2021年，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。我國(guó)期貨市場(chǎng)砥礪前行，資金總量、成交量、成交額再創(chuàng)新高。期貨期權(quán)品種體系不斷完善，數(shù)量增至94個(gè)。期貨公司再次擴(kuò)容至150家。頭部公司梯隊(duì)穩(wěn)定性持續(xù)走強(qiáng)，南北差異明顯。廣州期貨交易所揭牌成立，立足服務(wù)綠色發(fā)展。“雙油”期權(quán)引入境外交易者標(biāo)志著我國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放更進(jìn)一步。期貨立法進(jìn)程取得重大突破。期貨行業(yè)開創(chuàng)文化建設(shè)元年。

商品期貨領(lǐng)先全球

2021年是“十四五”開局之年，在新冠肺炎疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。雖然全球疫苗接種加速，一定程度上提振了市場(chǎng)信心，但上半年德爾塔變異毒株以及第四季度奧密克戎毒株使得經(jīng)濟(jì)全球化再次遭遇逆流，加之中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步發(fā)酵，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境再度惡化，航運(yùn)業(yè)的晴雨表——波羅的海干散貨指數(shù)一度漲至5650高點(diǎn)，較年初漲幅高達(dá)251.9%。上下游成本的不確定性，加劇市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，推高全球期貨交易量。

據(jù)FIA報(bào)告，2021年上半年全球期貨與期權(quán)成交量總數(shù)為289.08億手，同比增加32.08%。其中，金融類衍生品總成交量為236.58億手，同比增加35.91%，占場(chǎng)內(nèi)衍生品總成交量的81.84%;商品類衍生品總成交量為52.50億手，同比增加17.22%，占場(chǎng)內(nèi)衍生品總成交量的18.16%。亞太地區(qū)成交量同比增加50.74%，占場(chǎng)內(nèi)衍生品總成交量的45.90%，持續(xù)居于全球首位。按場(chǎng)內(nèi)衍生品成交手?jǐn)?shù)計(jì)算，2021年上半年鄭州商品交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所衍生品成交手?jǐn)?shù)的全球排名依次為第7、第8、第10和第26名，與2020年全年排名相比，分別上升5位、上升1位、下降3位和上升1位。2021年上半年我國(guó)場(chǎng)內(nèi)商品衍生品成交量36.56億手，同比增長(zhǎng)47.91%，占全球場(chǎng)內(nèi)商品衍生品的近70%。若按場(chǎng)內(nèi)商品衍生品的成交手?jǐn)?shù)計(jì)算，鄭商所、上期所和大商所依次分列前3名。若按持倉(cāng)手?jǐn)?shù)計(jì)算，大商所、鄭商所和上期所的排名依次為第3、第4和第5名。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名前10位的均為我國(guó)期貨品種;金屬類期貨交易量排名前10位的有8個(gè)是我國(guó)期貨品種;能源類期貨交易量排名前10位的有4個(gè)是我國(guó)期貨品種;若按同類產(chǎn)品交易噸(桶)數(shù)計(jì)算，上期所螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠、20號(hào)膠、錫、鎳、白銀期貨，大商所鐵礦石、棕櫚油、豆油、豆粕期貨及鐵礦石、棕櫚油、豆粕期權(quán)，鄭商所棉花期貨和期權(quán)成交規(guī)模居全球首位。2009年至今，我國(guó)持續(xù)保持全球最大的場(chǎng)內(nèi)商品衍生品市場(chǎng)地位，躋身世界期貨大國(guó)之列，這與全球第二大經(jīng)濟(jì)體和最大的大宗商品貿(mào)易國(guó)地位相匹配。

年終歲末，有關(guān)權(quán)威人士表示，2021年我國(guó)GDP有望達(dá)到110萬億元，這意味著在2020年的基礎(chǔ)上，2021年GDP增幅至少在9%左右。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，2021年前三季度GDP增幅為9.8%，其中三季度GDP增幅回落至4.9%，這意味著四季度經(jīng)濟(jì)增速必須保持在8%以上，全年GDP才有望達(dá)到110萬億元的目標(biāo)。

市場(chǎng)成交再創(chuàng)新高

2021年期貨市場(chǎng)交易活躍，期貨業(yè)發(fā)展保持良好態(tài)勢(shì)。1—11月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交69.19億手，成交額536.46億元，同比分別增長(zhǎng)28.61%和40.27%。目前已上市94個(gè)期貨與期權(quán)品種，其中商品期貨64個(gè)，金融期貨6個(gè)，期權(quán)品種24個(gè)。2021年上市生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權(quán)、原油期權(quán)，品種體系進(jìn)一步完善，除外匯期貨外，期貨品種門類基本做到全覆蓋。

