港股近期強勢反彈，本月以來恒指已漲近25%，這讓低迷已久的市場可謂振奮。

在多項利好的提振下，港股市場的光伏股們也迎來了一波上漲潮，特別是光伏玻璃板塊。智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，個股信義玻璃期內(nèi)累漲超40%，福萊特玻璃累漲超21%，洛陽玻璃則漲近30%……從上述個股的漲勢來看，光伏玻璃股的投資價值似乎正在逐步回暖。

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值得注意的是，在成本上升、產(chǎn)品價格下滑的背景之下，光伏玻璃行業(yè)的日子并不好過，板塊估值承壓明顯。智通財經(jīng)APP觀測到，自2021年8月創(chuàng)下歷史高位后，港股光伏玻璃板塊便一直處于震蕩下行之勢中，短短一年時間，累跌近60%。

那么，現(xiàn)如今持續(xù)拉升的表現(xiàn)對于萎靡已久的光伏玻璃板塊而言是觸底反彈信號嗎?

前三季度營收高漲，缺陷盈利困局

近年來，隨著我國在“雙碳”目標下深化轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，太陽能已成為實現(xiàn)碳中和的重要抓手之一。2021年以來，國家相關(guān)部門出臺了一系列支持光伏行業(yè)發(fā)展的政策，極大地促進了我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。

在“雙碳”目標下，光伏行業(yè)的迅速發(fā)展，市場需求進一步擴大。今年前三季度全國光伏發(fā)電共新增裝機 52.6GW，同比增長106%，已接近 2021 年全年新增裝機量。其中，國內(nèi)工商業(yè)分布式光伏新增裝機量 18.74GW，同比大增 278%，占光伏總新增裝機比重提升至 36%。

而光伏玻璃指應(yīng)用在太陽能光伏組件上的玻璃，為光伏組件重要組成部分，具有保護電池片和透光的重要價值。

據(jù)了解，目前我國已經(jīng)發(fā)展成為全球第一大光伏玻璃生產(chǎn)國， 2021年中國光伏玻璃產(chǎn)量為476萬噸，同比增長8.7%，2016—2021年年均復(fù)合增長率為10.8%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年我國光伏玻璃產(chǎn)量將進一步增長至514萬噸。

從行業(yè)競爭格局看來，在光伏玻璃市場中的主要參與者包括信義光能、福萊特玻璃、彩虹新能源、金信太陽能、南玻、洛陽玻璃等企業(yè)。據(jù)中國光伏協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年，中國光伏玻璃前5名參與者的產(chǎn)能份額高達71%，全球市場上光伏玻璃90%以上的產(chǎn)能來自中國。

在光伏行業(yè)旺盛需求的帶動下，今年前三季度光伏玻璃環(huán)節(jié)營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長。智通財經(jīng)APP了解到，今年前三季度福萊特玻璃、洛陽玻璃收入分別大增77%、19.4%。據(jù)統(tǒng)計，2022 年前三季度，光伏玻璃企業(yè)實現(xiàn)營收270.9億元，同比增長 32.1%；其中22Q3 實現(xiàn)營收100.5億元，同比增長 36.6%。

但從盈利端來看，光伏玻璃環(huán)節(jié)卻陷入增收不增利的困境。2022 年前三季度，光伏玻璃企業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤 33.2 億元，同比下降 4.5%；其中 22Q3 實現(xiàn)歸母凈利潤 12.1 億元，同比增長 83.8%。與此同時，22Q3 光伏玻璃企業(yè)綜合毛利率也同比下滑8.1個百分點至 22.5%。

智通財經(jīng)APP了解到，光伏玻璃的生產(chǎn)成本主要由原材料、制造費用(燃料動力等)以及人工折舊構(gòu)成，其中原材料與制造費用占比最高。今年前三季度，光伏玻璃的主要生產(chǎn)原燃材料純堿、天然氣價格仍徘徊在高位，這使得相關(guān)企業(yè)的營業(yè)成本大幅提升，2022前三季度福萊特玻璃的營業(yè)成本同比大增138%，直接導(dǎo)致公司盈利空間被大幅壓縮，期內(nèi)毛利率大幅下降16.52個百分點至22.08%。

業(yè)內(nèi)外企業(yè)擴產(chǎn)忙，供求關(guān)系待改善

與此同時，行業(yè)寬松的供給也影響了光伏玻璃企業(yè)的毛利水平。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2020年以來在雙碳目標愿景下，光伏、風(fēng)電等大型基地建設(shè)加快步伐，光伏玻璃供給偏緊、利潤率處于高位，除了龍頭福萊特、信義玻璃等業(yè)內(nèi)龍頭公布大量擴產(chǎn)計劃，也吸引了包括海螺水泥在內(nèi)的大量新玩家，業(yè)內(nèi)外企業(yè)紛紛加入光伏玻璃擴產(chǎn)大潮中。在行業(yè)內(nèi)快馬加鞭式擴產(chǎn)，行業(yè)外加速涌進的雙重夾擊下，光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩難以避免。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2022 年8 月底，國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)企業(yè)38 家，投產(chǎn)產(chǎn)能113 窯370 線，產(chǎn)能6.85 萬噸/日；1-8 月，全國累計產(chǎn)量963.0 萬噸，同比增長52.5%。具體來看，以福萊特玻璃為例，截止今年三季度，公司光伏玻璃總產(chǎn)能約為18000 噸/天，較年初大增61.5%，預(yù)計到2022年底公司日熔量將達20600萬噸/日，同比增長69%，到2023年公司日熔量將進一步達到25400 噸。

