行恢復(fù)尚可，但物流運(yùn)輸情況表現(xiàn)較為一般，替換市場(chǎng)短期暫未看到明顯增量，隨著渠道及終端門店訂單逐步到位，渠道商對(duì)后市謹(jǐn)慎看空，補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)以消化前期庫(kù)存為主。隨著后續(xù)訂單跟進(jìn)不足，開工或有進(jìn)一步走低的可能性，整體庫(kù)存進(jìn)入渠道內(nèi)銷狀態(tài)。從目前了解的情況來(lái)看，橡膠其他制品下游需求也多以剛需為主，部分下游庫(kù)存偏多?？偟膩?lái)看，整體終端需求恢復(fù)緩慢，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上或更有利于遠(yuǎn)期合約走勢(shì)。（作者單位：西南期貨）

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