自2020年下半年開始，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)走高。在短暫回穩(wěn)后，2021年4月，再次出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。與此同時(shí)，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)持續(xù)高位振蕩，最高漲幅達(dá)48.68%。大宗商品價(jià)格過快上漲不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，加劇了金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此輪上漲主要表現(xiàn)為：品種覆蓋范圍廣，農(nóng)產(chǎn)品、黑色金屬、有色金屬和能源化工產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度上漲，并出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨倒掛、境外和境內(nèi)倒掛，特別是對(duì)外依存度比較高、進(jìn)口量較大的品種，如鐵礦石、原油等。

2021年下半年，以動(dòng)力煤、焦煤、焦炭為代表的一系列大宗商品價(jià)格急劇上漲。焦煤指數(shù)從3月的1300元/噸左右一路暴漲至10月的3800元/噸，漲幅超過100%;焦炭上漲最為猛烈，從7月到10月下旬，短短3個(gè)月，焦煤主力合約由1700元/噸左右沖至3800元/噸，漲幅超過110%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格從9月起一路飛漲，創(chuàng)下2500元/噸的歷史新高，期貨價(jià)格最高也達(dá)到1982元/噸。同時(shí)，部分地區(qū)受到動(dòng)力煤價(jià)格飆升的影響，出現(xiàn)拉閘限電的情況。

信披制度有待優(yōu)化

近年來，風(fēng)險(xiǎn)管理公司合規(guī)有序發(fā)展，公司實(shí)力和盈利能力顯著增強(qiáng)。截至2021年年底，共有91家期貨公司在中期協(xié)備案設(shè)立94家風(fēng)險(xiǎn)管理公司，行業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為1213.38億元和317.87億元。1—10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2187.95億元，凈利潤(rùn)19.09億元。對(duì)于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，風(fēng)險(xiǎn)管理公司靈活運(yùn)用場(chǎng)外衍生品為企業(yè)提供個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)，包括倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易、點(diǎn)價(jià)交易、保險(xiǎn)加期貨等綜合服務(wù)方案。這不僅有效解決了企業(yè)資金流動(dòng)性問題，同時(shí)也合理規(guī)避了原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定，增加整體收益。

套保專業(yè)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)需建立專門的套保團(tuán)隊(duì)，來完善期現(xiàn)貨結(jié)合體系以及風(fēng)控制度，但這并非易事。而期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理公司則可以發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為廣大產(chǎn)業(yè)客戶提供專業(yè)化服務(wù)。此外，近期一些企業(yè)由于套保遭受嚴(yán)重虧損，引發(fā)各方關(guān)注。這其中除了部分企業(yè)諸如上市公司豪悅護(hù)理把投機(jī)當(dāng)做套保以外，大多數(shù)則涉及信息披露方面的問題，尤其是實(shí)行彈性套保的企業(yè)，對(duì)其套保的信息披露監(jiān)管以及計(jì)算都非常困難。套期保值的認(rèn)證困難不僅增加上市公司的解釋成本和監(jiān)管方的監(jiān)管成本，也使公眾容易對(duì)于期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能產(chǎn)生不信任感。

事實(shí)上，2021年發(fā)生的豪悅護(hù)理事件就是違規(guī)套保導(dǎo)致巨額虧損的典型案例，其再次為市場(chǎng)敲響警鐘：只有嚴(yán)格執(zhí)行套保策略，才能相對(duì)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。為此，2021年1月1日財(cái)政部新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中套期會(huì)計(jì)的部分《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》，針對(duì)非金融機(jī)構(gòu)開展金融衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理做出相關(guān)規(guī)定。新的套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入更靈活及人性化的會(huì)計(jì)處理機(jī)制，服務(wù)實(shí)體企業(yè)，同時(shí)解決風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱以及財(cái)報(bào)失真的情況。在此基礎(chǔ)上，有關(guān)部門仍需進(jìn)一步優(yōu)化信息披露政策，增加相關(guān)企業(yè)對(duì)于套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的學(xué)習(xí)，避免企業(yè)將投機(jī)交易包裝為套期保值，進(jìn)行誤導(dǎo)性虛假披露。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)仍需補(bǔ)課

