當(dāng)前，天膠下游需求改善缺乏持續(xù)性，供應(yīng)壓力未見明顯減輕，同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表的背景下，流動(dòng)性趨緊預(yù)期逐漸升溫。多重利空引發(fā)滬膠2201合約結(jié)束此前的反彈走勢(shì)，期價(jià)重返弱勢(shì)下行格局，并一度下探逼近14000元/噸整數(shù)關(guān)口尋求支撐。短期來看，天膠基本面不佳，滬膠仍將維持振蕩偏弱姿態(tài)運(yùn)行。

美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表

隨著疫苗接種取得進(jìn)展和強(qiáng)有力的政策支持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)?？梢钥吹?，自去年12月以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大目標(biāo)“取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。但是，伴隨著流動(dòng)性過剩，美國(guó)通脹水平卻居高不下。鑒于此，近日美聯(lián)儲(chǔ)公布縮減購債具體路徑，決定從11月開始逐月減少100億美元美國(guó)國(guó)債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的購買規(guī)模，12月兩項(xiàng)證券購買量分別調(diào)整至600億美元和300億美元。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)按照預(yù)期改善，縮減購債計(jì)劃將在明年年中結(jié)束。

整體來看，縮表結(jié)果符合此前預(yù)期，只是市場(chǎng)比較關(guān)注加息節(jié)奏。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放鴿派信號(hào)，表示美聯(lián)儲(chǔ)逐月縮減資產(chǎn)購買規(guī)模并不對(duì)利率政策構(gòu)成“任何直接的信號(hào)”。但市場(chǎng)對(duì)于明年的加息節(jié)點(diǎn)與頻率的關(guān)注度卻在逐漸升溫，據(jù)CME的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，2022年6月首次加息的概率為65%，第二次加息最快將在9月，概率為51%，第三次加息在2023年2月的可能性為51%，在2022年12月的概率超50%，均較之前有所回升。

天膠供應(yīng)逐漸回升

今年拉尼娜氣候發(fā)生在東南亞地區(qū)的概率有所增大，不過前9個(gè)月，產(chǎn)膠國(guó)整體產(chǎn)量依然維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年9月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)112.43萬噸，較去年同期的106.11萬噸小幅增長(zhǎng)5.96%，較近5年均值106.75萬噸小幅增長(zhǎng)5.32%。1—9月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)817.04萬噸，較去年同期的770.06萬噸小幅增長(zhǎng)6.10%。以過去5年產(chǎn)量增幅估算，預(yù)計(jì)2021年10—12月成員國(guó)產(chǎn)膠量合計(jì)將分別達(dá)到114.20萬噸、119.06萬噸和110.53萬噸，整體呈現(xiàn)供應(yīng)逐漸回升態(tài)勢(shì)。

下游需求依然偏弱

作為天膠消費(fèi)晴雨表的重卡銷量在10月繼續(xù)呈現(xiàn)同比和環(huán)比雙雙萎縮態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月我國(guó)重卡銷量為5.2萬輛，環(huán)比下降12%，同比下滑61.5%，是今年以來月銷量的第二低位，僅略高于8月，比去年同期則減少了約8.5萬輛?？v向?qū)Ρ葋砜矗?0月的重卡銷量是最近6年來的同期最低點(diǎn)。1—10月，我國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量約128.5萬輛，同比下降6.5%，相比1—9月的0.3%降幅擴(kuò)大了6.2個(gè)百分點(diǎn)。第四季度開局如此不利，或預(yù)示著四季度整個(gè)市場(chǎng)難有改觀。預(yù)計(jì)全年我國(guó)重卡市場(chǎng)銷量收官約140萬輛，比去年的162萬輛下滑13%。

綜上所述，天膠市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)未見明顯改善，此前膠價(jià)反彈更多是市場(chǎng)情緒推動(dòng)，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表啟動(dòng)，加息預(yù)期逐漸升溫，油價(jià)高位回調(diào)后，天膠的金融屬性減弱，商品屬性開始主導(dǎo)天膠價(jià)格走勢(shì)。預(yù)計(jì)后市滬膠2201合約將維持振蕩偏弱走勢(shì)。