隨著天氣轉(zhuǎn)冷，菜粕需求進(jìn)入淡季，在目前的價(jià)差情況下，葵粕、豆粕、魚粉等對菜粕的替代作用非常強(qiáng)，因此菜粕的供需矛盾并不突出。

10月，豆粕、菜粕是農(nóng)產(chǎn)品板塊中最弱的品種，主要受CBOT大豆弱勢以及進(jìn)口大豆成本下降影響。進(jìn)入11月第二周，菜粕一改頹勢，價(jià)格持續(xù)回升，全球菜籽價(jià)格屢創(chuàng)新高，國內(nèi)供應(yīng)偏緊預(yù)期推動菜粕期現(xiàn)價(jià)格回歸和套利交易，從而拉動了菜粕2201合約上漲。

菜籽進(jìn)口成本高企不下

今年加拿大菜籽大幅減產(chǎn)導(dǎo)致全球菜籽供應(yīng)緊張。美國農(nóng)業(yè)部在11月農(nóng)作物供需報(bào)告中把2021/2022年度全球菜籽期末庫存預(yù)估值下調(diào)至405.1萬噸(10月報(bào)告中預(yù)估值為413.4萬噸)，全球菜籽的庫存消費(fèi)比降至歷史第二低5.8%(歷史最低值為2003/2004年度的5.6%)。市場對全球菜籽供應(yīng)緊張的擔(dān)憂繼續(xù)支撐國際菜籽價(jià)格，加拿大ICE菜籽價(jià)格在10月中旬以后屢創(chuàng)歷史新高。

此外，10月以來國際小麥價(jià)格再次走強(qiáng)，CBOT小麥期貨創(chuàng)2013年以來新高，在歐洲小麥和菜籽同為冬季作物，種植面積之爭推動法國巴黎菜籽期貨價(jià)格延續(xù)7月以來的持續(xù)創(chuàng)新高的步伐。國際菜籽價(jià)格強(qiáng)勢令國內(nèi)進(jìn)口成本居高不下，菜油和菜粕成本隨之高企。

國內(nèi)菜粕貨源繼續(xù)偏緊

菜籽進(jìn)口成本高企，導(dǎo)致菜籽盤面壓榨利潤持續(xù)不佳，目前12月船期的進(jìn)口菜籽的盤面壓榨利潤仍然虧損500元/噸以上，加上菜籽進(jìn)口仍然面臨比較嚴(yán)格的檢驗(yàn)要求，所以，2021年11月至2022年1月的菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)將維持低位，每個(gè)月進(jìn)口量大概在15萬—24萬噸之間，低于去年同期每個(gè)月平均30.85萬噸的水平。截至11月12日，國內(nèi)菜籽庫存21.6萬噸，國內(nèi)菜粕庫存7.2萬噸(壓榨獲得菜粕+進(jìn)口顆粒菜粕)，均處于歷史低位。因此，明年1月之前，國內(nèi)菜粕供應(yīng)總體偏緊。

近期，國內(nèi)菜粕期貨一直貼水現(xiàn)貨，使得期貨菜粕成為全市場最便宜的菜粕，隨著交割時(shí)間臨近，期現(xiàn)回歸需求支撐菜粕期貨價(jià)格，而在菜粕現(xiàn)貨價(jià)格回升后，將帶動菜粕期貨價(jià)格上漲。另外，鑒于短期供應(yīng)偏緊預(yù)期，市場資金關(guān)注菜粕1月與5月合約的套利機(jī)會，這也是推動菜粕1月合約價(jià)格上漲的原因之一。

CBOT大豆和國內(nèi)豆粕偏弱

本輪菜粕價(jià)格上漲，也與CBOT大豆和國內(nèi)豆粕價(jià)格企穩(wěn)反彈相關(guān)，鑒于國內(nèi)蛋白粕的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，菜粕受豆粕價(jià)格的影響非常大。由于美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)上調(diào)2021/2022年度美豆庫存預(yù)估，同時(shí)巴西大豆播種非常順利，所以CBOT大豆暫時(shí)不具備持續(xù)上漲動能。此外，11月和12月國內(nèi)大豆到港量預(yù)計(jì)超過1900萬噸，國內(nèi)豆粕供應(yīng)無憂，加之飼料價(jià)格高企，禽畜養(yǎng)殖利潤中性繼續(xù)限制蛋白粕的整體需求，因此短期內(nèi)豆粕趨勢性上行概率不大。

隨著天氣轉(zhuǎn)冷，菜粕需求進(jìn)入淡季，在目前的價(jià)差情況下，葵粕、豆粕、魚粉等對菜粕的替代作用非常強(qiáng)，因此菜粕的供需矛盾并不突出。

綜上所述，在全球菜籽供應(yīng)緊張的大背景下，國際菜籽價(jià)格飆漲，加之國內(nèi)菜粕供應(yīng)偏少，為菜粕價(jià)格上漲提供了契機(jī)。但是，國內(nèi)蛋白粕整體供應(yīng)充足，特別是豆粕價(jià)格短期缺乏上行驅(qū)動，從而制約菜粕上漲。操作上，建議調(diào)整后再做多菜粕。