大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，倒逼更多的企業(yè)關(guān)注和參與期貨及相關(guān)衍生品市場(chǎng)的套期保值。但從2021年國(guó)內(nèi)企業(yè)參與套保的數(shù)據(jù)和情況來看，外部制度的制約導(dǎo)致套保效果受限。國(guó)家對(duì)企業(yè)參與套期保值有傾向性政策，限制企業(yè)參與套保的積極性和操作空間。其一，現(xiàn)有稅收政策對(duì)企業(yè)套期保值課稅，企業(yè)為避稅只能遠(yuǎn)離期貨市場(chǎng)或使用個(gè)人賬戶進(jìn)行套保，無法享受交易所對(duì)機(jī)構(gòu)套保賬戶的特定優(yōu)惠。其二，一些銀行嚴(yán)禁貸款企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值，在套期保值方面的銀期合作通道尚不通暢，企業(yè)進(jìn)行套期保值的保證金得不到充分的保障和監(jiān)管。

生豬是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要商品，并在CPI中占據(jù)重要地位。2019年生豬價(jià)格一路飆漲。2020年生豬存欄數(shù)恢復(fù)，養(yǎng)殖企業(yè)獲利頗豐。本輪豬周期大幅縮短至2年，2021年作為本輪豬周期的重大轉(zhuǎn)折年，生豬供給過剩，肉價(jià)節(jié)節(jié)下跌。在此背景下，為有效幫助實(shí)體企業(yè)利用衍生工具應(yīng)對(duì)生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬期貨于2021年1月8日在大商所上市。但上市后價(jià)格一路走低，生豬2203主力合約一度跌至低點(diǎn)13100元/噸。截至11月底，生豬期貨總成交量達(dá)531.22萬手，總成交額為1.56萬億元，日均持倉(cāng)5.43萬手。

2021年生豬存欄數(shù)過高導(dǎo)致豬肉價(jià)格在6月以及8—10月處于低位，但養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)于生豬期貨套保大多處于觀望狀態(tài)，養(yǎng)殖行業(yè)普遍虧損，只有少數(shù)企業(yè)通過套保來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。豬肉價(jià)格下跌，而飼料價(jià)格上漲，使得養(yǎng)殖企業(yè)雪上加霜。豆粕和玉米是豬飼料的主要來源，但是豆粕和玉米價(jià)格持續(xù)上行，給生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來巨大的成本壓力，甚至部分企業(yè)用小麥、稻谷當(dāng)做豬糧。一些企業(yè)靈活運(yùn)用生豬期貨和玉米、豆粕進(jìn)行交叉套保以對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，取得了良好的效果，這一經(jīng)驗(yàn)值得推廣。

頭部效應(yīng)較為顯著

2021年國(guó)內(nèi)期貨公司再次擴(kuò)容至150家。10月15日，證監(jiān)會(huì)公布2021年期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果，與2020年相比，評(píng)級(jí)上升的公司數(shù)量減少近半，評(píng)級(jí)下降的公司數(shù)量增加50%左右，維持平級(jí)的期貨公司數(shù)量有所上升，尤其是頭部期貨公司梯隊(duì)穩(wěn)定性較強(qiáng)。這說明頭部期貨公司在資本金、客戶權(quán)益以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面都相對(duì)占優(yōu)，盈利能力排名也相對(duì)靠前。2019年南華期貨和瑞達(dá)期貨先后成功登陸A股。此后，期貨公司A股IPO熱情高漲，永安期貨作為行業(yè)標(biāo)桿于12月在主板成功上市，對(duì)標(biāo)世界一流期貨公司更進(jìn)一步，其示范效應(yīng)不言而喻。頭部公司登陸A股有助于其在公司治理方面走在期貨行業(yè)前列，在內(nèi)部控制、信息披露、業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及投資者關(guān)系管理等方面成為行業(yè)學(xué)習(xí)效仿的標(biāo)桿，從而提升整個(gè)期貨行業(yè)的公司治理水平，帶動(dòng)行業(yè)公信力的提升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)南北差距拉大，證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)南北差距也在加劇。截至2021年10月底，全國(guó)分布在31個(gè)轄區(qū)的150家期貨公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入394.09億元，以長(zhǎng)江為界，南方營(yíng)業(yè)收入占比77%，北方占比23%，前5位分別為上海、北京、深圳、浙江、廣東?？蛻魴?quán)益共計(jì)105708.47億元，南方客戶權(quán)益占比82.41%，北方占比17.59%，前5位分別為上海、深圳、北京、浙江、廣東。此外，頭部期貨公司分布的南北比例基本達(dá)到7：3。截至2020年年底，“北上廣深”及浙江、江蘇等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)期貨從業(yè)人員較多，地區(qū)分布差異較大，期貨公司從業(yè)人員數(shù)量占全國(guó)比例為62%。其中，上海地區(qū)期貨公司從業(yè)人員數(shù)量最多，占比達(dá)到21.53%。同時(shí)，南方地區(qū)的期貨公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新更為明顯。造成這種南北差異的主要原因在于南北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)化程度以及金融生態(tài)環(huán)境發(fā)展的不均衡。