在這樣的背景下，光伏玻璃的價格從高點下行。卓創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年初，3.2mm光伏鍍膜玻璃均價一度在40元/平方米（含稅）附近徘徊，行至2022年6月，價格已經(jīng)下滑至25元/平米附近。

不過據(jù)卓創(chuàng)資訊指出，21Q4至22M2以來基本無新產(chǎn)能投放，點火延期較多，22M3以來行業(yè)盈利壓力緩解，產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放。而從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，四季度以來光伏玻璃庫存壓力的確正在減小，產(chǎn)品價格也正逐步回歸。

據(jù)PVInfolink，2022年11月光伏玻璃新單開始提價，3.2mm/2.0mm鍍膜玻璃價格提至28元、21元/平方米，分別環(huán)比10月均價提升1.5和1.0元/平方米。此外，目前行業(yè)平均庫存為19.4天，較上月的22.9天，減少15.3%，可見行業(yè)庫存加速下降。

民生證券稱此次光伏玻璃漲價是需求和成本雙因素共同驅(qū)動，玻璃企業(yè)在組件排產(chǎn)放量背景下，強勢漲價傳導(dǎo)成本漲幅。華創(chuàng)證券指出，需求旺盛疊加成本上行是近期光伏玻璃價格上調(diào)的主要原因。

行業(yè)未來走勢備受看好

對于光伏玻璃的未來走勢，各機構(gòu)紛紛表示看好。

民生證券指出，三季度行業(yè)供需偏松，導(dǎo)致光伏玻璃平均銷售價格下滑，同時原材料及能源成本大幅提升，盈利空間被壓縮，進而導(dǎo)致三季度行業(yè)盈利承壓。進入四季度后，一方面，隨著下游組件排產(chǎn)和集中式電站放量，玻璃需求提升，龍頭的出貨量有望高增；另一方面，行業(yè)供需格局有望改善，玻璃企業(yè)能有效調(diào)價傳導(dǎo)成本漲幅，帶動盈利能力提升。

華創(chuàng)證券表示，從需求端看來，四季度是光伏傳統(tǒng)旺季，組件排產(chǎn)增加帶動光伏玻璃等輔材需求增長。此外，四季度新增硅料產(chǎn)能正逐漸釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望回落，價格敏感度較高的地面電站需求或?qū)⑨尫?，雙玻占比提升，有望帶動光伏玻璃需求進一步提升。成本方面，四季度進入傳統(tǒng)取暖季，天然氣等能源價格將迎來季節(jié)性上行，成本壓力預(yù)計將推動光伏玻璃價格上調(diào)。在需求端及成本端的雙重增長下，光伏玻璃環(huán)節(jié)有望迎來量價齊升。

除了市場供給的積極改變，利好政策的接連推出也加強了資本市場對于光伏玻璃的積極性。

智通財經(jīng)APP注意到，11月以來相關(guān)部委已經(jīng)相繼出臺四項光伏建設(shè)、投資鼓勵政策。從11月7日國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》到11月11日工信部、住建部等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展第三批智能光伏試點示范活動的通知》，光伏行業(yè)可謂是利好連連。

整體而言，2022年是光伏投產(chǎn)大年，行業(yè)需求的增加也拉動了市場對于光伏玻璃的需求。短期來看，由于盈利能力下滑，光伏玻璃板塊的股價上漲壓力凸顯，但卡位長期視角，行業(yè)的發(fā)展前景仍值得期待。從四季度以來，在政策及行業(yè)旺季的雙重加持下，光伏玻璃賽道或?qū)⒂瓉碜陨淼摹巴尽?。國泰君安指出，光伏玻璃賽道未來大概率將沿著周期成長路徑演繹，長周期需求擴容但伴隨中短期供需的周期擾動。

再從資本市場的角度而言，光伏玻璃龍頭企業(yè)將是穿越周期的、賽道長期持有的更優(yōu)選擇。從業(yè)績表現(xiàn)來看，福萊特玻璃、信義光能的最新業(yè)績也顯示出較強的韌性，此外較低的估值也可以為投資者提供更高的安全邊際。未來在行業(yè)基本面邊際改善確認以及政策鼓勵推動等事件的催化下，相關(guān)標的股價預(yù)計將反復(fù)活躍。

（圖片來源：veer圖庫）

關(guān)鍵詞： 同比增長 洛陽玻璃