乙二醇2022年供應(yīng)預(yù)計整體寬松 價格下行節(jié)奏或放緩
2022年乙二醇供應(yīng)整體寬松,價格或進(jìn)一步下行至4000元/噸以下。不過,2021年10月以來,乙二醇價格已經(jīng)大幅下跌,2022年其下行節(jié)奏或放緩。建議投資者維持空頭思路,EG2205、EG2209合約逢高做空。
1 原油價格處于下行通道
當(dāng)前,新冠肺炎疫情對油價的利空影響仍然較大。宏觀方面,國際貨幣基金組織維持2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期4.9%不變,預(yù)計2021年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率有望上升至2.8%,到2022年通脹率有望回落至2.3%。目前美聯(lián)儲已改變鴿派立場,歐、英央行也均處于邊際從緊狀態(tài)。雖然貨幣政策收緊并不必然帶來全球流動性收緊,但隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù),控制通脹將成為大部分政府需面對的重要任務(wù)。從流動性角度來看,推動商品價格大漲的動力已逐步消退。
公共衛(wèi)生方面,2021年,疫情對部分國家的制造業(yè)活動產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然隨著疫苗接種的推進(jìn),市場認(rèn)為疫情影響已經(jīng)減弱,但對投資者情緒的實(shí)際沖擊仍然較大,對油價利空影響較強(qiáng)。
供應(yīng)增量大概率超過需求,原油市場重新迎來供應(yīng)過剩壓力。從供應(yīng)端來看,12月OPEC月度會議繼續(xù)維持明年1月40萬桶/日增產(chǎn)計劃不變,目前OPEC+在明年1月繼續(xù)增產(chǎn)基礎(chǔ)上,仍然有340萬桶/日的減產(chǎn)量在明年恢復(fù)。即2022年4月OPEC+原油產(chǎn)量基準(zhǔn)將較當(dāng)前基準(zhǔn)線提升163萬桶/日,疊加伊朗產(chǎn)量回歸可能帶來的150萬桶/日左右的增量和此前美國聯(lián)合多國總共釋放6600萬桶的戰(zhàn)略原油儲備??傮w而言,明年原油市場潛在供應(yīng)增量在500萬—700萬桶/日。
從需求端來看,IEA發(fā)布的《2021全球能源展望》預(yù)計2022年全球原油需求增速將達(dá)到3.3%,需求增量300萬—400萬桶/日。EIA最新發(fā)布的《短期能源展望》也顯示進(jìn)入2022年原油需求增速將低于供應(yīng)增速,原油市場將重新迎來供應(yīng)過剩壓力。
原油基金凈多持倉呈下降趨勢,遠(yuǎn)月價差呈貼水結(jié)構(gòu)?;鸪謧}作為監(jiān)測市場情緒的重要指標(biāo),往往能夠反映出當(dāng)前市場的整體情緒,目前布倫特和WTI原油的基金凈多頭配置都開始出現(xiàn)減少。截至2021年12月14日當(dāng)周,布倫特原油期貨基金凈多持倉15.44萬張,WTI原油期貨基金凈多持倉34.71萬張,從10月至今持續(xù)下降。同時,從盤面價格來看,WTI和布倫特月間價差均呈現(xiàn)貼水結(jié)構(gòu),遠(yuǎn)月2301合約價格已低至65—70美元/桶。原油市場看空情緒較濃。
總體而言,宏觀層面推漲大宗商品價格的動力會逐步消退,而2022年原油供需層面偏寬松,供應(yīng)增量大概率會超過需求增量,短期市場情緒也相對偏弱,我們?nèi)跃S持原油處于下行趨勢的判斷,其對下游能化品價格支撐減弱。
2 明年乙二醇供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松
國內(nèi)煤制乙二醇裝置開工率大幅回升,供應(yīng)端將持續(xù)承壓運(yùn)行。供應(yīng)方面,2021年12月部分前期檢修裝置重啟,且較多裝置提升負(fù)荷。截至2021年12月23日,國內(nèi)乙二醇開工率提升至57.83%。其中,油制裝置產(chǎn)能運(yùn)行率64.37%,周環(huán)比增加1.35個百分點(diǎn);煤制裝置產(chǎn)能運(yùn)行率46.37%,周環(huán)比增加9.54個百分點(diǎn)。12月22日煤炭現(xiàn)貨價格跌幅遠(yuǎn)超乙二醇,因此煤制乙二醇利潤顯著提升,煤制裝置開工率大幅回升。當(dāng)前,前期裝置檢修利好支撐已基本消化,隨著煤炭價格下行,煤制開工進(jìn)一步回升,國內(nèi)供應(yīng)端將持續(xù)承壓運(yùn)行。
海外裝置逐步恢復(fù)正常,進(jìn)口量上升增加港口庫存壓力。進(jìn)口方面,據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2021年11月乙二醇進(jìn)口總量74.28萬噸,較上月增加10.22萬噸,環(huán)比增加15.95%,同比上升18.82%。2021年沙特原油減產(chǎn)使得伴生氣產(chǎn)量下降,加之美國寒潮來襲,且裝置修復(fù)時間較長,導(dǎo)致乙二醇海外裝置檢修量持續(xù)處于高位,全年進(jìn)口量低位波動。2022年隨著海外裝置逐步恢復(fù)正常,乙二醇進(jìn)口量也將隨之上升,形成供應(yīng)端增量壓力。截至2021年12月23日,乙二醇華東主港庫存量為67.34萬噸,環(huán)比增加3.86萬噸。2021年乙二醇庫存處于相對低位,但隨著進(jìn)口量逐步回升,港口庫存壓力也將增大。
2022年擴(kuò)產(chǎn)計劃將長期壓制乙二醇價格運(yùn)行。截至2021年年底,國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能基數(shù)達(dá)到2081.1萬噸,新增產(chǎn)量中乙烯制360萬噸,煤制139萬噸。從目前的投產(chǎn)計劃來看,2022年預(yù)計新增860萬噸產(chǎn)能,其中多數(shù)集中于一、二季度。2022年整體產(chǎn)能增速接近30%,處于歷史高位水平且增速大于下游聚酯需求,總體處于過剩格局。2022年一季度可能投產(chǎn)的裝置為鎮(zhèn)海煉化的油制乙二醇,煤制乙二醇由于效益/技術(shù)問題投產(chǎn)推遲概率較大,2022年煤制投產(chǎn)計劃多為2021年準(zhǔn)備就緒但推遲的裝置。總體來看,乙二醇大量投產(chǎn)預(yù)期預(yù)計仍將造成較大的供應(yīng)壓力,2022年1—2月產(chǎn)量或突破歷史高位,在當(dāng)前低庫存水平下長期壓制乙二醇價格。